1Q23归母净利高达22.5亿元，同比大幅扭亏坚定信心
　　华能国际1Q23实现营业收入/归母净利652.7/22.5亿元，同比+0.03%/+335.3%。1Q23境内火电实现利润总额2.56亿元，去年同期为-30.49亿元，同比大幅扭亏坚定我们对公司火电2023年全年盈利信心。上调新能源利润和下调公司入炉标煤单价预期，上调公司2023-2025年归母净利至117/129/141亿元（前值：96/116/126亿元）。预计公司23年新能源归母净利83.23亿元和火电板块归母权益556.36亿元，分别给予23EPE24.5x和PB0.95x（可比公司Wind一致预期23EPE/PB 14.9x/1.0x，公司溢价考虑公司新能源盈利能力更强及火风光一体化优势更佳；火电仍有一定燃煤成本压力），扣除永续债所有者权益后预计公司总市值1773亿元，对应股价11.29元（前值：10.14元），“买入”评级。
　　煤电接近盈亏平衡，火电整体盈利，全年火电盈利修复可期
　　1Q23，公司实现上网电量1070.1亿千瓦时，同比下降0.66%，其中煤电/燃机上网电量分别同比-4.1%/+9.58%，主要系今年1月全社会用电量偏低，但随着2、3月全社会复工复产和经济回暖，公司单月火电发电量已恢复同比增长。公司1Q23境内平均上网电价同比+3.33%至518.69元/MWh。1Q23，公司境内煤电/燃机分别实现利润总额-0.7/3.26亿元，煤电盈利已接近盈亏平衡，主要系1Q23公司煤电入炉标煤单价同比-89元/吨左右至1132元/吨。我们预期后续煤价中枢仍将下行，1Q23公司煤电接近盈亏平衡坚定我们对公司煤电全年盈利信心。
　　1Q23投产新能源80.4万千瓦，新能源利润同比大增
　　1Q23，公司投产风电/光伏装机11.1/69.3万千瓦，截至1Q23，公司风光装机达2056万千瓦。1Q23公司风电/光伏分别实现利润总额19.25/3.45亿元，同比高增27%/117%，主要系：1）新能源装机增长和1Q23风光利用小时同比提升带动风电/光伏上网电量同比高增29.1%/70.61%至80.82/18.54亿千瓦时；2）公司光伏单位成本费用同比显著下降。2023年，公司预计新增风光装机810万千瓦。综上，我们上调公司2023年新能源归母净利润预期至83.23亿元。
　　目标价11.29元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利117/129/141亿元，给予公司23年目标价11.29元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价高于预期；市场化电价上涨/利用小时/风光新项目投产不及预期；计提资产减值风险。