2Q23境内煤电开始兑现盈利，1H23新加坡业务利润贡献亮眼
　　公司1H23营收/归母净利为1260.32/63.08亿元，同比+7.8%/+309.7%，其中归母净利位于业绩预告57.5-67.5亿元的上区间；2Q23营收/归母净利为607.63/40.58亿元,同比+17.7%/+297.7%；1H23业绩大增主要系境内煤电开始盈利以及新加坡贡献利润总额28.9亿元。考虑公司境外业务利润高增，上调公司2023-25年归母净利至142/156/171亿元（前值：117/129/141亿元）。预计公司23年新能源归母净利80.02亿元和火电板块归母权益568.06亿元，分别给予23EPE25.5x和PB1x（可比公司Wind一致预期23EPE/PB 15.6x/1.02x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火风光一体化优势更佳；火电仍有一定燃煤成本压力），扣除永续债后预计公司总市值1813亿元，对应股价11.55元（前值：11.29元），“买入”。
　　煤电盈利陆续兑现，新加坡大士能源利润贡献亮眼
　　2Q23公司煤机/燃机上网电量同比增长16.91%/7.6%至864.81/55.87亿千瓦时，煤机电量加速增长推动1H23煤机上网电量同比+5.19%至1760.16亿千瓦时。1H23公司上网电价为515.23元/MWh，对应2Q23为511.67元/MWh，环比1Q23下降7.0元/MWh，降幅1.4%。受国内煤炭供应保持高水平及进口煤供应同比大幅增长影响，公司1H23入炉标煤单价（不含税）同比下降10.49%至1137.76元/吨。因此1H23公司煤电/燃机分别实现利润总额5.93/3.51亿元，2Q23则为6.63/0.25亿元，对应2Q23煤电度电利润总额7.7厘/千瓦时。1H23新加坡大士能源利润总额28.9亿元。
　　2Q23投产新能源2102.02MW，新能源利润保持较快增长
　　2Q23，公司新并网风电/光伏装机297.25/1804.77MW，1H23公司累计新并网新能源装机2906.09MW。截至2023年6月底，公司风电/光伏装机达1388.6/877.4万千瓦。公司风电/光伏利润总额：2Q23为20.99/6.57亿元，同比增长10%/78%；1H23为40.24/10.02亿元，同比增长17.5%/89.55%，主要系1H23新能源装机增长和风电利用小时数同比增长94小时带动风电/光伏上网电量同比增长21.92%/72.04%。2023年，公司预计新增风光装机810万千瓦，目前已完成目标容量的36%左右。
　　目标价11.55元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利142/156/171亿元，给予公司23年目标价11.55元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价高于预期；市场化电价上涨/利用小时/风光新项目投产不及预期；计提资产减值风险。