流动性：本周一年期国债收益率与螺纹钢价均出现反弹。（1）BCI融资环境指数2023年6月值为48.41，环比上月-6.29%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年6月为-8.2个百分点，环比-1.30个百分点；（3）本周，一年期国债收益率为1.82%，环比变动+7.96个bp，螺纹钢价格为3790元/吨，环比变动+1.07%。
　　基建和地产链条：本周30大中城市商品房成交面积、沥青开工率环比均回升。（1）本周价格变动：螺纹+1.07%、水泥价格指数-1.02%、橡胶+0.83%、焦炭+5.15%、焦煤+4.66%、铁矿+2.04%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-1.24pct、-3.04pct、+4.2pct、-0.08pct；（3）全国30大中城市商品房成交面积本周值（上周六至本周五）为229万平方米，环比上周+8.01%。
　　地产竣工链条：平板玻璃开工率创年内新高，但仍处于4年同期最低水平。
　　本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+1.97%、+1.66%，玻璃毛利润为402元/吨，钛白粉利润为-327元/吨，平板玻璃本周开工率80.33%。
　　工业品链条：五大品种钢材总库存处于5年同期最低水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.53%、+0.44%、+0.33%，对应的毛利变化-0.33%、+0.00%、+1.61%；（2）本周全国半钢胎开工率为71.74%，环比+0.14个百分点；（4）五大品种钢材总库存本周为1611.18万吨，环比-0.51%，处于5年同期最低水平。
　　细分品种：焦煤价格较6月低点累计反弹16.5%。（1）石墨电极：超高功率为20000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1430元/吨，环比21.13%；（2）电解铝价格为18360元/吨，环比+0.33%，测算利润为1954元/吨（不含税），环比+1.61%；（3）国内主要地区主焦煤平均价格为1886元/吨，环比上周+4.66%，较6月低点累计反弹16.5%。
　　比价关系：热轧与螺纹钢价差处于历史同期较高值。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为370元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达490元/吨，环比-100元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达220元/吨，环比上周-4.35%。
　　出口链条：6月PMI新出口订单为46.4%，环比-0.8个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为863.37点，环比-0.31%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.60%，环比+1.10个百分点；（3）2023年6月，中国PMI新出口订单为46.40%，环比-0.8pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+4.47%，周期板块表现最佳的是房地产（+9.78%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.75%、69.85%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.49，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：地产政策基本面已充分调整、叠加政策暖风频吹，钢铁业需求有望边际上迎来改善；与此同时，全年粗钢若产量平控，将意味着下半年产量环比收缩，带来钢铁板块的投资机遇，推荐华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、首钢股份、柳钢股份，建议关注南钢股份。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。