核心观点
　　粗钢压减政策实施正催化钢铁新一轮复苏拐点的到来，自2022年以来，在弱需求背景下，强供给始终是压制行业利润弹性的核心因素，而政策有形之手将助推行业供需构建新的动态平衡，重塑市场信心，未来升级的建立产能治理新机制，将通过市场化、法制化的手段构筑供需平衡的长效机制，助力产业竞争格局持续优化。7月24日召开的中央政治局经济会议对房地产重新定调，提出针对房地产供求重大变化的新形势，“适时调整优化房地产政策”，同时，会议还强调“要积极扩大国内需求”，提振汽车、家居等大宗消费。政治局会议后，地方和部门积极响应和落实，相关利好政策密集出台。在多重利好政策催化下，我们预计23H2钢材消费将逐步改善。
　　钢铁行业一周点评
　　调控政策重塑信心，行业复苏拐点来临。
　　7月26日，云南省发改委印发关于粗钢产量压减的工作函，提出按照《国家发改委等部门关于做好2023年粗钢产量调控工作的通知》，要求各州（市）填报粗钢产量压减任务分解表，据钢联了解，河北、山东、江苏、安徽等地多家钢厂亦接到相关平控的口头通知，我们认为在当前行业形势严峻之际，政策落地正当其时。我们看到，1-6月份统计局公布的黑色冶炼压延加工业（钢铁行业）利润总额仅18.7亿元，同比下降97.6%，销售利润率不到0.05%，而中钢协数据显示，23H1重点钢企亏损面达44.6%，较去年上升17.4pct。随着政策的出台，市场悲观预期显著扭转，钢价重拾涨势，本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板录得40-170元不等的涨幅。我们认为，粗钢压减政策实施正催化钢铁新一轮复苏拐点的到来，自2022年以来，在弱需求背景下，强供给始终是压制行业利润弹性的核心因素，而政策有形之手将助推行业供需构建新的动态平衡，重塑市场信心，未来升级的建立产能治理新机制，将通过市场化、法制化的手段构筑供需平衡的长效机制，助力产业竞争格局持续优化。
　　成材重回产业链“C位”，平控下钢企利润中枢或上移200元以上。
　　综合各地限产通知，2023年粗钢产量调控政策或为平控。2023年全国7月份粗钢产量尚未公布，根据重点钢企产量水平推算7月全国粗钢产量或为8876万吨，前7个月粗钢累计产量62440万吨，较2022年增产1512万吨，日均产量为294.5万吨。由此，推算8-12月份粗钢产量上限值为39360万吨，同比下降1512万吨，降幅3.7%，日均产量为257.3万吨，环比下降12.7%。供给大幅收缩有望提振钢材价格，我们中性假定钢价供给弹性为1，推算8-12月份钢材综合价格同比上涨约155元/吨。此外，粗钢平控政策也将削弱炉料需求，在当前炉料供给逐步转向宽松的背景下，钢企有望重获定价话语权。按照1-6月份生铁与粗钢比值0.84，推算8-12月份生铁产量或同比下降1270万吨，对应铁矿、焦炭或焦煤需求减少2032万吨、572/760万吨，降幅分别为5.8%、3.6%/3.6%。假定炉料的价格需求弹性为1，则8-12月份铁矿、焦炭、焦煤等炉料价格中枢将同比分别下降44元/吨、96元/吨、76元/吨。按照铁水对炉料的消耗系数，测算8-12月份成本中枢下移对钢厂利润贡献约114元。实际上，平控政策落地后，铁矿价格（普氏指数62%）本周已下跌5.95美元（折人民币42.4元），煤焦现货价格受动力煤迎峰度夏的旺季支撑而暂未调整，但期货端已率先走弱。我们综合评估平控政策将推动钢厂盈利中枢上升约269元/吨。而从市场实际表现来看，本周钢厂现货即期利润模型（热轧）较上周回升了158元/吨，至23元/吨，为2022年5月份以来首次实现完全成本下的盈利，期货利润曲线则呈现出远月渐升结构，期、现两端均指向行业盈利能力正在积极改善。
　　政治局定调优化地产，23H2需求改善可期。
　　7月24日召开的中央政治局经济会议对房地产重新定调，提出针对房地产供求重大变化的新形势，“适时调整优化房地产政策”，同时，会议还强调“要积极扩大国内需求”，提振汽车、家居等大宗消费。政治局会议后，地方和部门积极响应和落实，相关利好政策密集出台。日前，住建部负责人表示，将从降低首付和贷款利率、税费减免、优化贷款政策等多方面推动房地产平稳健康发展。在多重利好政策催化下，我们预计23H2钢材消费将逐步改善。细分行业看，因房地产传导链条较长，短期优化政策转化为实物需求或较为有限，不过受保交楼持续推进和低基数效应影响，预计23H2地产用钢降幅将逐步收窄至YoY -9%（23H1为YoY -16.6%）；基建方面，随着城中村改造和“平急两用”基建项目的推进，以及专项债发行加速带来的资金端改善，预计23H2基建用钢需求将提速至5.5%（23H1为YoY +5%）。同时，结合当前国内经济形势和相关行业状况，我们预计汽车制造业、船舶制造业、能源领域、管道用钢等在下半年有望同比分别增长2%、10%、15%、10%。而集装箱和机械制造等行业由于前期需求透支较大，预计在下半年可能仍表现为负增长，增速或分别为-50%和-2%（YoY）。总的来看，预计23H2钢材总消费有望同比小幅回升0.5%。我们看到在供需两端政策耦合发力，行业正逐步走出本轮周期底部，当