2023年7月PMI数据点评
　　7月制造业PMI较6月上行0.3个百分点至49.3%，高于彭博一致预期的48.8%；而非制造业PMI较6月回落1.7个百分点至51.5%，低于彭博一致预期的53%。整体而言，生产经营活动预期改善较为明显，但建筑业活动指数待改善，总需求的持续改善仍待稳增长政策落地。
　　7月制造业新订单及采购量边际回升，生产经营活动预期改善较为明显。7月生产指数为50.2%，较6月微降0.1个百分点。分规模看，大型企业PMI持平于50.3%，而中小型企业边际有所改善，分别上行0.1/1个百分点至49%/47.4%。此外，7月制造业供应商配送时间指数回升0.1个百分点至50.5%。
　　1）制造业需求边际改善：新订单指数从6月的48.6%回升至49.5%、采购量亦上行0.6个百分点至49.5%。在手订单指数从6月的45.2%微升至45.4%。
　　2）外需仍待改善，PMI新出口订单指数较6月微降0.1个百分点至46.3%。我们高频拟合指标华泰出口需求日度指数（HDET）显示、7月出口同比增速或仍在-10%以下区间。
　　3）原材料及产成品库存环比回升、但仍在低位。7月原材料库存较6月上行0.8个百分点至48.2%，产成品库存微升0.2个百分点至46.3%。
　　PMI原材料及出厂价格指数回升。原材料购进价格较6月大幅上行7.4个百分点至52.4%、重回扩张区间，出厂价格亦回升4.7个百分点至48.6%，显示PPI同比拐点已现、7月同比降幅或将收窄。
　　非制造业PMI较6月小幅下行1.7个百分点至51.5%，建筑业活动或为主要拖累。7月服务业商业活动指数较6月小幅回落1.3个百分点至51.5%，而建筑业商务活动指数较6月下降4.5个百分点至51.2%、或表明地产周期仍有一定拖累。从行业看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间；但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。
　　就业指数小幅回落：制造业/非制造业PMI就业指数分别较6月微降0.1/0.2个百分点至48.1%/46.6%，或表明就业状况仍待改善。
　　7月PMI显示制造业生产边际修复，特别是生产经营活动预期的改善较为明显，而非制造业中地产周期仍有一定拖累。7月地产相关高频指标显示地产需求尚未企稳，7月1-28日30大中城市销售面积环比下行26%、同比回落近3成。往前看，如我们在《基调积极、重在执行》（2023/7/24）中判断，稳增长窗口或延续到8月，稳定地产需求以及房价预期是稳增长的关键变量，7月24日政治局会对于宏观调控的总基调更积极有为，关注后续执行力度及效果。
　　风险提示：稳经济政策执行不及预期、外需回落超预期。