投资要点
　　“软着陆”幻想照进现实？
　　o 2022年Q3以来，美国基本面和通胀按照最理想的路径演绎，美国宏观图景符合“软着陆”和“完美去通胀”的定义，美股也是如此去定价；
　　o美国通胀趋势回落，不是因为联储加息遏制了需求侧，而是因为供给侧对通胀的推升压力缓解。供给侧通胀压力的缓解，一方面源于疫情和俄乌冲突影响的回摆，另一方面源于中美两国经济周期的错位；
　　o去通胀的上半场，是依靠运气解决了最容易的部分；后面进入去通胀的下半场，则必须真刀真枪运用货币紧缩打压需求侧。因此美国经济“硬着陆”只是时间问题。
　　政策博弈重心切换：由加息终点到降息起点
　　o 7月FOMC会议加息后，联储可能还有1-2次加息，加息周期进入尾声；
　　o后续联储加息空间可能不大，但远期指引工具，特别是对降息时点和路径的指引，具有巨大的空间，也将对资本市场产生巨大影响；
　　o联储大概率用“longer”来替代“higher”,金融市场需要对高息环境的长期持续做好准备。
　　美债策略：立足赔率，交易两轮潜在超预期。对长线配置型资金来说，目前美债已经具备较高配置价值。对于精细化择时的投资者，立足赔率，围绕重要时点构建交易策略可能更合适。未来一个季度，10年美债收益率可能以4.0%为中枢波动，不排除在关键时点阶段性挑战去年4.3%的高点。要交易美债收益率曲线趋势下移，可能要等到四季度中后段。
　　风险提示：美国基本面和通胀超预期走弱；美国中小银行危机超预期发酵；美国非银体系稳定性超过预期