政策：中长期视角下的房地产治本之策&逆周期调节
　　第一，地产政策有望从“房住不炒”（过去5年、十九大）转向寻找中长期治本之策（未来5年、二十大）：面向3亿农民工的保障性住房。
　　①参考今年2月《求是》杂志刊登的习总书记去年底经济工作会议讲话全文，本次政治局会议是对去年底经济工作会议要求的回应。②对于房地产相关政策定调的变化，应该置于更长的5年周期视角下观测，不仅“破旧”，更有“立新”。③“加大保障性住房建设和供给”层面所提及的三点措施，政府可能更多主动作为，包括城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、盘活改造各类闲置房产。④闲置房产可能包含滞销的存量住房，其投入使用的需求方则主要面向中等收入群体扩容，高校和职业院校毕业生、技能型劳动者、农民工是扩大中等收入群体的重点。⑤我们看好地产链，包括盘活改造闲置房产的竣工端（消费建材、家具、家电）和施工端（建筑）。
　　第二，时隔三年重提“逆周期调节”，时隔八年重提加强宏观调控力度，下半年稳增长政策有望加码。
　　①“逆周期调节”在政治局层面表述需要追溯至2019年7月、12月会议，均强调实施宏观政策逆周期调节，此外15/7也强调“在区间调控基础上加大定向调控力度”。②政治局层面出现“逆周期”相关表述后，央行层面均有连续降息降准操作。货币政策来看，政策降息仍有空间，若以实际利率作为政策利率中枢，仍可能存在20BP降息空间；财政政策来看，截至6月专项债发行进度仅60%，明显低于去年，提速加码空间较大。
　　第三，疫情影响消退后，指出新的困难挑战显现。
　　①7月政治局会议明确指出：当前经济运行面临新的困难挑战。对比疫情三年重要会议的表述，新增点主要在于企业经营困难、重点领域风险隐患较多。②7月会议定调“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。目前处在波浪的下行阶段，自然需要更多的政策发力对冲。
　　库存：加速寻底，中美共振之下更趋乐观
　　①华创策略自6/11提出本轮库存即将于9月前后触底，企业库存6月呈现加速寻底，工业企业产成品存货同比进一步降至2.2%。库存见底后，股市一般无熊市，股价支撑来自库存见底后，市场对于通缩和企业盈利的担忧将有效缓解。②补库持续性来看，年内视角下，价格因素是名义库存上行更为重要的贡献因素，具备涨价弹性的上游周期品已经率先反弹；未来1年，预计随着美国库存24Q1见底，中美库存共振期间，市场顺周期品种表现偏强；未来5年，中美朱格拉周期均处于上行阶段，有望与库存周期共振。③市场目前对于本轮补库周期中地产疲弱拖累、以及重现2013-14年弱补库情景的担忧，我们认为不必过虑。
　　配置：库存见底，超配顺周期
　　①顺周期板块7月股价已有明显表现：低库存行业中，钢铁涨8%、工业金属中铝涨8%、铜涨10%，纺织制造涨6%，家居用品涨8%。②站在当下我们认为顺周期板块上行趋势仍有望持续，我们所观测的库存周期完整一轮持续时间一般可达40个月左右，库存见底后的主动补库阶段一般可持续12个月。③国内库存视角：顺周期高赔率，下半年有望迎来政策、基本面持续催化，推荐工业金属（铝、铜、钢铁）、机械设备、化工、可选消费（纺服、家具）。④美国库存拉动中国出口视角：24Q1中美库存有望共振向上，计算机及电子产业链（电子元件、存储设备），地产后周期消费链（家具家电、木制品）。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。