公募基金―规模不经济‖现象主要指基金的业绩随规模扩张出现显著下降。本报告尝试从多个角度构建针对―规模不经济‖现象的量化方法，并通过剔除易受―规模不经济‖影响的基金，成功实现对经典动量选基策略的增强。报告后半部分将―规模不经济―量化方法与中银调仓超预期策略结合，为投资者提供了一套超额收益稳健、可有效落地的规模控制调仓超预期策略。该策略考虑费率后的年化超额收益达8.24%。
　　公募基金―规模不经济‖现象主要指基金的业绩随规模扩张出现显著下降。根据学术界的研究造成基金“规模不经济”的原因主要有两点：1）大规模基金对标的流动性要求较高，导致更高的交易成本。2）基金经理管理精力和能力有限，开发新标的的难度上升。
　　规模不经济‖量化方法一：基金规模与标的流动性匹配度因子。该方法从基金自身规模与重仓股流动性匹配程度入手。若当前基金规模较其持有的重仓股流动性水平偏大，则更容易受到“规模不经济”的负面影响。若基金的规模较当前重仓股流动性水平偏小，说明当前流动性水平足以支撑未来规模的进一步扩张，受“规模不经济”现象的影响较低。
　　规模不经济‖量化方法二：基金经理规模扩张业绩变化因子。该方法从基金经理历史管理规模扩张后超额收益的变动方向和幅度入手。若历史上基金经理在经历规模扩张后超额收益出现显著下行，说明该基金经理管理大规模基金的精力和能力有限，易受“规模不经济”现象影响。若历史管理规模扩张对业绩的影响不显著，则说明该基金经理善于管理较大规模基金，“规模不经济”影响尚不显著。
　　报告通过事先剔除两种方法筛选出的易受―规模不经济‖影响的基金，实现对现有选基策略的增强，并提供两套考虑规模扩张影响的选基策略。
　　规模控制动量选基策略：回测显示，在剔除易受“规模不经济”影响的基金后，季度换仓，每期做多前20只基金的1年简单动量策略，较原始因子（规模、风格中性）年化超额由5.25%提升至6.95%，且自2014年以来至今所有年度均获正向超额（以wind偏股型基金指数为基准）。超额收益曲线更加稳健向上。
　　规模控制调仓超预期选基策略：该策略通过假设季度节点基金重仓股不变，分别用重仓股持有规模加权和债券、货基指数模拟股票、固收和现金收益，进而构建基金模拟净值。真实净值与模拟净值之差代表基金调仓带来的超预期收益。回测显示，剔除易受“规模不经济”影响的基金后，季度换仓、每期做多前10只基金、观察期为10个季度的调仓超预期策略较原始因子（规模中性）年化收益由7.14%提升至9.08%（考虑交易费用达8.24%）。自2017年以来所有年度超额收益为正。
　　风险提示：投资者应注意基于历史数据构建的模型失效风险。