事件：Deckers发布2024财年Q1（23.4-23.6）业绩，公司实现收入6.8亿美元，同比+10.0%（剔除汇率影响+11.1%）；实现净利润0.6亿美元，同比+41.7%。
　　分品牌看，HOKA品牌延续高增。HOKA品牌继续维持高速增长态势，FY24Q1实现收入4.2亿美元，同比+27.4%，其中DTC渠道增长63%，各区域增长均在50%以上；UGG品牌实现收入2.0亿美元，同比-6.0%，其中UGG国际DTC业务受益于中国市场强劲反弹，增长超20%，而批发业务受过去几年美国批发渠道运输模式变化所拖累；Teva品牌实现收入0.5亿美元，同比-18.8%。
　　分渠道看，DTC渠道同比+35.3%。批发渠道实现收入4.3亿美元，同比-0.9%，主因UGG美国出货时间调整拖累；DTC渠道实现收入2.5亿美元，同比+35.3%，可比口径下增长33.4%，主因HOKA品牌在全球范围内的消费者获取和留存率持续上升所驱动。
　　分地区看，海外市场维持更快增速。美国国内实现收入4.2亿美元，同比+9.1%；海外市场实现收入2.3亿美元，同比+11.4%。
　　毛利率修复下拉动净利率提升。FY24Q1毛利率同比+3.3个点至51.3%，主因较低的运输成本、毛利率较高的HOKA品牌及DTC业务占比提升所致。经营开支率同比+2.0个点至40.8%，主因公司在关键业务投入，包括提升Hoka在国际市场中的知名度等营销支出。公司实现经营利润0.7亿美元，同比+25.6%，对应OPM为10.5%，同比+1.3个点。公司实现净利润0.6亿美元，同比+41.7%，对应净利率为9.4%，同比+2.1个点。
　　库存同比-11.8%，增速进一步回落。FY24Q1末公司库存为7.4亿美元，同比-11.8%（FY23Q4末库存增速为5.1%），库存增速进一步下降。库存的改善也有利于HOKA、UGG维持正价销售。考虑到公司经销渠道库存，若后续面临库存或折扣压力，公司将通过DTC模式处理库存。
　　管理层上调全年业绩指引。由于一季度HOKA品牌DTC业务表现超预期，管理层上调2024财年（23.4-24.3）业绩指引至39.8亿美元（此前为39.5亿美元）。预计全年Hoka有望受益于DTC业务驱动，增长将超20%；UGG维持此前低单位数增长指引。管理层维持此前全年毛利率52%，SG&A比例34%,OPM 18%指引；上调全年EPS为21.75-22.25美元（此前为21.1-21.6美元）。
　　海外运动去库周期步入尾声，国内制造龙头有望受益：海外运动消费韧性犹存，叠加国际运动品牌去库接近尾声，9月正值美国开学处于消费旺季叠加低基数影响，订单拐点有望于9月出现，Q4国际品牌下紧急订单概率加大。其中，华利集团作为Deckers旗下UGG、HOKA等品牌最大供应商，有望持续受益。建议关注运动鞋服制造龙头华利集团、申洲国际。
　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，Hoka品牌增速放缓的风险