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　　笔者在《下半年权益市场宏观运行环境研究》指出，在股息率较高的情况下，市场依旧低迷，关键还在于市场确实信心，而市场信心的恢复取决于我国内生需求动力是否能得到恢复，取决于恢复性增长的持续和力度。下半年的权益市场受到宏观数据、上市公司经营业绩、国际环境等因素影响，市场信心依旧有个提振的过程，因此，市场依然会面临一定的压力，但依旧有一定结构性机会。
　　实际上，7月市场依旧相对低迷，但月底在政治局会议的鼓舞下，出现了一定的回升。截至到2023年7月27日，多数指数下跌，仅仅中证1000表现突出。
　　从申万一级行业指数看，结构性行情的特征更加突出。反弹幅度比较大的是通信、家用电器、汽车、机械设备等，医药生物、非银金融、银行等下跌
　　这样的调整依旧是在估值相对处于较低水平上发生的，进一步显示出在经济稳定的基础不稳固的情况下，市场信心的低迷。
　　从估值的角度看，经过7月的市场的下跌，市场估值水平进一步降低，如下表所示，国证价值成长接近于5%，上证50指数的股息率也达到4%，沪深300接近3%，均明显高于我国的长期国债收益率约2.63%左右的水平
　　从股债相对投资价值来看，无论从沪深300指数看，还是从中证500指数看，现在股票的投资价值要相对高于长期国债的投资价值，尽管正向差值近期有所扩大。10年期的国债收益率目前是2.63%，而沪深300和中证500的平均市盈率的倒数分别达到7.49%和5.63%，正向差值分别达到4.85%和2.99%。
　　从行业股息率的角度看，煤炭、银行、石化等股息率比较高，但这些行业在7月依旧受到重创，导致行业股息率较6月进一步提升
　　但具备投资价值并不是上涨的充要条件，市场信心依旧很关键。而在陆港通资金的流入上，有所改善。从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月陆港通资金的净流入明显减少，3月、4月和5月连续出现了净流出，但6月和7月出现了净流入，只是7月净流入环比较6月萎缩
　　从上市公司回购情况看，七月上市公司实施仅回购了41.42亿股，高于前值的10.81亿股，但回购资金报396.2亿元，明显高于前值63.1亿元。而在产业资本的减持上，减持压力有所减缓，但依旧比较大，3月创下去年11月以来的高点，4月因市场大部分股票依旧大跌而出现明显减弱，但5月、6月和7月持续保持一定的力度。
　　从ETF的变动情况看，7月规模有所改善，特别是货币型ETF。7月股票型ETF的增加主要是源于股票主题型指数ETF和股票规模指数ETF，跨境型ETF也有明显增长。从行业看，ETF份额的增加主要体现信息行业上，减少主要体现在金融行业上。
　　但新成立的偏股型基金在7月依旧处于历史低水平，仅仅报197.27亿元，创下去年10月以来的新低。从保险资金入市比率看，尽管5月再度回落，依旧处于历史较低水平上
　　从月度融资融券余额轧差看，2月到6月均出现持续收缩，显示出权益市场去杠杆特征。但环比变动轧差4月转正，5月尽管表现为负数，但环比萎缩。
　　宏观数据有所改善，1到6月工业增加值累计同比回升，6月工业企业利润同比跌幅收缩，但经济稳固基础不扎实。房地产行业依旧在投资和消费方面改善有限，依旧负增长。6月PMI数据也有所回升，但结构性问题依旧明显，显示出明显的主动去库存特征。
　　从供求关系角度考察，最近的融资情况看，7月有所减少。但是，在宏观杠杆率居高不下的背景下，这是不可持续的。
　　股权融资在宏观杠杆率再度高企的情况下，在减缓经济下行压力方面还是要发挥更大的作用。因此，在全面推行注册制度改革的情况下，融资步伐会进一步加快。从限售股的情况看，从月度分布看，主要集中在1月、8月和第三季度，8月压力较7月有明显增加
　　从宏观超额流动性指标看，6月M2与社融存量之差在前几个月走高后有所走弱，但较5月有所改善。
　　再从M2的持有结构看，如下图所示，去年以来，金融部门持有的M2增速持续出现了明显的下行。
　　以上的资金面数据、宏观数据等仅仅是对市场研判的参考，而政策面是最主要的宏观面和基本面。在7月的政治局会议上，提出了“要活跃资本市场，提振投资者信心”。笔者认为在当前的情况下是十分必要的。要活跃资本市场，提振投资者信心可以改善居民的收入预期，改善对宏观经济的预期，从而增加消费。活跃资本市场，提振投资者信心可以降低宏观杠杆率，缓解金融风险。活跃资本市场，提振投资者信心可以改善中小企业、高新企业的融资和资金流动性情况，有利于中小企业和高新技术企业走出困境和持续发展。从而有利于我国经济的恢复性增长保持一定力度和持续性。总而言之，7月政治局会议有利于资本市场的投资信心恢复。
　　投资信心的恢复，加上市场的相对低估值，以及新兴行业的发展前景，市场行情有望出现明显的改善。
　　但是，7月政治局会议也明确指出，目前的经济恢复性增长带有明显的波段性和曲折性特征，反映到权益市场，技术市场出现上扬，也是具有波段性的，从行情看，即使上行