本报告导读：
　　电煤旺季过半，地产预期回暖，非电旺季需求值得期待；尿素价格提涨，无烟块煤预计补涨，推荐兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创。
　　摘要：
　　投资建议：重视煤化工品提价带来的化工煤补涨机会，提质增效的央企是年度主线，推荐：1）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；2）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；5）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源等。
　　电煤旺季过半，地产预期回暖，非电旺季需求值得期待。7月第四周，北方港Q5500平仓868元/吨(-17元)，京唐港主焦煤(山西)2150元/吨(+130)，电厂高库存及气温回落导致动力煤价格回落，产地安监及地产预期转暖，焦煤价格有所提升。同期，全球煤价震荡下跌，API2(北欧)、API4(南非)、API6(澳洲)、Indo4200(印尼)煤价分别周环比-7(-6%)、-1(-1%)、-2(-2%)、-1(-1%)美元/吨。展望8月：1）动力煤Q5500港口长协预计为704元/吨，环比+3元；2）旺季过半，电厂库存仍处高位，电煤预计趋弱运行；3）7月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，房地产中长期发展预期回暖，而非电需求建材、钢铁、化工均有望改善，非电需求值得期待。
　　尿素价格提涨，无烟块煤预计补涨。7月17日，俄罗斯宣布不延长《黑海谷物协议》，而俄罗斯的尿素占全球市场份额约14%，而作为尿素主要进口国印度7月25日发布新一轮国际尿素，受此影响黑海尿素fob吨售价由6月中旬的223美元上涨至7月末的353美元。而国内因原料煤价格下降，上半年尿素下游客户采取低库存，截至7月中旬全国尿素库存24.4万吨(数据来源为中国氮肥工业协会)，同比-29万吨。在海内外价差走阔出口提升，叠加补库需求提升，山西兰花尿素(小颗粒)7月28日售价2450元/吨，单月上涨430元。伴随价格提升，国内尿素开工率增加，对上游无烟块煤的需求提升，而晋城沁水中块(Q7000)7月21日价格为1390元/吨，较7月仅上涨50元。我们判断上半年煤价下跌尿素工厂预计降低化工煤整体库存，在价格上涨开工率提升后，补库需求增加，无烟块煤有望补涨。
　　行业回顾：1）截至2023年7月28日，秦皇岛港库存为578.0万吨（0.2%）。京唐港主焦煤库提价2150元/吨（6.4%），港口一级焦2187元/吨（4.8%），炼焦煤库存三港合计183.8万吨（-6.2%），200万吨以上的焦企开工率为80.7%（-0.30PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低95元/吨；澳洲焦煤到岸价248美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高123元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放