投资要点：
　　奢侈品牌表现分化，大中华区增长引领
　　奢侈品集团陆续发布1H23业绩，品牌增长出现分化，兼具多业务及规模优势龙头表现更为稳健。从1H23已发布业绩的公司情况来看，LVMH、Hermes等规模优势显著且拥有多业态模式的龙头增长相对稳健，2Q23营收分别同增17%/22%，延续Q1优质表现。开云集团、Ferragamo以及轻奢集团Tapestry、Capri等1Q23增长受欧美地区消费力影响增长略乏力。
　　复盘奢侈品集团2019~2023年业绩表现：普遍修复至疫情前水平。大部分品牌与2020年Q1~Q2期间先后受大中华区、其他海外地区疫情冲击，单季度收入同比下滑接近50%，单季度净利润下滑幅度大于收入幅度。2021年海外防控政策放开带动奢侈品牌收入、利润端显著改善，21Q1~21Q2单季度营收快速修复至疫情前水平，21Q3~Q4随基数升高增速环比放缓，至22年回归至双位数增长。
　　LVMH（MCFPEquity）：全球最大奢侈品集团表现稳健，亚洲市场引领增长。集团1H23实现营收422.4亿欧元，同比实现17%有机增长；其中2Q23同增约17%，表现稳健。分业务来看，时尚&皮具及其他零售业务增速领先，1Q/2Q23时尚皮具、其他零售收入分别实现18%/21%、28%/25%增长，而酒类业务在Q2略有下滑。分地区，亚洲疫情防控政策放开强劲增长，日本在1Q/2Q23营收分别同增34%/29%，其他亚洲地区1Q/2Q23营收分别同增14%/34%，增长环比提速。
　　Hermes（RMSFPEquity）：核心业务需求依然强劲，整体增速保持行业领先。爱马仕集团1H23实现营收66.98亿欧元（中性货币下+25.2%），主要受益于核心业务增长强劲。具体来看，皮具和马具占公司总营收的40%以上，其1H23实现20.8%收入增长（中性货币下Q1/Q2分别同增18.5%/23.2%）；第二大业务成衣配饰1H23同增34.8%（中性货币下）；而丝绸纺织品、其他板块、香水美容等板块2Q营收环比均有所提速。分地区，Q2亚洲（除日本地区）营收显著提速，取得+34%同比增长（中性货币下），而欧洲、日本等地区相对增长疲软。
　　开云集团（KERFPEquity）：Gucci、BV品牌增长乏力影响集团表现。开云集团1H23实现营收101.35亿元（+2%），1Q/2Q分别同增7%/1%。其核心品牌Gucci增长乏力，Q2同比下滑3%（环比-4Pct）；第三大品牌BVQ2营收同比基本持平；Saint Laurent保持增长，Q2同比+4%（环比-5Pct）。分地区来看，Q2亚洲（除日本）同比+22%（较Q1+11Pct），其他大部分重点地区Q2营收增速环比放缓。
　　行情数据
　　本周家电板块周涨幅-0.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-1.7%/2.1%/0.2%/-0.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别1.65%、0.21%、-0.13%。
　　本周纺织服装板块涨幅-1.29%，其中纺织制造涨-1.12%，服装家纺涨-1.20%。328级棉现货18101元/吨（+0.48%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 97.25美分/磅（-0.77%）；内外棉价差1011元/吨（12%）。
　　投资建议
　　黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。
　　建议把握多条主线：1）产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。2）性价比中低端+年轻人定位，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；618清洁电器数据回暖，行业拐点或将到来，建议关注科沃斯+石头科技；抖音爆款放量，4月拐点趋势显现，建议关注倍轻松；3）Q1空调需求回暖，Q2渠道补库存弹性大，叠加地产竣工数据改善，白电需求好转，建议关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家；4）近期竣工数据已有改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。
　　品牌服饰：5~6月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬，哈吉斯品牌带动优质增长、受益于商务需求复苏的报喜鸟。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注品牌势能驱动优质增长、管理效率行业领先的李宁，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思，以及管理层改革提质增效的太平鸟。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性华利