微软AI相关业务短期内对业绩贡献较少，营收增长并非立竿见影
　　微软正将OpenAI的大模型融入Azure云服务、office365和Bing，并发力AI商业化落地。市场普遍认为AI助力云计算，但FY23Q4 Azure云服务营收同比增长却持续放缓，而其他业务也未见显著增长。早前，微软发布将生成式AI应用Copilot融入Office 365办公软件系统，定价为30美元每月，已向600名企业客户推出邀请制付费预览版，不过，微软并未披露Copilot何时公开开放，业绩后电话会里，管理层称AI业务是“渐进式”，并将于FY24后半段才起量，难免令市场失望。尽管微软的搜索应用Bing已结合大模型，但或因用户体验不佳，导致Bing市占率在初期短暂上涨后自2023年1月持续缩水，而其广告业务也继续面临阻力，增长进一步放缓至个位数。
　　FY23Q4业绩虽超预期，但云业务增长放缓和疲软指引致股价回吐
　　微软FY23Q4营收为562亿美元，同比增长8%，超过预期的555亿美元（注：此处及以下所提预期皆指Refinitiv）；净利润243亿美元，同比增长18%；GAAPEPS为2.69美元，同比增长9%，超过预期的2.55美元。微软也给出FY24Q1指引，预计总营收约为543亿美元，低于市场预期的549亿美元。其中，Windows营收预计为127亿美元，也低于市场预期的132亿美元。叠加，Azure云服务收入增长继续收窄，从去年同期40%下滑到26%，而其他业务如Windows及广告业务等表现疲软，以及AI贡献短期内或未能兑现，微软盘后股价下跌4%；对比谷歌盘后涨7%。
　　生产力和业务流程业务：Copilot短期内或未能提振收入，AI之路或较漫长
　　生产力和业务流程业务FY23Q4营收为183亿美元，同比增长10%，高于市场预期的181亿美元；其中Office商业产品和云服务收入同比增长3%，LinkedIn收入同比增长5%，Dynamics 365收入同比增长19%。微软推出Copilot付费预览版，但应用尚在测试阶段，放量需时，短期或难以对微软营收产生正面影响。对比谷歌对标产品Duet AI尚未定价，Copilot商业化进程领先一步。
　　智能云业务：Azure同比增长收窄，AI需求增长动力不及预期
　　微软智能云业务FY23Q4营收240亿美元，同比增长15%，高于市场预期的238亿美元；其中Azure收入同比增长从FY22Q4的40%持续下滑至FY23Q4的26%。微软预计FY24Q1的同比增长将与本季度持平，或印证其云服务在FY24上半年难以为微软带来较大营收增长。另外，微软称正逐步提高云计算资本开支以应对日后的AI需求，不过此举将蚕食云服务毛利率。对比谷歌，云服务竞争力则持续增强，70%AI独角兽公司已涌向谷歌，使其盈利于CY23Q1首次扭亏后，在Q2持续扩大。
　　个人计算业务：Windows、Bing与广告营收持续走低
　　微软个人计算业务FY23Q4营收139亿美元，同比下降4%，但仍高于预期的136亿美元。PC市场仍处寒冬，第三方研究Gartner预测，CY23Q2全球PC出货量同比下降17%。受此影响，Windows销量下降12%。新Bing的6月市占率自同年1月持续走低，跌至2.8%，故难以撼动具有超过90%市占率的谷歌搜索龙头地位。微软搜索与广告业务营收增长从FY21Q4的48%高位持续跌至FY23Q4的8%，侧面证明对于广告客户，谷歌仍是首选。游戏娱乐领域，Xbox内容和服务收入同比增长5%。目前，微软已基本扫清英国外所有反垄断机构禁令，市场对于动视暴雪的收购持相对乐观态度。
　　风险提示：AI技术落地和推进不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。