家电产业外销——确立一阶拐点
　　23Q2西欧、东欧及美国核心家电品类出货增速分别为-12%、-13%及-1%，增速环比分别-3、+5及+4pct；23Q2西欧意外回落或与基数波动有关，北美有超预期反弹，东欧稳步改善。从我国出口角度看，21Q1~23Q2海关统计出口量同比分别+56%/+14%/-4%/-4%/-8%/-8%/-14%/-21%/-3%/+5%，美元出口额同比+76%/+28%/+8%/+4%/-5%/-10%/-15%/-23%/-4%/0%，人民币出口额同比+63%/+18%/-1%/-1%/-7%/-9%/-11%/-16%/+3%/+7%。家电出口深调后，23年表现较超预期，出口量增速季度级首次转正，人民币出口额连续两个季度增长，22H2我国家电出口量额跌幅均超过10%，美元口径超过15%，目前海外去库存基本告一段落，需求底部企稳并小幅改善，加上基数明显走低，预计后续我国家电季度级出口增速将明显好于23Q2。
　　海外龙头Q2——盈利拐点，收入筑底
　　跟踪的15家海外家电公司中，9家披露23Q2财报，绝大多数公司收入增速筑底，盈利普遍回升，欧洲收入改善明显，SEB和Delonghi表现好于预期。大部分企业认为，虽然当前欧美需求仍处低位，但比预期好，有4家企业小幅上修全年收入和盈利预期，余下5家基本维持，大多数公司下半年将重回增长轨道。库存方面，从几个消费电器公司年中的存货水平来看，减产去库已经取得实质性进展，Whirlpool、SEB和Delonghi的库销比已处于同期偏低水平，若需求稍好于预期，就有补库存需求。竞争方面，Whirlpool、Electrolux及LG都反馈了市场促销强度在提升，Whirlpool小幅下调了全年盈利展望，Electrolux预计从23Q3开始价格贡献将会转负，LG开始强调全价格带竞争。此外，Q2 SEB、AOS及Carrier中国区均录得较好增长。
　　家电公司展望——进入向上弹性区间
　　出口链企业已正式进入恢复阶段，23H2经营弹性普遍较大，可展望至24H1。收入方面，23Q1多数企业表现还比较挣扎，23Q2出口增速迎一阶拐点的企业新增石头、苏泊尔、美的、新宝，其它也有明显改善；考虑到多数公司22H2家电外销收入都出现了10%~50%下滑，预计23H2回归两位数以上增长较为确定。订单方面，企业反馈的拐点分布在23Q2~23Q4之间，订单到收入一般有一个季度到半年的滞后，23Q3~24Q2这四个季度内外销大概率将维持改善趋势，若后续欧美需求稳步恢复，支撑会更强。盈利方面，年内成本汇兑红利仍在，预计23H2出口链盈利保持提升趋势，其中海运费用持续下行，原材料除铜外价格暂无同比提升压力，期内兑美元汇率贬值，对毛利率和收入有积极影响，对汇兑科目的提振幅度预计跟去年同期比较接近。
　　维持行业“看好”评级
　　只要北美没有危机演化，我们认为家电外销已经进入实质改善阶段，“轻库存+需求改善预期”或有望使“出口链”后续成为一个弱化版的空调链；与此同时，“空调链”景气无忧，内销冷年开盘政策预期强化，“地产链”又重焕生机，内外销拐点共振。23年家电经营将持续迎来恢复，当前估值持仓处于相对底部，重申行业“看好”评级，重点推荐：（1）白电主线：估值低、股息率高的龙头美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家等；（2）地产链主线：估值触底、预期底部，基本面边际改善的标的，如老板电器、公牛集团、华帝股份等；（3）可选复苏主线，如“以价换量”逻辑逐步兑现且受益海外需求好转的清洁电器石头科技、科沃斯，以及海信视像、飞科电器等优质子行业龙头；（4）出口链主线：外销改善且弹性较大的新宝股份等标的。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。