导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出目前国内制造业库存周期临近尾声，需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月4日《否极泰来》。7月15日《出口链的增量视角》发现美制造业也将面临补库需求，对出口会有所带动。本周政治局会议提出要活跃资本市场，着力扩大内需、提振信心、防范风险，对信心处于低位的私人部门情绪有较大提振，下半年重视中美补库共振以及代表国内经济活力的恒生科技及大消费。
　　市场思考：大切换，渐入佳境。1）商品价格接连两个月反弹，幅度已超10%；2）A股金融、周期风格自6月26日以来明显领先成长风格。政治局会议政策信号积极。1）7月政治局会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，另外要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”；2）政治局会议表态偏积极，促增长基调进一步强化。中美库存周期均临近尾声。1）美国制造业企业的在手订单与库存回落至周期低位；2）国内工业企业产成品存货、收入也都已在低位；3）美国金融环境有利于制造业需求的复苏；4）虽然服务业景气度在下行，但美股波动与制造业更加相关；5）敏感的有色金属价格、化工股已对需求回暖做出反应。情绪与基本面的共振即将来临。1）投资者在经济周期底部、政策偏积极的环境下不应过度悲观；2）与全球制造业需求回暖紧密相连的强宏观资产/板块可能会更加受益；3）重视代表着中国经济活力的恒生科技及大消费。
　　国内：政治局会议传递积极信号。1）7月政治局会议直面经济复苏的难点，为下半年政策定下基调，传递积极信号，意在提振信心、防控风险。会议多处表述超预期：首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，“房住不炒”未提，转而强调“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，“严控隐性债务”表述改为“优化地方债务”，提出“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与Q2央行例会表述相印证。3）交运高频指标方面，地铁客运小幅回升，货运流量指数小幅回落。4）工业生产腾落指数回落。
　　国际：美国Q2GDP超预期强劲，7月FOMC如期加息25基点。1）俄乌冲突跟踪：俄将上调预备役年龄上限，俄将向非洲提供黑海运粮协议替代方案，乌克兰再延长战时状态。2）美国Q2GDP初值边际走强，且超预期强劲，消费、投资等分项表明Q2美国内需仍然不弱。7月FOMC会议如期加息25个基点，美联储强调加息取决于未来数据表现。美联储紧缩态度软化，FOMC声明对经济活动评价为“以温和步伐扩张”。美联储表示将不再预测美国经济会陷入衰退，美国经济仍存在实现软着陆的路径。
　　市场：北向资金净流入347亿元，主要流入行业为非银金融、食品饮料、银行、电力设备、汽车；杠杆资金流入计算机、非银金融、电力设备、机械设备、国防军工。北向本周净流向力度347.00亿元，上周净流向-61.81亿元。行业方向上，北向偏好非银金融、食品饮料、银行、电力设备、汽车；杠杆资金则偏好计算机、非银金融、电力设备、机械设备、国防军工。以两大资金主体合力结果来看，非银金融、食品饮料、电力设备、汽车、房地产获得较强共识，而有色金属和电子则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。