行业点评
　　中国餐饮行业— 2季度表现失望，对下半年保持谨慎
　　23年上半年餐饮业跑输大市，主要原因是复甦率的改善弱于预期，估值下调以及消费降级等。餐饮行业23年至今的平均回报率约为下跌20%，当中包括约40%的估值下调和约20%的盈利提升。由于中国在22年11月份重新开放，因此23年全年的净利润预测均有所提升。然而，我们认为拉低估值的最重要因素是复甦趋势令人相当失望（23年2季度行业平均的同店销售或翻台率的复甦率只达到19年同期的81%，对比1季度的85%有所下降）。此外，我们认为2023财年至今的宏观环境较为疲弱，消费降级的现象出现都代表消费者减少外出就餐，并购买更低客单价的食物，均不利于所有上市的餐饮品牌，所以我们把行业评级下调至同步大市。
　　虽然股价已大幅下跌，但是我们认为盈利预测仍存在下调空间，亦可能令估值继续下跌。市场目前仍然预期大部分品牌的复甦率在23年下半年和24年全年对比23年上半年会出现环比提升。然而，如果23年2季度的消费趋势持续，那盈利低于预期的风险将大大增加。我们仍预期23年下半年会有所改善，但改善幅度会更加保守。虽然随着盈利预测下调，估值下调可能会继续，但估值同时也变得越来越吸引，因为目前很多公司的估值已经接近，甚至低于去年10月的低位。
　　对于同店销售/翻桌率的复甦率，我们估计肯德基、必胜客和海底捞在23年2季度分别为87%、91%和85%，优于太二、九毛九、呷哺呷哺和凑凑的82%、81%、74%和68%。这与我们对于餐饮行业的偏好顺序比较一致：百胜中国>奈雪的茶>海底捞>呷哺呷哺=九毛九。我们偏好百胜中国（9987 HK），因为它在上市公司中的产品性价比最高，且交通枢纽和旅游景点的销售比例亦较高，单店模型已有大幅改善。我们也偏好奈雪的茶（2150 HK），受惠于经营杠杆带来的利润扩张，各种自动化技术所带来的效率提升和较低的税率。海底捞（6862 HK）也是我们喜欢的公司，因为其新产品和激励机制的改革都很成功。我们对呷哺呷哺（520 HK）更为谨慎，因为其23年2季度的同店销售复甦率很疲弱，且新店扩张所带来的成本拖累高于预期。我们也认为九毛九（9922 HK）的吸引力不如其他品牌，因为其23年2季度的同店销售复甦率较弱，产品创新相对较少，以及年轻消费者的需求亦疲弱。