核心观点：
　　近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，焦煤价格普遍上涨，焦炭第三轮提涨落地。本周煤炭（中信）指数上涨2.1%，跑输沪深300指数2.4个百分点。动力煤方面，根据Wind数据，秦港5500大卡煤价7月28日最新报价858元/吨，本周下跌17元/吨（6月中旬以来累计回升99元/吨）。年度长协7月港口5500大卡煤价为701元/吨，环比下降8元/吨（23年以来均价719元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。供需面，7月以来电厂日耗处于消费旺季，不过本周在台风天气影响下降雨增多，气温有所回落，同时由于中下游库存仍处于中高水平，港口和产地煤价局部小幅回调。后期，目前各地仍处于三伏天（8月20日出伏），预计电煤需求继续维持高位。近期产地安全检查趋严，预计未来国内供给平稳或有小幅下降，产业链库存压力也将缓解，加上发运成本支撑，预计短期现货价格有望延续基本平稳；焦煤方面，6月中旬以来焦煤市场企稳回升，本周焦炭第三轮提涨落地，下游采购需求向好。后期，虽然短期煤价涨幅较高，下游利润承压，但考虑到各环节焦煤库存处于同期低位水平，且下游价格上行后采购情绪向好，预计焦煤现货价格以稳为主，中长期具备支撑。
　　近期重点关注：（1）Q2煤炭行业利润总额环比下降17%但仍维持相对高位，电力行业盈利已显著改善，非电相关行业盈利普遍回落。（2）国内供需面：7月电力需求延续增长，非电需求整体弱势，国内供给增速延续回落。根据煤炭运销协会数据，需求方面，7月中旬火电发电量同比+5.8%，环比+4.9%，7月上中旬累计同比+9.3%；而水电发电量同比-15.4%，环比+7%，7月上中旬累计同比-21%。7月中旬，中钢协监测重点企业生铁日均产量201万吨，同比+5.6%，环比上旬-0.6%，7月上中旬累计同比+5.5%。供给方面，7月上中旬，重点监测煤炭企业产量1.09亿吨，同比+0.5%，环比6月上中旬下降2.5%。
　　行业判断：6月以来各煤种价格已基本企稳回升，下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。重点公司，（1）资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）兼具弹性和高股息的公司：兖矿能源（A、H）、潞安环能、山煤国际；（3）长期具备增长的优质焦煤公司：山西焦煤、淮北矿业等。其他行业主线，（1）景气回升业绩弹性较高的公司：广汇能源、中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，保供增产压力下供给超预期增长等。