上周资金面均衡偏松，资金价格分化
　　上周公开市场到期1120亿，投放4010亿，合计净投放2890亿，其中7天逆回购2290亿，国库现金定存600亿。上周一国库现金定存中标利率为2%，较5月下降75BP，为2018年以来最低水平。资金价格分化，DR007均值为1.82%，R007均值为2.04%，分别较前一周下行2BP和上行9BP，DR001和R001均值分别为1.47%和1.59%，资金面均衡偏松。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.14%，较前一周上行23BP。截至上周五，逆回购未到期余额为3410亿，较前一周上升2290亿。
　　存单利率小幅上行，IRS利率平稳波动
　　上周存单合计到期5065亿，发行5761亿，净融资规模为696亿，较前一周（2661亿）有所下行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅上行，在2.30%附近。未来一周，存单单周到期规模在3430亿左右。利率互换方面，7月以来1年期FR007整体平稳波动，上周均值为2.03%，较前一周上行1BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期相对平稳。
　　回购成交量下行，大行、货基融出规模上升
　　上周回购成交量在6.2-7.0万亿之间，较前一周有所下行，其中R001回购成交量均值为69737亿元，较前一周减少2122亿元。截至上周五，未到期回购余额为11.5万亿，绝对水平下降，债市加杠杆热情有所降温。分机构看，上周大行、货基融出规模上升，证券公司融入规模下降。截至周五，大行和货基逆回购余额分别为5.05万亿和1.79亿，较前一周分别上行233亿和132亿，证券公司正回购余额为15008亿，较前一周下行733亿。
　　票据利率继续下行，7月信贷需求改善偏慢
　　上周票据利率大幅下跌。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.02%，较前一周下行33BP，且创下年初以来最低水平，反映出信贷需求偏弱，临近月末，银行用票据冲信贷诉求较强。上周政治局会议表示“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，意味着货币政策稳中偏松取向不变，对地产表态也偏积极，关注后续地产政策和城中村改造等对信贷的支撑力度。
　　本周重点关注：政策信号、跨月交易等
　　本周公开市场资金到期3410亿元，均为7天逆回购到期。另外，本周进入跨月交易，预计资金利率将先上后下。今日公布的7月官方制造业PMI为49.3，前值49，延续回升走势，整体看供需呈现企稳迹象，但弹性不强。继续关注政策落地情况。展望未来，经济弱修复决定了资金利率可能在政策利率略偏低位置运行，但大幅走低需要更强的触发剂(如央行纾困财政等)。且今年央行多次强调利率“合理适度”，避免“大开大合”。总量型工具仍有期待，下半年预计有一次降准空间，但中性特征明显。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期