研究报告全文：聊聊交换机和AI有什么关系TableReportDate2023年7月25日证券研究报告聊聊交换机和TableTitleAI有什么关系行业研究TableReportDate2023年7月25日本期内容提要TableReportType行业专题研究TableSTableSummaryQ什么是协议ummaryA网络协议为计算机网络中进行数据交换而建立的规则标准或约TableStockAndRank电子定的集合法律层面上OSI七层协议为国际协议20世纪80年代为了规范化计算机之间的通信方式从而满足开放式网络的需投资评级看好求OSIOpenSystemInterconnection协议被提出其采用了一上次评级看好种七层网络事实层面上TCPIP协议为国际协议在OSI七层协议七层模型建立之前TCPIP协议簇便已开始运行且因特网在当TableAuthor时已覆盖了借因特网的助力TCPIP成为了事实上的国际标准由于对于网络高吞吐低时延的要求在数据中心中逐HPCTCPIP莫文宇电子行业首席分析师步过渡到RDMARDMA远程内存直接访问技术RemoteDirect执业编号S1500522090001MemoryAccess能直接通过网络接口访问内存数据无需操作系统联系电话13437172818内核的介入这允许高吞吐低延迟的网络通信尤其适合在大规模邮箱mowenyucindasccom并行计算机集群中使用RDMA中包含不同的分支其中Infiniband专为RDMA设计从硬件级别保证可靠传输技术先进但是成本高昂而RoCE和iWARP都是基于以太网的RDMA韩字杰联系人技术邮箱hanzijiecindasccom数据中心架构中交换机有什么用Q交换机是一种用于电信号转发的网络设备在数据中心中负责A将数据转发等职能传统的数据中心往往使用三层架构即接入层汇聚层核心层接入层通常直接与服务器相连常用的接入交换机常为TORTopofRack交换机汇聚层是网络接入层和核心层的中介中间层核心交换机为进出数据中心的包提供转发并为汇聚层提供连接性传统的三层网络有较为显著的缺点并且随着云计算的发展这些缺点愈发突出比如带宽浪费故障域大时延较长等等叶脊架构优势明显具有扁平化设计低延迟带宽高等特点叶脊网络leaf-spine使得网络扁平化其中叶交换机相当于传统的接入层交换机脊交换机类似核心交换机叶和脊交换机之间通过ECMPEqualCostMultiPath动态选择多条路径当Leaf层的接入端口和上行链路都没有瓶颈时这个架构就实现了无阻塞Nonblocking因为Fabric中的每个Leaf都会连接到每个Spine所以如果一个Spine出现问题数据中心的吞吐性能只会有轻微的下降SlightlyDegradeQ英伟达交换机IB交换机A不是英伟达Spectrum和Quantum平台同时布局了以太网和IB交换机IB交换机主要由厂商mellanox运营英伟达于2020年成功将其收购此外英伟达Spectrum平台的交换机主要基于以太网旗下产品不断迭代2022年发布的Spectrum-4是400G交换机产品Spectrum和Quantum平台针对不同的应用场景在英伟达的设想中AI应用场景可大致分为AI云和AI工厂在AI云中可以使用信达证券股份有限公司传统以太网交换机和Spectrum-X以太网而在AI工厂中则需要使用CINDASECURITIESCOLTDNVLinkInfiniBand的方案北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031Q英伟达SuperPOD如何理解ASuperPOD是服务器集群通过将多个计算节点相连以提供较大的吞吐性能以英伟达DGXA100SuperPOD为例1个SU对应8台叶交换机和5台脊交换机2个SU对应16台叶交换机和10台请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2脊交换机依此类推此外当SU数量增至6个以上时官方推荐加入一层核心层交换机在DGXA100SuperPOD中计算网络的连接中服务器交换机1117以7个SU为例但是在DGXA100SuperPOD中这一比例为1038若考虑到存储器及网络管理的需求则DGXA100SuperPOD和DGXH100SuperPOD中服务器交换机分别为1134和1050交换机用量下降主因两种架构的推荐配置中交换机型号差异后者无论从端口数量及速率性能还是价值量都有明显提升Q交换机市场现状A交换机市场短期景气较好随着AI发展市场需求有望进一步扩大且呈现向高端迭代趋势从格局上看交换机市场尚为蓝海思科份额较大Arista成长迅速市场规模方面2023Q1全球以太网交换机收入10021亿美元同比315其中200G400G交换机收入同比增加413100G交换机收入同比180端口出货数量方面2023Q1出货229亿个同比148其中200G400G100G端口分别增加2242170竞争格局优于服务器市场思科一家独大Arista成长迅速据theNextPlatform测算2023Q1思科占据46的市场份额约461亿美元同比337Arista凭借在数据中心的出色表现2023Q1收入115亿美元同比616盈利能力方面思科和Arista毛利率均接近60较优的格局铸就了产业链厂商良好的盈利能力思科和Arista的毛利率虽然由略微下降的趋势但总体仍保持60左右的毛利率展望后市我们认为随着AI发展交换机市场有望持续受益投资建议随AI服务器部署渐入放量期为发挥算力网络性能交换机部署需求水涨船高建议紧跟海外算力产业链放量步调关注A股交换机概念股具体包括工业富联沪电股份生益科技等风险因素宏观经济下行风险AI发展不及预期风险地缘政治波动风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录聊聊交换机和AI有什么关系5Q什么是协议5Q数据中心架构中交换机有什么用7Q英伟达交换机IB交换机9Q英伟达SuperPOD如何理解11Q交换机市场现状13风险因素15表目录表1OSI七层网路模型和TCPIP四层模型的对比6表2RDMA网络种类7表3建议关注个股15图目录图1OSI七层协议5图2RDMA和TCPIP机制对比6图3RDMA的三种方式7图4交换机实物图7图5路由器实物图7图6传统数据中心的三层架构8图7三层架构的特点8图8网路架构8图9叶脊网络8图10英伟达Spectrum平台9图11英伟达Quantum平台9图12Spectrum-X交换机9图13TOP10TOP100中互联方式10图14TOPN互联方式10图15英伟达的技术构想10图16英伟达DGXA100SuperPOD架构参考11图17英伟达DGXA100接口11图18英伟达DGXA100SuperPOD网络11图19英伟达DGXH100SuperPOD架构参考12图20英伟达DGXH100接口12图21英伟达DGXH100SuperPOD网络12图22英伟达DGXH100SuperPOD架构参考12图23mellanoxquantum系列交换机参考售价13图24全球以太网交换机市场规模百万美元13图25全球以太网交换机接口出货量百万个13图26交换机市场份额14图27思科Arista毛利率14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4聊聊交换机和AI有什么关系Q什么是协议A网络协议为计算机网络中进行数据交换而建立的规则标准或约定的集合解析法律层面上OSI七层协议为国际协议20世纪80年代为了规范化计算机之间的通信方式从而满足开放式网络的需求OSIOpenSystemInterconnection协议被提出其采用了一种七层网络物理层解决了硬件之间如何通信主要功能为定义物理设备标准如接口类型传输速率等从而实现比特流一种以01表示的数据流的传输数据链路层主要功能为帧编码和误差纠正控制具体工作为接受来自物理层的数据并封装为帧然后传输到上一层同样也可以将来自网络层的数据拆为比特流传输给物理层之所以能实现纠错的功能是因为每帧除了要传输的数据外还包括校验信息网络层在节点之间创建逻辑电路通过IP寻找地址在网络中每个节点都有一个IP这一层传输的数据以包为单位传输层负责监督数据传输的质量若发生丢包则应该重新发送会话层主要功能为管理网络设备的会话连接表示层主要负责数据格式转换加密等应用层提供应用接口可以为用户直接提供各种网络服务完成各种网络工作图1OSI七层协议资料来源思科CCIE训练营信达证券研发中心事实层面上TCPIP协议为国际协议在OSI七层协议七层模型建立之前TCPIP协议簇便已开始运行且因特网在当时已覆盖了借因特网的助力尽管OSI七层模型在法律层面是国际标准但TCPIP成为了事实上的国际标准TCPIP是包含各种协议的协议簇这些协议可以大致分为四层即应用层传输层网络层数据链路层实际上TCPIP协议可以理解做OSI七层协议的优化版请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5表1OSI七层网路模型和TCPIP四层模型的对比OSI七层网络模型TCPIP四层概念模型对应网络协议应用层ApplicationHTTPTFTPFTPNFSWAISSMTP表示层Presentation应用层TelnetRloginSNMPGopher会话层SessionSMTPDNS传输层Transport传输层TCPUDP网络层Network网络层IPICMPARPRARPAKPUUCP数据链路层DataLinkFDDIEthernetArpanetPDNSLIPPPP数据链路层物理层PhysicalIEEE8021AIEEE8022到IEEE80211资料来源弱电行业网信达证券研发中心OSI引入了服务接口协议分层的概念TCPIP借鉴了OSI的这些概念建立TCPIP模型TCPIP涉及的协议数量众多其中传输层的TCPUDP较有代表性TCP输出控制协议TransmissionControlProtocol用于在IP之上确保数据包的可靠传输是一种面向连接的可靠的基于字节流的协议TCP连接的过程可以视为三次握手首先客户端向服务端发送连接请求报文段然后如果同意连接则会发送一个应答最后当客户端收到连接同意的应答后还要向服务端发送一个确认报文客户端发完这个报文段后便进入ESTABLISHED状态服务端收到这个应答后也进入ESTABLISHED状态此时连接建立成功之所以是三次握手是因为要保证可靠性UDP用户数据包协议UserDatagramProtocol是一种面向无连接的不可靠的协议UDP没有握手过程只是源源不断的进行传输UDP无法恢复丢失的数据包但相对于TCP效率更高由于HPC对于网络高吞吐低时延的要求TCPIP逐步过渡到RDMATCPIP有几个主要的缺点其一存在数十微秒的时延由于TCPIP协议栈在传输时需要多次上下文切换并依赖CPU进行封装因此时延较长其二CPU负载严重TCPIP网络需要主机CPU多次参与协议栈内存拷贝CPU负载与网络带宽相关系数过大RDMA远程内存直接访问技术RemoteDirectMemoryAccess能直接通过网络接口访问内存数据无需操作系统内核的介入这允许高吞吐低延迟的网络通信尤其适合在大规模并行计算机集群中使用图2RDMA和TCPIP机制对比资料来源华为信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6RDMA未规定全部协议栈但是对具体的传输提出了较高的要求例如不轻易丢吞吐量大延时低等等RDMA中包含不同的分支其中Infiniband专为RDMA设计从硬件级别保证可靠传输技术先进但是成本高昂而RoCE和iWARP都是基于以太网的RDMA技术图3RDMA的三种方式资料来源华为信达证券研发中心表2RDMA网络种类InfiniBandiWARPRoCE性能最好稍差受TCP影响与InfiniBand相当成本高中低稳定性好差较好交换机IB交换机以太网交换机以太网交换机资料来源华为信达证券研发中心Q数据中心架构中交换机有什么用A交换机是一种用于电信号转发的网络设备在数据中心中负责将数据转发等职能解析交换机和路由器工作的层次不同交换机Switch工作在数据链路层基于MAC网卡的硬件地址识别能完成封装转发数据包功能允许不同的设备间相互通信路由器Router亦称选径器工作在网络层实现相互连接基于IP实现寻址将不同的子网络相连接图4交换机实物图图5路由器实物图资料来源锐捷网络官网信达证券研发中心资料来源锐捷网络官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7传统的数据中心往往使用三层架构即接入层汇聚层核心层而在小型的数据中心中可以忽略汇聚层的存在其中接入层通常直接与服务器相连常用的接入交换机常为TORTopofRack交换机汇聚层是网络接入层和核心层的中介中间层核心交换机为进出数据中心的包提供转发并为汇聚层提供连接性图6传统数据中心的三层架构图7三层架构的特点资料来源博客园信达证券研发中心资料来源博客园信达证券研发中心传统的三层网络有较为显著的缺点并且随着云计算的发展这些缺点愈发突出带宽浪费每组汇聚交换机管理一个PODPointOfDelivery每个POD内都是独立的VLAN网络汇聚交换机和接入交换机之间通常使用STPSpanningTreeProtocol生成树协议STP使得对于一个VLAN网络只有一个汇聚层交换机可用其他的汇聚层是被阻塞的同时这也导致汇聚层无法水平拓展故障域大由于STP的算法网络拓扑变更时需要重新收敛容易发生故障时延较长随着数据中心的发展东西向流量大幅增加而三层架构间服务器之间的通信需要层层经过交换机造成了较大的时延且核心交换机和汇聚交换机的工作压力不断扩大性能升级也造成成本的上浮叶脊架构优势明显具有扁平化设计低延迟具有带宽高等特点叶脊网络leaf-spine使得网络扁平化其中叶交换机相当于传统的接入层交换机脊交换机类似核心交换机叶和脊交换机之间通过ECMPEqualCostMultiPath动态选择多条路径当Leaf层的接入端口和上行链路都没有瓶颈时这个架构就实现了无阻塞Nonblocking因为Fabric中的每个Leaf都会连接到每个Spine所以如果一个Spine出现问题数据中心的吞吐性能只会有轻微的下降SlightlyDegrade图8网路架构图9叶脊网络资料来源鲜枣课堂信达证券研发中心资料来源鲜枣课堂信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8Q英伟达交换机IB交换机A不是英伟达Spectrum和Quantum平台同时布局了以太网和IB交换机解析英伟达Spectrum和Quantum平台同时布局了以太网和IB交换机IB交换机主要由厂商mellanox运营英伟达于2020年成功将其收购此外英伟达Spectrum平台的交换机主要基于以太网旗下产品不断迭代2022年发布的Spectrum-4是400G交换机产品图10英伟达Spectrum平台图11英伟达Quantum平台资料来源英伟达官网信达证券研发中心资料来源英伟达官网信达证券研发中心Spectrum-X针对生成式AI所设计优化了传统以太网交换机的限制NVIDIASpectrum-X平台的两个关键元素是NVIDIASpectrum-4以太网交换机和NVIDIABlueField-3DPUSpectrum-X的主要优势包括将RoCE扩展用于AI和自适应路由AR以实现NVIDIA集合通信库NCCL的最大性能NVIDIASpectrum-X能够在超大规模系统的负载和规模下实现高达95的有效带宽利用性能隔离来确保在多租户和多作业环境中一个作业不会影响另一个作业确保在出现网络组件故障时网络架构能够继续提供最高性能与BlueField-3DPU同步实现最佳NCCL和AI性能在各种人工智能工作负载下保持一致和稳定的性能这对实现SLA至关重要图12Spectrum-X交换机资料来源英伟达官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9在组网方式中IB还是以太网是个重要的问题目前的市场中以太网占据了绝大部分的市场份额但是在一些大规模的运算场景中IB又一枝独秀ISC2021超级计算大会上在TOP10的系统中IB占据了70的份额在TOP100中IB占据65的份额随着考虑范围越来越大IB的市场份额越来越低图13TOP10TOP100中互联方式图14TOPN互联方式资料来源世界半导体行业观察信达证券研发中心资料来源世界半导体行业观察信达证券研发中心Spectrum和Quantum平台针对不同的应用场景在英伟达的设想中AI应用场景可大致分为AI云和AI工厂在AI云中可以使用传统以太网交换机和Spectrum-X以太网而在AI工厂中则需要使用NVLinkInfiniBand的方案图15英伟达的技术构想资料来源英伟达官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10Q英伟达SuperPOD如何理解ASuperPOD是服务器集群通过将多个计算节点相连以提供较大的吞吐性能解析以英伟达DGXA100SuperPOD为例英伟达官方推荐的配置中使用的交换机为QM9700能提供40个200G端口由于其采用的架构为胖树不收敛架构在第一层中DGXA100服务器共有8个接口分别接入8个叶交换机20台服务器组成一个SU因此共需8SU台服务器第二层架构中由于网络不收敛且端口速率一致因此脊交换机提供的上行端口要大于等于叶交换机的下行端口因此1个SU对应8台叶交换机和5台脊交换机2个SU对应16台叶交换机和10台脊交换机依此类推此外当SU数量增至6个以上时官方推荐加入一层核心层交换机图16英伟达DGXA100SuperPOD架构参考资料来源英伟达官网信达证券研发中心图17英伟达DGXA100接口图18英伟达DGXA100SuperPOD网络资料来源英伟达官网信达证券研发中心资料来源英伟达官网信达证券研发中心在DGXA100SuperPOD中计算网络的连接中服务器交换机1117以7个SU为例但是在DGXA100SuperPOD中这一比例为1038若考虑到存储器及网络管理的需求则DGXA100SuperPOD和DGXH100SuperPOD中服务器交换机分别为1134和1050从端口方面看在DGXH100的推荐配置中每个SU由31台服务器组成一方面DGXH100只有4个用于计算的接口另一方面在DGXH100SuperPOD中交换机为QM9700提供64个400G端口请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图19英伟达DGXH100SuperPOD架构参考资料来源英伟达官网信达证券研发中心图20英伟达DGXH100接口图21英伟达DGXH100SuperPOD网络资料来源英伟达官网信达证券研发中心资料来源英伟达官网信达证券研发中心从交换机性能看DGXH100SuperPOD推荐配置中的QM9700性能大幅提升Infiniband交换机引入了Sharp技术通过聚合管理器在物理拓扑中构造流聚合树SATStreamingAggregationTrees然后由树中的多台交换机执行并行运算可以大幅降低延迟提高网络性能QM87008790CX6仅最多支持2个SAT但QM97009790CX7最多支持64个叠加端口数量增多因此交换机用量下降图22英伟达DGXH100SuperPOD架构参考资料来源RichardLGraham等ScalableHierarchicalAggregationProtocolSHArPAHardwareArchitectureforEfficientDataReduction信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12从交换机价格看QM9700价格约为QM87008790的两倍据SHI官网数据Quantum-2QM9700单价38万美金QuantumQM87008790分别为23万17万美金图23mellanoxquantum系列交换机参考售价资料来源SHI信达证券研发中心Q交换机市场现状A交换机市场短期景气较好随着AI发展市场需求有望进一步扩大且呈现向高端迭代趋势从格局上看交换机市场尚为蓝海思科份额较大Arista成长迅速解析从IDC数据来看2022年全球以太网交换机市场景气度较高尤其高端交换机100G以上维持较高增速景气坚挺到2023年Q1随着AI催化及800G交换机渗透高景气有望在未来持续市场规模方面2023Q1全球以太网交换机收入10021亿美元同比315其中200G400G交换机收入同比增加413100G交换机收入同比180端口出货数量方面2023Q1出货229亿个同比148其中200G400G100G端口分别增加2242170图24全球以太网交换机市场规模百万美元图25全球以太网交换机接口出货量百万个200G400G100G2550G40G10G25G5G1G200G400G100G2550G40G10G25G5G1G1200025010000200800015060001004000200050--资料来源IDCtheNextPlatform信达证券研发中心注2022Q2数资料来源IDCtheNextPlatform信达证券研发中心注2022Q2数据缺失以2022Q1和2022Q3均值代替据缺失以2022Q1和2022Q3数据均值代替竞争格局优于服务器市场思科一家独大Arista成长迅速据theNextPlatform测算2023Q1思科占据46的市场份额约461亿美元同比337Arista凭借在数据中心的出色表现2023Q1收入115亿美元同比616请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图26交换机市场份额资料来源IDCtheNextPlatform信达证券研发中心盈利能力方面思科和Arista毛利率均接近60较优的格局铸就了产业链厂商良好的盈利能力思科和Arista的毛利率虽然有略微下降的趋势但总体仍保持60左右的毛利率展望后市我们认为随着AI发展交换机市场有望持续受益图27思科Arista毛利率66思科Arista656463626160595857561Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23资料来源ifind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14投资建议随AI服务器部署渐入放量期为发挥算力网络性能交换机部署需求水涨船高建议紧跟海外算力产业链放量步调关注A股交换机概念股具体包括工业富联沪电股份生益科技等表3建议关注个股归母净利润亿元PE股票代码股票简称2023E2024E2025E2023E2024E2025E601138SH工业富联238292723031235200117511526002463SZ沪电股份163720912563283822211812600183SH生益科技195525663042198315111275资料来源ifind信达证券研发中心截至20230725ifind一致预测风险因素宏观经济下行风险如宏观经济下行可能导致企业经营压力上升AI发展不及预期风险AI发展可能不及预期大模型性能可能停滞不前地缘政治波动风险地缘政治波动可能会影响全球供应链稳定请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售王爽18217448943wangshuang3cindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售粟琳18810582709sulincindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售张佳琳13923488778zhangjialincindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17