报告摘要：
　　事件：2023年7月25日盘后，公司发布公告收购西安长安医院100%股权，合计代价为人民币16.6亿元。按2022年税后净利润测算PE为17.8X（未经审计）。
　　并购估值合理。参考：1）公司2021年收购二级综合医院苏州永鼎医院PE为29.2X（按2020年税后净利润算，经审计）；2）三级甲等医院具有更强的品牌效应；3）长安医院为成熟的且具有较高盈利能力的三级甲等医院；4）医院区位优势明显，物业空间充足。医院位于西安市未央区核心地段，占地面积120亩，建筑面积8.6万平方米，远期扩建空间充足。我们认为，本次收购价格相对合理。
　　区域经济发达，单床产出、净利润率仍有提升空间。1）区域经济发达，人均可支配收入水平高。2022年末西安常住人口已达到1,300万人，GDP达到人民币1.15万亿元，人口增长率及GDP增速显著高于全国平均水平。2022的西安市人均可支配收入4.02万元，于公司覆盖区域内仅次于苏州（7.08万元/年）；2）单床产出仍有一定提升空间。公司现开展床位1100张，单床产出约63万元，对比区域内西安交大一附院/西安市红会医院单床产出水平173/261万元，我们认为，长安医院单床产出仍有较大提升空间；3）2021、2022年长安医院净利润率分别为13.7%/13.5%（未经审计），远低于集团平均净利润率水平，看好医院利润爬坡预期。
　　长安医院医疗资源丰富，为公司进驻西北市场奠定基础。一方面医院拥有医疗专家、博士、硕士研究生70余人，高级职称人员120余人，中级职称人员360余人，具有完善的人才梯队；另一方面医院相继引进PET/CT、ECT、GE 64层128排CT、GE 3.0T磁共振、奥林巴斯CV-290内镜检查系统、IGRT、奥林巴斯4K腔镜系统等一批世界先进的医疗设备，并紧追行业趋势不断更新，设备端优势突出。我们认为，三级甲等医院于区域内具有较强的竞争力，此次并购为公司后续进驻西北市场奠定扎实基础，公司有望依托长安医院于西北市场进一步扩张。
　　盈利预测：公司是肿瘤医疗服务领域龙头企业，长安医院并购落地为公司业绩贡献新的增长动力。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为7.07/9.70/12.40亿元，EPS为1.12/1.54/1.96，当前市值对应PE分别为39倍/28倍/22倍，考虑到内生二期项目陆续落地，并购项目持续推进，看好公司远期成长潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：医院建设不及预期、核心医师流失、商誉减值风险