事件:
　　华能国际发布2023H1业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润57.5-67.5亿元，上年同期为-30亿元；2023Q2预计实现归母净利润35-45亿元，上年同期为-20.5亿元，环比2023Q1的22.5亿元增长55.1%-100%；2023Q2预计实现扣非后归母净利润30.0-40.0亿元，上年同期为-24.2亿元，环比2023Q1的20.1亿元增长49%-98.8%。
　　投资要点:
　　煤电业绩大幅改善，度电利润中枢或达1.9分/度。2023Q2公司预计扭亏为盈的原因有二：一是境内燃煤价格同比下降和电量同比增长，公司整体上网电量同比+17.2%，其中煤机同比+16.9%，或系2022Q2疫情导致低基数；二是公司新加坡业务利润同比大幅增长。根据我们测算，基于扣非后归母净利润，若不考虑水电、燃机和生物质业务，假设2023Q2风电和光伏度电利润（利润总额口径）环比持平，同时考虑15%的所得税，则新能源归母净利润合计为22.1亿元，煤机（含海外机组）归母净利润为11.1-21.1亿元（中枢16.1亿元），度电利润1.3-2.4分/度（中枢1.9分/度）。
　　2023Q2新增风光装机210万千瓦。2023Q2公司整体上网电量1041.4亿千瓦时，同比+17.2%，其中，煤电/燃机/风电/光伏分别为864.8/55.9/87.0/28.5亿千瓦时，分别同比增长16.9%/7.6%/15.3%/73.0%。2023Q2风电/光伏新增装机29.7/180.5万千瓦。
　　盈利预测和投资评级：展望2023Q3，国家气候中心预计今年夏季将迎来全国大范围高温，火电压舱石作用凸显，发电量有望进一步提升。我们上调公司业绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为133/146/158亿元，对应2023-2025年PE分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。