Q2消费电子稍有回暖，但整体需求不强，德州仪器Q3指引平淡
　　德州仪器2Q23营收45.3亿美元，环比+3%，符合公司此前指引（41.7-45.3亿美元），高于彭博一致预期（43.5亿美元）。公司指引3Q23营收为43.6~47.4亿美元（中值环比+0.4%），中值低于彭博一致预期的46.0亿美元。从此次业绩会我们看到1）Q2模拟行业中汽车电子维持强劲，消费电子稍有回暖，工业持平，通信环比下滑。2）库存水平持续走高，公司预期Q3存货金额环比仍有可能提升。我们认为1）短期模拟行业终端需求不强，库存仍有压力；2）德州仪器维持增加市场份额的目标，行业竞争格局加剧，行业价格及整体毛利率下行压力仍存。
　　德州仪器Q2收入超市场预期，但Q3展望较为平淡
　　德州仪器2Q23营收45.31亿美元，环比+3.47%，同比-13.07%；净利润为17.22亿美元，环比+0.82%，同比-24.84%；毛利率为64.22%，同比-5.33pcts，主要系收入下降、资本支出增加及与LFAB相关的费用转为成本。模拟业务收入同比-18%，嵌入式处理业务收入同比+9%，其他业务收入同比-10%。Q2除汽车以外其他终端市场表现疲软，工业市场环比持平，消费电子历经多季度下滑后实现个位数增长。公司指引3Q23营收为43.6~47.4亿美元（中值环比+0.42%），中值低于彭博一致预期的46.0亿美元。
　　消费电子回暖，除汽车电子外下游持续低迷，公司预计库存持续增长
　　下游市场中，工业市场基本持平，汽车市场和消费电子实现低个位数增长；通信设备与企业系统呈现不同程度下滑，其中通信设备降幅较大，此外通信设备和企业系统均出现了价格下滑，德州仪器预计第三季度终端市场变化不大。下游客户取消订单的情况仍在发生，与上一季度相比，TI库存金额增长4.41亿美元至37亿美元，预计Q3将持续增长；存货周转天数增加12天至207天，此前公司指引其合理库存周转天数在200天以上，认为当前库存水平合理。公司在业绩会上表示维持随着时间推移增加市场份额的目标，我们认为在下游需求不强的情况下，模拟芯片行业价格压力仍存。
　　短期利润率承压，但不改德州仪器持续扩产以满足长期需求的目标
　　Q2资本开支为14亿美元，截至Q2，过去一年资本开支为42亿美金。德州仪器维持2023-26每年资本开支50亿美元，预计2027后资本开支占收入比重为10~15%。在此前capital management大会上，公司表示2022年收入约200亿美元，内部产能占比80%，12寸产能占比40%；预期2026年收入约300亿美元，内部产能占比超85%，12寸产能占比超65%；2030年收入约450亿美元，2023-2030年均复合增速10%，内部产能占比超90%，12寸产能占比超80%（去年指引2030年收入340亿美元，2022-2030年均复合增速7%，12寸产能占比超75%）。当前晶圆厂利用率低于上一季度，主要由产能扩张及公司持续进行资本支出长期投资所致。
　　模拟芯片板块短期基本面承压，长期国产替代空间广阔
　　德州仪器作为模拟芯片的龙头公司，订单量及下游需求能够一定程度反映行业整体的需求情况，1）短期来看，消费需求略有恢复、工业、通信需求疲软，汽车需求当下维持坚挺，但总体需求相对疲软；2）德州仪器大幅扩产长期将对行业供需格局产生一定影响，德州仪器持续增加资本开支规划彰显公司信心，但是公司短期面临折旧影响；3）从行业角度来看，随着TI新产能逐步释放，需求恢复动能不强，模拟芯片竞争格局加剧，价格压力仍存。
　　风险提示：模拟行业竞争加剧，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。