本周10Y利率债成交是二级现券市场的主线
　　从市场收益曲线来看，各期限收益率均有一定程度上行，但以10Y国债收益率为例，其周内走势为先上后下再上，而1Y国债则上行最多为8bp；期限利差方面，资金利率走低使得息差走阔，10Y-7Y国开债利差持续出现倒挂现象。为什么利率债是本周现券交易的主线？一方面其成交最为活跃，另一方面从后验视角来看，农商行与互为对手方的基金大致进行了以下3轮交易：
　　1）7月21日与24日，农商行开始卖出10Y国债与政金债，7月24日的净卖出分别为19亿元与87亿元。
　　2）7月25日，收益率明显上行，农商行净买入164亿元10Y政金债，而基金并未净卖出，当天的主要卖盘为股份行与券商，说明农商行可能是主动买入而非被动承接；7月26日，10Y利率债买盘仍为农商行，而卖盘则为基金，单日净卖出185亿元政金债，虽然10Y国债收益率出现一定下行，但部分交易或在利率达阶段性顶点时（周二）已谈好。
　　3）7月27日与28日，农商行与基金仍互为对手方但成交量走低，整体来看收益率上行，农商行净买入由负转正。
　　这3轮交易再次验证了正如我们此前农商行专题报告所述，大波段中的机构负债决定“活法”，而小波段的交易行为常常更加值得借鉴。
　　其他技术面指标有何变化？
　　银行资金净融出先升后降，7月24日至7月28日，大行及政策行净融出从4.75万亿元降至4.44万亿元。基金净融入较上周有所上升，券商净融入略有下降，债市杠杆率周内先升后降，截止7月28日，杠杆率约为109.29%，较上周五下降0.2pct，较周一（7月24日）下降0.13pct，质押式回购日均成交额保持在7.9万亿元，7月28日质押式回购成交额降至7.0万亿元，日均隔夜占比下降至88.55%。
　　从久期来看，7月24日至7月28日中长期债券型基金久期上升，7月28日上升至2.95年，较周一上升0.08年。
　　风险提示
　　模型存在误差，流动性风险。