投资要点：
　　Q1业绩同比高增。公司披露23Q1业绩：Q1营收653亿，YOY+0.03%，归母净利润22.5亿，YOY+335%，主要系煤价下跌叠加电价上涨导致电力业务增利。其中境内电厂燃煤/燃机/风电/光伏/水电/生物质利润分别为-0.7/3.26/19.3/3.45/-0.18/-0.04亿元,YOY+98%/+46%/+27%/+117%/-980%/+69%。截至Q1末，公司可控发电装机容量为1.29亿千瓦，其中新投产火电/风电/光伏495/111/693万千瓦。
　　煤价下跌带动煤电大幅减亏。公司煤电为主，22年由于煤价保持高位以及长协政策落地较晚，煤电板块亏损173亿元。23年以来，煤价持续下跌，Q1煤电板块亏损大幅收窄，仅为-0.7亿元。我们测算Q1公司入炉标煤单价1132元/吨，较22全年降低115元/吨。根据CCTD，截至4月21日，秦港5500动力煤报价1009元/吨，距离去年均价1269元下跌260元/吨，较Q1均价1130元下跌121元/吨。若按全年均价1000元/吨，测算公司23年实现归母净利润106亿元。
　　新能源稳步推进，利润保持较高增速。Q1境内风电光伏板块上网电量99.4亿千瓦时，YOY+35.2%；实现利润22.7亿元，YOY+35.6%。公司归划十四五新增风电光伏装机超4000万千瓦，清洁能源装机比例达45%。22年受到光伏组件价格上涨/极端天气/劳动力紧张等因素的影响，公司新增新能源装机仅603万千瓦。截至22年末煤电装机9406万千瓦，清洁能源3317万千瓦，我们认为公司23-25年将加速新能源转型，预计年均新增1000万千瓦清洁能源装机。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年净利润分别为106，148，169亿元。我们认为煤价经历了长期的上涨和高位，已经步入下行通道，公司成本端改善的空间相对较大，另有新能源业务为公司盈利提供成长性，未来可以发展的空间和能力都非常大。参考可比公司23年PE，我们给予公司2023年15-17×PE，对应合理价值区间为10.05-11.39元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。