7月FOMC]会议加息25BP基本符合预期，但是模糊化后续加息的前瞻性指引。本次在6月“跳过”一次加息后，重新加息25BP至5.25%-5.5%，基本符合市场预期，同时体现了对抗通胀的决心和加息节奏的放缓，但是对于后续是否加息表现出模糊化的前瞻性指引，为后续加息带来较大的不确定性，从而让市场对于后续加息仍存博弈空间。7月的FMOC利率决议和鲍威尔新闻发布会有三处显著的边际变化：一是本次利率决议和鲍威尔发言，对美国经济现状和前景表现出更加乐观的姿态，认为年内不会衰退；二是预期通胀粘性较强，尤其是核心通胀粘性较强，预计到2025年才能将通胀降至2%的目标水平；三是鲍威尔在“鹰”和“鸽”之间反复横跳，对于后续加息给出模糊化的前瞻性指引，重申年内不会降息。
　　我们认为美联储对美国经济过于乐观，四季度中后期下行迹象或更加明显，也将迎来加息真正的终结。美国服务业较强，反映强劲劳动力市场和超额储蓄释放带来的购买力仍然有支撑，但是超额储蓄不断消耗，且储蓄率缓慢回升，四季度消费和劳动力市场降温可能会比较明显。我们认为美国房地产市场的相对转暖大概率不能以“滚动衰退”代替“全面衰退”，当前房地产市场的同比好转一方面与基数效应有关，另一方面与疫后改善性住房和超额储蓄释放有关，其可持续性存疑。所以四季度中后期经济下行的迹象会更加明显，预计加息将会完全进入终结。9月份的议息会议仍需根据7月和8月的数据来定，我们认为大概率停止加息，但还存在一定的博弈空间。
　　2023年内降息可能性不大，最快可能要到2024年一季度末二季度初。主要原因在于：一是鲍威尔表态年内不降息；二是美国通胀有粘性，我们预计后续在高基数下仍有向上波动的风险，到2023年底CPI可能仍在3%左右，核心CPI在3.5%左右，实现2%的通胀目标仍是个漫长的过程；三是美国当前在服务业支撑下，经济和劳动力市场都表现一定韧性，短期内降息对冲的必要性不高；四是我们预计四季度中后期经济下行的态势会更加明显，降息可能在一两个季度后到来。
　　预计美债利率短期高位震荡，美股短期仍有韧性，人民币汇率维持双向波动。美联储加息进入尾声，同时叠加短期经济韧性和通胀企稳，美债收益率大概率高位震荡。短期内美国经济和劳动力市场表现较好，并且加息的抑制性力量进入尾声，美国股市短期仍有韧性，警惕四季度中后期经济下行冲击，但2024年初降息预期再起，科技成长仍有上行空间。美联储加息进入尾声，对于人民币有一定的提振作用，但是后续在国内经济弱复苏、出口下行和美中利差高位震荡等影响下，预计美元兑人民币未来一个季度仍将在7.0-7.3范围内维持双向波动，趋势性升值的窗口至少要到四季度中后期。
　　风险提示：美国经济下滑超预期；流动性风险事件；通胀粘性超预期。