核心观点：
　　本期：2023/7/24~7/30，上期2023/7/17~7/23，下同。
　　2023年7月28日，央行发布2023年二季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示，截至2023年Q2末，金融机构人民币各项贷款余额230.58万亿元，同比增长11.3%；上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.06万亿元。具体来看，主要有以下几个关注点：（1）Q2房地产开发贷和住房按揭贷款单季度净增为负，显示房地产市场仍待回暖，按揭贷款少增主要由于4月份提前还款压力较大，但5月开始有所缓解，6月居民中长期消费贷增量已回升至1632亿元。同时，近期政治局会议未提“房住不炒”，并提出要“适时调整优化房地产政策”，有助于房地产行业软着陆。往后看，随着房地产风险进一步缓释，市场持续回暖，个人住房贷款需求有望筑底回升。（2）基建贷款增速环比上行。展望下半年，由于今年信贷投放节奏较为前置，上半年信贷额度有所透支，预计下半年基建贷款增速可能将有所趋缓，绝对增量依旧有望维持高位。（3）重点领域支持力度不减，普惠小微上半年增量创新高。（4）住户非房消费贷高增，经营贷保持较快增速，真小微需求可能在回升。综合来看，上半年基建、绿色信贷、普惠金融等领域继续保持高增。房地产领域，房开贷投放略有回升，但个人住房贷款受提前还款和市场疲弱等因素影响，依旧为同比负增长，但6月居民中长期消费贷增量已回正，同时政策层面也在持续释放积极信号，后续随着房地产政策适时调整优化，个人住房贷款需求有望筑底回升。同时住户部门非房消费贷增速稳步提升，经营贷保持高增，显示消费有所回暖，实体流动性循环改善，经济复苏持续，下半年财政政策仍有发力空间，随着财政重回扩张，后续企业利润和市场预期有望明显改善。
　　本期数据：（数据来源wind）本期央行逆回购净投放2,290亿元，期末逆回购余额上升至3,410亿元。资金利率方面，由于央行临近月末加大了流动性投放，且7月银行短期存单发行规模不低，资金面相对宽松，本期DR007先上后下，全周小幅上行0.36bp，基本实现平稳跨月。本期存单发行5,707亿元，期限方面，3M以下存单规模占比37%（上期28%）；9M以上存单占比54%（上期60%，见表5），存单加权平均发行期限上行至0.63年（上期0.69年）。票据利率明显下行，政治局会议后，监管可能对信贷增长有了更高要求。长债利率回升，10年期国债收益率震荡上行至2.65%，与1年期MLF利率持平，未来随着财政政策发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望继续回升。
　　下期关注：跨月资金面波动及7月PMI。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。