美国6月PCE点评
　　美国6月核心PCE同比通胀略低于预期。6月核心PCE价格同比回落0.5pct至4.1%，低于彭博一致预期的4.2%，环比从0.3%回落至0.2%，符合彭博一致预期；PCE环比回升0.1pct至0.2%，同比增速回落0.8pct至3.0%，均符合彭博一致预期。个人消费支出环比从5月的0.2%上行至0.5%，高于彭博一致预期的0.4%。6月PCE价格环比回升主要系能源分项回升，但食品和核心商品有所回落，与此前公布的CPI数据所反映的信息基本一致。考虑到2季度GDP和PCE相关数据已提前剧透，PCE数据公布后，相较于数据公布前美元指数持平于101.5，美国2年期和10年期国债收益率上行3bp和1bp至4.86%和3.97%，CMEFedwatch显示9月后联储加息概率低于30%，基本持平数据发布前。
　　能源价格回升带动PCE环比增长，食品分项回落。能源PCE价格通胀环比上行4.4pct至+0.6%。其中，能源商品环比大幅回升6.3pct至0.8%，能源服务环比录得0.3%，上行1.7pct，为4个月来首次转正。食品分项环比为-0.1%，较5月的0.1%小幅下降，同比回落1.2pct至4.6%。
　　半粘性的核心商品通胀环比下行，耐用品、非耐用品价格均下跌。核心商品PCE价格环比下行0.5pct至-0.1%。其中，耐用品价格环比下行0.5pct至-0.3%，主要受二手车价格大幅回落拖累，6月二手车环比下降4.9pct至-0.4%。符合领先二手车分项2-3个月的Manheim指数连续3月环比回落所指示的情况。非耐用品通胀环比下降0.4pct至+0.1%，其中其他非耐用品下行0.5pct至0.0%，服装分项下行至+0.3%。
　　粘性较强的核心服务通胀环比持平5月。6月核心服务价格环比持平于0.3%，其中住房分项环比与5月一致（0.5%），同比小幅回落0.3pct录得8.0%，已见顶回落。联储重点关注的剔除住房的核心服务价格环比同样持平于0.2%，其中娱乐服务（0.5%）、其他服务（+0.5%）和金融服务（+0.4%）环比均边际回升，而医疗服务（+0.1%）、餐饮住宿（0.0%）和交通服务（-0.4%）价格环比回落。
　　核心PCE通胀同比低于预期显示了美国通胀压力逐步缓解，我们预计短期内美国通胀可能超预期回落。核心商品中，预计二手车价格会持续受新车产量、价格以及居民商品需求回落的制约，未来将延续回落趋势并持续拖累核心商品价格，其他可贸易品价格也可能因全球贸易周期走弱，亚洲制造业国家通胀走势偏弱而面临下行压力。核心服务中，住房分项或惯性回落，其他核心服务也可能因服务业工资回落而下行（参见《美国通胀或将超预期下行》，2023/7/11）。
　　往前看，核心PCE同比回落降低了9月及后再加息的概率。我们在《联储7月平淡加息，再度进入观察模式》（20230727）中指出：9月及以后是否继续加息预期将取决于1）通胀；2）劳工市场、尤其是服务业就业情况；以及3）消费、尤其是服务消费韧性而定。6月核心PCE同比小幅低于预期，若后续通胀持续超预期回落，将推升真实利率，降低美联储继续推升名义利率的必要性，美联储9月及以后加息概率或低于50%。然而，二季度GDP数据显示，近期美国财政、尤其是产业政策推动的财政刺激下，设备投资和建筑投资的季比折年增速达到10.8%和9.7%，后续是否再度推高通胀，仍有待观察（参见《7月联储或如期加息但后续相机而动》，2023/7/26）。
　　风险提示：美联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。