投资要点：8月日均股基交易额环比7月提升，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.6%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、同花顺等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年7月31日-8月4日）多元金融行业、证券行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨5.97%，证券行业上涨5.72%，保险行业上涨0.54%，非银金融整体上涨4.10%，沪深300指数上涨0.70%。
　　证券：2023年8月市场活跃度环比7月改善，中国结算下调结算备付金缴纳比例。1）2023年8月交易量环比7月提升。截止至2023年8月4日，8月日均股基交易额为10211亿元，同比下滑9.4%，环比7月上涨10.3%。截止至2023年8月3日，两融余额15875亿元，同比下滑1.70%，较年初提升3.06%。2）中国结算下调结算备付金缴纳比例，展现积极政策信号。中国结算宣布拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。据我们测算，此次调整将释放278亿元左右流动资金，调降力度空前，体现出监管落实中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的决心，释放积极政策信号。3）中央政治局会议强调活跃资本市场，市场活跃预期下券商深度受益。我们认为，此表述预示着未来可能会陆续出台相关资本市场优化政策。市场交易规模的提升，以及资本市场制度的进一步优化，都有望为券商带来更多业务机会和确定性的盈利增长。4）中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会，激发资本市场活力。会议强调下一步将合理保持IPO、再融资常态化；抓紧推动新类型公募REITs项目落地；推进投资端改革和监管转型；强化中介机构把关责任；实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解。5）33家券商发布业绩预告，预计行业2023Q2净利润增速收窄。其中仅9家券商单季净利润同比改善，预计2023H净利润同比增幅较2023Q1显著收窄。我们认为主要是由于权益类指数下跌拖累券商自营业务，且2022Q2基数较高；此外权益市场下跌也可能增加券商信用减值的计提。6）2023年8月4日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）政治局会议强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。8月4日，发改委、财政部、人民银行、国税总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好，特别是投资端或将充分受益。2）金监总局发布保险行业6月数据，Q2寿险保费大幅增长，产险业务整体稳健。6月末行业投资资产规模达26.82万亿元，较年初+7%，其中，银行存款、债券、股票和基金、其他分别占10.8%、42.7%、12.9%、33.6%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端近期大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。我们认为，2023年全年NBV有望大幅正增长，净利润预计仍将同比正增长。2023年8月4日保险板块估值0.51- 0.89倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023一季度信托资产规模为21万亿元，同比+5.23%；2023Q1单季经营收入280亿元，同比增长36.39%，环比2022年四季度69.3%，利润总额217亿元，同比+75%，环比2022年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年7月全国期货交易市场成交量为8.2亿手，成交额为51万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023年6月全国期货公司净利润12.6亿元，同比减少20.9%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。