本周美债收益率测试4.2%，创今年以来新高。部分观点认为惠誉下调评级+美债供给放量是主要是因素。我们认为，这两因素均影响有限。一方面，对比2011年下调评级，本次VIX、黄金、美国CDS走势反映市场情绪相对平稳；另一方面，财政部虽然提高美债发行，供给增加扰动市场，但未来数月，财政部对私人部门的净供给主要来自Bills，Coupons供给压力相对较小，Q4开始才会边际抬升。市场在Q3所承受的久期供给压力有限，亦无法支撑美债收益率快速上行。
　　美债收益率本质在定价的是ADP超预期后，市场担心非农数据同样强劲，进一步强化消费前景和经济增长，期限溢价走高30bp，带动收益率曲线走陡。周五，由于新增非农不及预期，美债收益率应声回落。不过，我们认为美债收益率回落不可持续，因为居民补薪资过程刚刚开始，实际时薪增速–劳动生产率增速位于高位，支撑消费和核心服务通胀前景。
　　我们维持在报告《美联储货币政策传导为何低效？兼论降息时点和美债市场》的判断，美联储在2024Q3开启降息，在此之前，10Yr美债收益率波动区间短期收窄至4.0–4.2%，中期仍在3.8–4.2%波动，直至2024Q2才有交易美联储在2024Q3降息的趋势性机会。美元亦会受到支撑，短期运行区间在101.3–103.6，中期将会向上测试105–107。
　　操作建议购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。
　　风险因子1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退