事件：7月28日，A股翻身仗。上证指数涨1.84%，创业板指涨1.62%，科创50涨1.09%，恒生科技涨2.89%。两市超3600股飘红，成交接近9500亿元，非银（券商涨超7%）、银行、房地产、建筑材料等行业领涨。本周大盘涨幅亮眼，上证综指上涨3.42%，创业板指涨2.61%，科创50涨0.74%，恒生科技涨8.83%。强宏观板块表现突出，非银、房地产、钢铁、建材涨幅均超5%。
　　政治局会议传递积极信号。7月24日，中共中央政治局会议分析当前经济形势，部署今年下半年的经济工作。从会议内容上看，本次会议的增量信息积极，包括活跃资本市场、房地产政策优化以及一揽子化债方案等。资本市场方面，近五年政治局会议的讨论内容主要风险与监管，而本次会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”；地产方面，本次会议未提及“房住不炒”，并且指出“适时调整优化房地产政策”；地方债方面，措辞由“严防新增债务”转为“一揽子化债方案”。会议次日，积极信号在市场上演绎，大盘指数高开高走，强宏观板块切换明显。
　　经济景气逐步企稳，去库周期接近尾声，风格切换已至。1）社融脉冲新低，酝酿风格切换（7.11《普林格与盈利周期跟踪》）。本轮普林格周期中货币-信用传导阻力上升，居民中长贷成为更核心的指标。6月金融数据显示，社融脉冲为26.14%，前值27.07%；新增社融同比下滑，主因是政府债大幅减少，但居民新增贷款与企业新增贷款均同比为正，说明内生动能逐步修复，普林格周期处于非典型复苏，投资者预期可能迅速向强宏观板块转变。2）工业企业利润低位上行，企业去库或迎来尾声。2022年4月，我国进入“主动去库存”阶段，今年3月库存周期进入“被动去库存”阶段。以工业企业的营收同比增速代表需求，以工业企业的产成品库存同比增速代表库存。自2023年3月开始营收增速开始筑底，产品库存加速去化，当前库存周期现状更接近“主动去库存”的尾声，逐渐进入“被动去库存”阶段。2023年6月产成品库存同比增速为2.2%，环比下降1pct，2019年的最低点为0.3%，去库周期接近尾声。
　　6月末市场监测多维指标显示权益配置极佳，7月“否极泰来”得到验证。《7月，否极泰来》中，我们指出，1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处绝对高位，股债相对收益率分位数更是近100%，表明经济复苏的信心仍不足；市场配置指标方面，目前估值又回落至低位，全A17.6X，大部分宽基指数历史分位数低于50%，中小100、创业板估值绝对低位，而估值分化程度方面由于市场走弱，历史分位数至62%。2）市场交易/情绪指标方面，6月换手率相较上月出现回落，行业趋势指标回到22年低点附近、个股趋势指标则变化不大；3）投资者行为方面，回购规模、净减持规模均有提升，但整体变化不大。资金流指标分位回落至20%，资金热度继续降温。
　　翻身仗，胜负手。《针对痛点，等待配套》指出当前活期存款比例达到2007年以来新低。储蓄意向增加，乘数减小，加上收入预期低迷，对消费回暖是双重压制。支持民营企业文件发布，回应社会关切，核心还是要让民营企业家信心回暖。本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。