本周A股全面反弹，上证指数上涨3.42%，站上3250点，我们反复强调7月迎来“技术性反弹”最终获得验证。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量为8265亿。进一步，我们坚持认为：在人民币汇率波动受到高层重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，大盘有望逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，8月延续技术性反弹的概率是较大的，对应三季度消费+TMT的配置抓手会再次清晰。
　　随着本周券商大涨，板块指数涨幅7.67%，当前资本市场关注的核心问题是“牛回否？速归否？”。7月24日政治局会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这一罕见的表态引发市场的高度关注。从历史上看，高层会议对资本市场表态后，大盘的定价是积极的。当然，对于“牛回速归”的问题，我们需要进一步跟踪关注具体政策措施如何落地，目前成交量并未同步明显放大使得我们对后续仍然维持“山腰处歇脚”的判断。事实上，高层表态通常出现在市场较为低迷的阶段，如2012年的“股市信心论”，2015年9月股灾后提出“促进资本市场长期健康稳定发展”，2018年市场底部政治局会议上提出“激发市场活力”，2022年4月底政治局会议强调“保持资本市场平稳运行”。而此前半个月A股缩量至7000-8000亿成交量，换手率最低回落至0.8%，展示出较为清晰的低迷特征。进一步，我们复盘2010年至今共12次券商大涨（券商指数单日涨7%）后市场表现，一般后续大盘指数上涨概率较高，普涨为主要特征，风格上呈现价值搭台，成长唱戏的特征。
　　同时，在政治局会议在多个领域政策信号超预期的影响下，市场再度定价经济复苏预期。伴随着近期人民币升值和北向资金大幅流入，低位顺周期（金融、地产、周期）板块大幅上涨，消费板块有明显上涨（食品饮料+6%，美容护理+4.59%，家电+3.48%）。市场对于是否要从上半年TMT切换至顺周期展开讨论。
　　我们的观点是：从此前到一枝独秀TMT到现在的多点开花，首要承认顺周期出现环比预期的改善，对于这种上涨我们更倾向于波段，目前无法明确是风格切换，除非看到后续政策效果能够切实兑现落地或者经济连续2-3个季度向上的过程。
　　相比于地产链、金融的博弈价值，我们依然是把政策支持的定价重心放在消费上，认为更具备确定性。对应近期消费的行情回暖，符合我们此前的预判。我们始终认为今年消费行情属于波段属性，自身有疫情后疤痕效应的缓慢修复，且在所谓平价消费趋势中蕴涵大量国产替代平替的“替代率”的品种，我们反复强调：一季度涨，二季度跌，三季度是个重要窗口期。事实上，一个与消费板块行情高度正相关的重要指标建信高金宏观增长因子已经触底回升。同时，8月A股行情的预判，8月月中是一个可能的切换点，即8月可能前半段顺周期价值，后半段科技成长，在此过程中纳斯达克指数和道琼斯指数的走势以及8月23日英伟达是否释放中报业绩对于TMT板块至关重要。
　　短期超配行业：消费（家具、食饮、白电、建材）、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。
　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。