核心观点：
　　本期跟踪：区间：20230724-20230728。涨幅方面，本期wind银行指数上涨6.24%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）4.35个百分点，本周A股银行板块是普涨行情，四个子板块涨幅相当。
　　投资观察：4月以来，在市场普遍比较悲观的背景下我们坚持看多银行板块，4月16日发布报告《二季度银行进入强相对收益阶段》，中期策略（6月25日）中我们判断“随着市场流动季节性紧张结束，3季度银行将进入跟随市场上涨的强绝对收益阶段”，“股份行或将重现年初‘复苏交易’”，7月3日判断“绝对收益窗口已打开”，7月24日《看绝对收益进入加速期》。当前以绝对收益为特征的复苏交易行情正在兑现，本周投资周报中我们将再次阐述绝对收益行情的逻辑和空间。
　　为什么3季度银行板块会有绝对收益行情？根据我们的投资框架，3季度已经在四个层面上看到积极变化：一是，政策转向催化，7月24日政治局会议定调政策转向，无论是在对经济形势的认识上，还是政策基调、房地产政策和地方政府债务方面的表述，均超出市场预期。二是，估值处在区间下沿。银行板块最新市净率0.58X，已基本回到去年7月底低位水平。三是，投资者情绪过度悲观。不应滞后和线性看待中国银行业，随着政策拐头，“稳增长、化风险”政策陆续推出，过度悲观的情绪也将得到纠正。四是，Q3流动性季节性宽松。3季度经济活动季节性环比回落，社融增速见底回升，实体流动性从Q2的偏紧（经济复苏过程的特征）向Q3偏松过渡。
　　“让利实体经济”相关舆情对银行估值是否会有负面影响？地产和地方政府债务风险过去两年已经充分定价。随着政策托底，地产企稳，系统性风险也将得到缓释。中国经济高速发展的背后强有力的政府也在发挥积极作用，去年年底领导层也推出政策、开发性金融工具，往后或还有增量工具，投资者无需担心地方债务风险。不应忽视政府动态调节银行盈利的能力。历史上每轮终端贷款利率下行周期，央行都会帮助银行降低计息负债成本，一般能对冲1/5的降幅。
　　本轮银行股行情的空间和持续性？我们判断大行重估会类似2016-18年的慢牛行情，股份行和城商行会是轮动行情。预计本轮板块估值修复到过去10年的估值中枢。中短期市场类似2014年下半年，央行降息托底经济后，由于地产仍处在下行周期，高收益资产欠配，银行板块出现系统重估机会。近期重点关注瑞丰银行、沪农商行、招商银行。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。