核心结论
　　制造业PMI小幅回升。7月制造业PMI回升0.3个百分点至49.3%，高于市场预期的48.9%（图表1）。
　　制造业PMI回升主要由新订单和原材料库存指数回升带动。7月制造业PMI新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，原材料库存指数回升0.8个百分点至48.2%。生产指数小幅下降0.1个百分点至50.2%，仍处于扩张区间。（图表2）
　　外需仍然偏弱。7月制造业PMI出口订单下降0.1个百分点至46.3%，反映出口需求仍然偏弱。
　　制造业价格回升，上游价格进入扩张区间。7月制造业原材料价格指数回升7.4个百分点至52.4%，出厂价格指数回升4.7个百分点至48.6%（图表3）。过去两个月，上游价格回升幅度较大，对于原材料库存回升起到促进作用。
　　制造业预期有所改善。7月制造业生产经营活动预期指数回升1.7个百分点至55.1%。（图表4）非制造业PMI回落，建筑业降幅较大。7月非制造业PMI回落1.7个百分点至51.5%，低于市场预期的53%（图表5）。其中，服务业PMI回落1.3个百分点至51.5%，建筑业PMI回落4.5个百分点至51.2%。
　　非制造业新订单继续下滑。7月非制造业新订单指数下降1.4个百分点至48.1%（图表6）。建筑业和服务业新订单指数分别下降2.4和1.2个百分点至46.3%和48.4%。
　　建筑业PMI降幅较大，可能受不利天气因素影响。7月建筑业PMI回落4.5个百分点至51.2%，降幅较大（图表7）。其中，土木工程建筑业PMI下降10.3个百分点至54%，可能受到近期高温多雨等不利天气因素影响（图表8）。
　　宏观政策调控力度加大，经济有望企稳。7月PMI数据显示，制造业订单和预期有所改善，外需仍然偏弱；非制造业受建筑业拖累较大，可能受到不利天气因素的影响。7月下旬政治局会议提出加大宏观政策调控力度，下半年财政赤字可能较去年同期扩张，货币政策也有望继续宽松。我们预计，3季度经济环比放缓势头可能有所缓解。
　　风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。