7月经济数据即将陆续公布，高频数据走势如何？
　　供给端同环比均有一定程度改善，钢铁与化工是亮点，汽车产量持续改善。7月钢铁生产指标同比大幅改善，高炉开工率与高炉炼铁产能利用率月均同比+7.4%与7.5%，重点企业粗钢、生铁、钢材日均产量同比+12.2%、+8.4%、+9.3%；
　　化工方面PTA开工率已连续5月同比上行，7月同比+4.3%；汽车全钢胎与半钢胎开工率同比+5.0%、7.1%，自2月以来持续好转。
　　需求端库存同比降幅缩小，居民消费改善但房地产销售仍偏弱。钢材库存降幅出现一定程度改善，但仍处于偏低位置，五大品种钢材社会库存同比18.1%，煤炭库存增幅回落，秦皇岛与CCTD主流港口煤炭库存同比-3.4%、+14.8%。而7月地产整体成交量出现明显下滑，百城土地成交面积与30城商品房成交面积较上月末-17.7%、-15.3%。消费一定程度改善，电影票房收入与观影人次较上月+48.3%、+44.4%。
　　工业品价格同比降幅改善，但食品项仍有可能拖累7月CPI。7月布伦特原油、动力煤、焦炭期货结算价同比-24%、-5.7%、-20.9%，较6月同比由一定程度改善（-36.2%/-6.5%/-38.4%），铁矿石期货结算价同比由负转正，水泥与化工段原材料价格指数同比也有所好转；有色金属方面，铜、铝、铅价格同比大幅升至17.9%、1.2%与3.5%。而猪肉价格虽然周环比止跌，但月均同比降幅扩大至-34.7%，我们认为其可能是通胀数据中食品项较大拖累。
　　高频数据喜忧参半，债市怎么看？
　　7月利率走出了先下后上的V型走势，债牛行情是否行将结束？我们认为利率还有下行的机会和空间。
　　首先，前期利率下行的三个基础条件没有改变，①基本面虽然长期向好，但短期仍将以低斜率展开复苏，钝角的复苏不会直接带来债熊；②央行货币政策取向仍偏宽松，叠加最新释放的降准预期，进一步打开了利率走牛的前方视野；③政治局会议的表述基本符合预期，悬念更多留在具体政策的制定和实际执行效果，暂时还不能宣布行情结束。
　　其次，短期的回调主要是止盈所致，如我们此前报告所提示，今年债市产品户的半年度收益远超去年同期，市场止盈情绪浓重，网格交易活跃，而前低阻力显著。
　　第三，从中长期来看，2.60%的心理关口是阻碍行情演绎、策略发挥的关键，我们在专题中提出，利率中枢走势与全要素生产率趋于一致，在TFP持续走低的趋势下，我们对利率长期下行空间并不悲观。
　　展望8月，利率或将继续进攻2.60%，信用更多关注化债政策博弈，转债的机会大于纯债，最大风险在于若提前降准，可能导致市场集中止盈，提前透支后续月份的做多情绪；此外，我们还应看到7月喜忧参半的高频数据已经逐渐勾勒出了经济复苏的“钝角”，经济基本面对债市情绪以及多空力量博弈的影响不容忽视。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。