卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周增加，机构观点中性偏多
　　本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得1.00，较上周增加0.87；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.35，较上周增加0.16；信用债主要关注违约城投债务风险、地产政策；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得1.00，较上周增加1.00。
　　利率债：8家偏多，11家中性，1家偏空
　　市场观点：资金面整体偏松，基本面修复环比放缓
　　本周机构整体持中性和偏多观点，8家偏多，11家中性，1家偏空。
　　40%的机构持偏多态度，关键词：资金面整体偏松，受税期影响基本结束，股债跷跷板效应较明显；55%的机构持中性态度，关键词：库存周期未进入新一轮补库阶段，基本面修复环比放缓，政策尚未大规模出台；5%的机构持偏空态度，关键词：经济低位回升，权益和转债市场上行，压制债市。
　　◆华安观点：对后续长期视角的利率下行空间并不悲观
　　短期来看，我们不可避免地仍需进行多空对比，目前利率下行的主要原因有三：①虽长期向好，但当前经济复苏的斜率较为有限；②此前央行对于货币政策的表述引发降准预期；③政治局会议表述符合市场预期。而当前债市的博弈主要来自于政策面，在无超预期刺激政策情况下多头一方可能占优从而导致收益率下行，但考虑到10Y国债与MLF利差的历史点位等因素，市场止盈情绪可能抬头。当前的短期博弈也许会导致利率一定程度的调整，但从中长期来看，利率中枢走势与全要素生产率趋于一致，我们对后续长期视角的利率下行空间并不悲观
　　信用债：本周主要关注城投债务风险、地产政策
　　华安观点：特殊再融资债应主要利好“城投债的中间地带”
　　城投债投资的角度来看，特殊再融资债的落地，填补了2022年以来有关弱区域债务置换的政策空白，在情绪上或许会有所利好。正如我们在今年中期策略中强调，当前市场对城投下沉策略的排斥，与2021年6月以来政策持续偏紧、城投政策周期被“碾平”有关，建议从政策预期修正的角度看待该政策的意义。
　　但从实际操作的角度出发，历史经验表明，“信用债市场是有记忆的”，而随着理财子的发展、信用债市场投资者的净值化改革，当前的城投债参与者也与三年前大不相同。对于部分资质相对较弱的城投主体而言，自从2020年永煤事件以来市场认可度整体走低，即使资产荒期间也未曾有所改善，且结合我们此前的观测，部分弱区域在拿到再融资债后依旧出现各类债务舆情。
　　因此我们认为，政策的落地真正利好的是当前认可度存在市场分歧的部分区域，而非直接扭转最尾部区域的市场形象，建议适当关注“中间地带”区域内主体的特殊再融资债发行，而在具体跟踪方面，直接关注再融资债的发行用途仍是最为有效的手段。
　　市场热词：城投债务风险、地产政策
　　#城投债务风险：城投尾部区域面临出清，且存在估值调整压力，短期信用利差几乎没有压缩空间。
　　#地产政策：实施超大特大城市的城中村改造，已出台细则要求或支持性政策，暂未明确改造资金筹措方式。
　　可转债：主流观点中性
　　本周机构整体持中性观点。4家中性，3家偏多，1家偏空。
　　50%机构均持中性态度，关键词：股市成交缩量明显，行业选择较难，但后续可能有利好政策出台；38%机构均持偏多态度，关键词：经济低位回升，短期权益底部扎实，权益市场下行风险可控；12%机构均持偏空态度，关键词：转债整体估值偏高，择券容错率低，风险偏好回落。
　　买方市场情绪指数：情绪指数下降
　　截止7月21日，买方市场情绪指数录得0.98，较7月14日下降0.11。从换手率来看，本周国债和国开债成交均下降。
　　 30Y国债换手率环比下降，上周五换手率录得2.59%，较前一周五减少0.03pct，较周一上升0.58pct，周平均换手率升至2.32%；10Y国开债换手率较上周下降，7月21日换手率录得1.90%，较前一周五下降1.87pct，较周一下降1.63pct；利率债换手率录得0.91%，较前一周五下降0.03pct，较周一降低0.19pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率下行。截止7月21日，银行间债市杠杆率升至109.5%，质押式回购成交量为8.0万亿元，隔夜成交占比92.84%
　　国债期货方面，上周T2309合约成交多空比略有上升。截止7月21日，T主力周五成交多空比为1.09；TS2309与TF2309合约多空比为0.85与1.02。
　　一级市场发行方面，7月21日国债平均认购倍数为4.23，处于77.2%分位点；7月20日地方债平均认购倍数为22.31，处于26.4%分位点；据Wind统计，7月17日至7月23日，理财类共发行99亿元，到期576亿元，净发行-477亿元。
　　风险提示
　　流动性风险。