公司专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务和资源开发业务。依托先进矿山开采经验，公司迈入“服务+资源”双轮驱动发展战略。截止2022年，公司共承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，布局四大矿山项目，营业收入稳步增长。2022年公司实现营业收入53.55亿元，同比增长19%，归母净利润6.1亿元（全部为矿服业务），同比增长29%，降本增效持续提升。
　　国内矿服行业龙头，技术水平行业领先。公司作为国内少数能够精确把握自然崩落法的采矿公司，可进行高效的大规模采矿，为公司深部开采提供成本优势，助力公司多项采矿项目。截止2022年，公司在境内外共承担了30个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，竣工竖井最深达1526米，在建竖井最深达1559米，斜坡道最长达8008米，均处于国内前列，具备同时施工10条超千米竖井的能力，公司深部开采能力优秀，伴随矿山老龄化、开采深部化发展，公司矿服业务有望受益。
　　厚积薄发，铜资源板块有望成为第二成长曲线。截止2022年底，公司共拥有矿产保有资源储量铜金属106万吨，银金属249吨，金金属7吨，磷矿石（品位32.65%）1920万吨。当前贵州两岔河磷矿、刚果（金）Lonshi铜矿投产计划稳步推进，刚果（金）Dikulushi产能爬坡进行中，San Matias项目进入可研阶段，伴随铜、磷下游行业景气度有望持续，公司资源板块有望受益。
　　1）刚果（金）Dikulushi（权益100%）资源量约为8万吨铜、192吨白银，其中PE606矿床Dikulushi铜矿已投产，23年计划生产铜精矿含铜（当量）8千吨，销量1万吨。
　　2）刚果（金）Lonshi铜矿（权益100%）铜金属资源量87万吨，项目预计2023年年底建成投产，达产后年产约4万吨铜金属。
　　3）贵州两岔河磷矿（权益90%）资源量为2133.4万吨磷矿石，P2O5平均品位32.65%，总生产规模80万吨，南部采区30万吨预计于2023年上半年投产，2023年预计磷矿销量15万吨。
　　4）哥伦比亚San Matias项目（权益60%）拥有铜金属量共53.06万吨，金金属量30吨，银金属量282吨，Alacran矿床作为其主力矿床，目前处于可研阶段，达产后预计带来铜金属3.2万吨，金金属1.5吨，银金属11.2吨。
　　投资建议：公司作为矿山服务行业龙头企业，厚积薄发，布局资源开发业务，打造公司第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年实现营业收入71.64/110.22/125.28亿元，分别同比增长33.8%/53.8%/13.7%，实现归母净利润9.96/18.73/21.63亿元，分别同比增长63.4%/88.1%/15.5%。采用分部估值法对公司进行估值，矿山服务板块参考公司历史情况对公司进行估值，给予公司30倍PE，对应市值为220亿元；自有资源板块选取紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业为可比公司，给予公司2023年11倍PE，对应市值为29亿元。综上给予公司2023年总市值249亿元，市值上涨空间24%，目标价41.28元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期。