截至2023年7月24日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在5%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种平均下行幅度约为7.8BP。其中，收益率下行幅度超20BP的包括1年内贵州地级市非永续、1-2年陕西区县级非永续、1-2年广西地级市非永续、1年内云南区县级非永续城投债等。
　　私募城投债中，私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.8%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、辽宁、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，且平均幅度普遍大于公募城投债。其中，下行较大的有1-2年贵州区县级非永续、1年内贵州区县级非永续、1年内吉林地级市非永续、1年内浙江区县级永续城投债，分别下行57.41BP、40.86BP、23.97BP、23.78BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除2-3年民企公募非永续品种，其余品种收益率均呈现下行，尤其是1年以内民企公募非永续债下行幅度较大，达到13.99BP；地产债收益率走势分化，国企主体收益率以下行为主，而民企地产主体收益率普遍上行较多，1年内民企公募地产债收益率上行110.68BP。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，租赁公司债收益率以下行为主，2-3年公募非永续品种收益率下行幅度较大；普通商金债中，除3-5年股份行品种，其余品种收益率均下行，幅度在5BP以内；国股大行“二永债”收益率均下行，不过幅度均不大，城商行2-3年二级资本债下行幅度超10BP；此外，证券公司及其次级债收益率普遍下行，中长期限证券公司次级债表现不错。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年7月25日赚久期的钱不易债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年7月第4周截至2023年7月24日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在5以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市青海地级市其余区域中天津广西甘肃等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1-2年品种平均下行幅度约为78BP其中收益率下行幅度超20BP的包括1年内贵州地级市非永续1-2年陕西区县级非永续1-2年广西地级市非永续1年内云南区县级非永续城投债等私募城投债中私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在48以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的天津辽宁宁夏等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行且平均幅度普遍大于公募城投债其中下行较大的有年贵州区县级非永续1-2年内贵州区县级非永续年内吉林地级市非永续年内浙江区县级永续城投111债分别下行5741BP4086BP2397BP2378BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债中除2-3年民企公募非永续品种其余品种收益率均呈现下行尤其是1年以内民企公募非永续债下行幅度较大达到1399BP地产债收益率走势分化国企主体收益率以下行为主而民企地产主体收益率普遍上行较多1年内民企公募地产债收益率上行11068BP金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率以下行为主2-3年公募非永续品种收益率下行幅度较大普通商金债中除3-5年股份行品种其余品种收益率均下行幅度在5BP以内国股大行二永债收益率均下行不过幅度均不大城商行2-3年二级资本债下行幅度超10BP此外证券公司及其次级债收益率普遍下行中长期限证券公司次级债表现不错风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年7月24日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债中除2-3年民企公募非永续品种其余品种收益率均呈现下行尤其是1年以内民企公募非永续债下行幅度较大达到1399BP地产债收益率走势分化国企主体收益率以下行为主而民企地产主体收益率普遍上行较多1年内民企公募地产债收益率上行11068BP金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率基本下行具体来看租赁公司债收益率以下行为主2-3年公募非永续品种收益率下行幅度较大普通商金债中除3-5年股份行品种其余品种收益率均下行幅度在5BP以内国股大行二永债收益率均下行不过幅度均不大城商行2-3年二级资本债下行幅度超10BP此外证券公司及其次级债收益率普遍下行中长期限证券公司次级债表现不错表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为7月24日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债69505356345419-390440427459城投债公募债79636267312332343330368373382非金融非地产产私募债5387399368473504347394406464业债国企公募债87042255289305340238263287284非金融非地产产私募债140----377465336-业债民企公募债3919314584653-329372462325私募债1213----380355363425地产债国企公募债11544256315315-269310320312私募债36----886---地产债民企公募债1069----9269406101162私募债322----306358388-租赁公司债公募债4995330364350-256300337327国有商业银行6780----212241255267商业银行普通金股份制商业银行13690----221243257272融债城市商业银行8380----228249264269农商行1197----224257269-国有商业银行33095238260288310230248266297股份制商业银行12885283290329343241299278306银行资本补充债城市商业银行7687-349504421325304350405农商行1962-318407457355442530472私募债2142----239300292310证券公司债公募债16672----219251269288私募债999-274298322256297409630证券公司次级债公募债4916--296327228270301311资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为7月24日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债69505170381291118765-20203226191953121304城投债公募债796368192970510081977714523153701417513662非金融非地产产私募债53872142615231243592577915937179351737821812业债国企公募债8704274457347738492195515493655673910非金融非地产产私募债140----198692458210790-业债民企公募债3919139623642542365-1486115756230377685私募债1213----18883139041309618301地产债国企公募债11544763997138415-8137944788716533私募债36----70241---地产债民企公募债1069----73969726763792492303私募债322----124621444815791-租赁公司债公募债4995144031473311890-69708533106338223国有商业银行6780----3433232322901826商业银行普通金股份制商业银行13690----2966288924792345融债城市商业银行8380----3450350231862289农商行1197----390641023681-国有商业银行3309546524793555064304276353536715183股份制商业银行12885779476289770100765818841349636174银行资本补充债城市商业银行7687-1323727197177261340993981192615766农商行1962-9869174492154716636227662987522656私募债2142----5505840561666157证券公司债公募债16672----3732378437134258私募债999-598066518572763582611759938047证券公司次级债公募债4916--649380863568567169366475资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为7月24日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-518-731-484--615-988-1024-663城投债公募债-451-631-541-532-306-810-635-451非金融非地产产私募债-452-681-506-204-422-781-837-747业债国企公募债-269-460-467-356-185-355-352-303非金融非地产产私募债-----291-554-685-业债民企公募债-197-547-564--1399-2091218-299私募债-----808-1229-1464-958地产债国企公募债-517-393-349--086139226-180私募债----408---地产债民企公募债----11068591017888933私募债----025-734-787-租赁公司债公募债-299-865-519--559052-865-584国有商业银行-----138-328-186-073商业银行普通金股份制商业银行-----270-362-258035融债城市商业银行-----231-343-234-040农商行-----265-392-353-国有商业银行-828-421-345-215-255-536-529-538股份制商业银行-457-518-127-316-542-503-504-818银行资本补充债城市商业银行--518-262-183-543010-1209-687农商行--579-262-105-615-593-380-808私募债-----077-503-638-767证券公司债公募债-----133-483-617-398私募债--502-868-866-777-838-1065-529证券公司次级债公募债---939-630-349-625-926-648资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为7月24日7月17日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为7月24日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-107-353-135--279-637-692-368城投债公募债-068-293-226-228016-459-306-161非金融非地产产私募债354-287-130098-121-432-510-439业债国企公募债086-109-138-065123-010-018-010非金融非地产产私募债----155-157-297-业债民企公募债177-148-187--9980581485017私募债-----294-894-1169-673地产债国企公募债-034-063-024-206481543111私募债----910---地产债民企公募债----11207630921439216私募债----280-345-418-租赁公司债公募债187-560-227--271363-532-285国有商业银行----543063113250商业银行普通金股份制商业银行----222034079358融债城市商业银行----068048095262农商行----110-002-063-国有商业银行-536-040-016049100-152-150-234股份制商业银行-107-129225-030-177-119-115-519银行资本补充债城市商业银行--119081117-151371-865-374农商行--177065184-151-207-061-528私募债----183-184-315-445证券公司债公募债----144-163-318-219私募债--113-531-589-359-443-746-200证券公司次级债公募债---597-327-027-234-585-344资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为7月24日7月17日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在5以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市青海地级市其余区域中天津广西甘肃等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1-2年品种平均下行幅度约为78BP其中收益率下行幅度超20BP的包括1年内贵州地级市非永续1-2年陕西区县级非永续1-2年广西地级市非永续1年内云南区县级非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为7月24日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----205---江苏省地级市268369319371247280306326区县级263329372-267314350368省级--484-221261258-浙江省地级市250312335-236268304322区县级282312396-249294332362省级257287320-378297286299山东省地级市263327321379294344352383区县级312347396-419474610621省级258284312375230275281300四川省地级市247288322357288367377334区县级255295328-302394397416省级-330--232264287298湖南省地级市303294--320359417372区县级----419438462448省级268290307331229286340332湖北省地级市273280287322297377326353区县级285356--320366389425省级----233258283305重庆市地级市--------区县级282397369-349441465472省级259293302300223254271307江西省地级市262298390-317348338376区县级----356440527497省级366---247267303318安徽省地级市----265315350334区县级----290361419402省级231275311341234274300305河南省地级市366-342-318385381350区县级----449474549526省级228270314-224250277293广东省地级市261293305325223268280290区县级281330--236294305338省级----555725518857天津市地级市--------区县级----618674487-省级----221252261282福建省地级市288350--245281310331区县级----258298377394省级----265343394-贵州省地级市--608-711925671982区县级----1381154913171004省级235301323334225284-305陕西省地级市----376314628350区县级426441--419464525539北京市省级264264283-220252288309敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级268281--241276300311省级-413--261323357371广西壮族地级市自治区----998713578658区县级447497666-381550559632省级----224261273297上海市地级市--------区县级265319--228257285305省级-288--235279276288河北省地级市----294336358377区县级----504479490-省级----605583-457云南省地级市----9299131454769区县级----706585802694省级----274---新疆维吾地级市尔自治区269---272303368341区县级----279308350478省级----251305345-吉林省地级市----339498603-区县级----324486588662省级374---338354342-山西省地级市268---362300419357区县级------564577省级----314347420-甘肃省地级市-----962747569区县级--------省级--------辽宁省地级市-415--439349360430区县级----465594645623省级--436--573--黑龙江省地级市----367431511643区县级----449-317-省级----274300--内蒙古自地级市治区-----363672-区县级----411---省级----240285324-宁夏回族地级市自治区----643694903-区县级-------601省级--------西藏自治地级市区-374415-259300352355区县级----387-323-省级--------青海省地级市----9461055--区县级--------省级-347--259279326-海南省地级市-----400--区县级----327---资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为7月24日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----4629---江苏省地级市7626149708742126136134668374158101区县级84141140814211-8059100511187012215省级--25601-402344752892-浙江省地级市5987940610270-4871542671887559区县级90191018116268-62758092996711604省级629773928824-19914861954175939山东省地级市86611119890951297810669130361201713916区县级118201344716628-22980260083791537455省级636371988149126464426626148495508四川省地级市64517352913810986994715137146488965区县级632979889762-11616180811647417067省级-10968--4566492757175700湖南省地级市121668193--13271144111849612426区县级----22496223662304520182省级833276907557839345786887107948586湖北省地级市83397138558973191109316031945810587区县级814214109--13421152781569417916省级----4590455151595952重庆市地级市--------区县级106691785814026-16390227392335522753省级54408125702363713649414039155790江西省地级市8544862115893-12982133341073413031区县级----16550222762947525064省级16046---4805519971016903安徽省地级市----77559997118588868区县级----10193148271885015581省级68366530783296095188607368286238河南省地级市16113-10880-13043171091501110420区县级----26056259683169428142省级806858578253-4259406046504994广东省地级市81197912768476144069537548134529区县级1055011297--5358797873579311省级----37365512122888361674天津市地级市--------区县级----438084610425621-省级----3255367330443663福建省地级市1052313932--5636647278078528区县级----740084701440514819省级----78981304916321-贵州省地级市--37745-52326710394378273760区县级----11940113354910858176003省级740976248795942055886693-5950陕西省地级市----19383104753969310450区县级2626222461--23275248602935529104省级715758425364-4055413455866283北京市地级市--------区县级62837117--5648628267916406省级-18980--7783106451258512313广西壮族地级市自治区----81582496553473141111区县级241602901543338-19634336463268638682省级----4288442240874999上海市地级市--------区县级72149676--4216437352995861省级-6738--4079694946605212河北省地级市----11042120891258213121区县级----316872662625783-省级----4316236995-20851云南省地级市----745677066012260451998区县级----53096373935699944828敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----7082---新疆维吾地级市尔自治区6482---81148988135419718区县级----915595151202823242省级----7219913711365-吉林省地级市----172682811736986-区县级----15186273383591941251省级21979---156511411410897-山西省地级市8428---1715584061866911316区县级------3303233158省级----122501360318750-甘肃省地级市-----751725141932235区县级--------省级--------辽宁省地级市-19031--24258140891313918107区县级----27330380834127138587省级--20421--36015--黑龙江省地级市----19101210552779239575区县级----25919-8617-省级----73318914--内蒙古自地级市治区-----1572044339-区县级----25051---省级----500268119241-宁夏回族地级市自治区----468474753866964-区县级-------36512省级--------西藏自治地级市区-1478418200-862584731228611346区县级----23756-8965-省级--------青海省地级市----7581384587--区县级--------省级-12717--541168009266-海南省地级市-----17754--区县级----13232---资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为7月24日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----640---江苏省地级市-370-872-756-604-445-701-600-466区县级-487-800163--469-758-613-458省级---419--411-320-265-浙江省地级市-182-626-444--435-674-577-498区县级-285-843-604--475-641-641-527省级-101-198-427-1221-1780-421-541山东省地级市-1006-1054-1029-675-550-920-869-718区县级-582-996-1761--481-889-1556-244省级-316-682-880-621-319-480-582-429四川省地级市-346-626-834-586-1018-418-648-470区县级-228-725-790--343-840-827-618省级--887---239-740-719-458湖南省地级市-531-670---458-780-793-425区县级----1059-1925-850-502省级-288-463-502-351-381-519-515-494湖北省地级市-295-496-851-398-295037-465-427区县级-687-1002---424-839-594-593省级-----399-747-648-406重庆市地级市--------区县级-631-737-625--605-265-631-551省级-207607-652-676-348-570-214-417江西省地级市-884-1081-1533--105-1054-741-580区县级-----645-313-1264-221省级-439----225-716-628-420安徽省地级市-----618-572-1058-535区县级-----485-490-1974-690省级-423-479-561-453-184-459-675-512河南省地级市-247--578--328-771-679-133区县级-----228-1072100-1183省级-1145-423-859--634-446-610-298广东省地级市-503-659-811-354-362-356-382-243区县级-628-1034---548-812-557-394省级-----018-772-771120天津市地级市--------区县级-----625-756-663-省级-----018-188-303-354福建省地级市-469-1218---342-478-872190区县级-----313-748-543-679省级-----578-1038-937-贵州省地级市---461--2346202-310267区县级----5698-860-217-441省级-868-5511067-709-548-802--452陕西省地级市-----746-805-304-490区县级-710-972--2028-2780-640-624省级-395-452-899--508-368-694-441北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究区县级-255-648---336-552-496-419省级--726---436-744-631-569广西壮族自地级市治区-----397-4789-603-570区县级202-1165-488-050-992-571-634省级-----338-263-475-388上海市地级市--------区县级-286-903---106-492-515082省级--357---235349-503-568河北省地级市----130-809-675-571区县级-----429-919-1600-省级-----665-773--161云南省地级市----2163-8103405-614区县级-----4400-966-3500415省级-----437---新疆维吾尔地级市自治区-122----340-806-1014-511区县级-----395-715-675-457省级-----523-804-659-吉林省地级市-----360-451-600-区县级-----138-999-482-595省级-975----4461285-1626-山西省地级市-535----866-804-630-582区县级-------561-620省级-----559-561-477-甘肃省地级市------4216-606-623区县级--------省级--------辽宁省地级市--420---402-849-690-611区县级-----1974-1086-1365-616省级---573---340--黑龙江省地级市-----475-731-610-609区县级-----1467--702-省级-----487-849--内蒙古自治地级市区------947-506-区县级-----654---省级-----539-833-622-宁夏回族自地级市治区-----4474-1679-1525-区县级-------274省级--------西藏自治区地级市--1249-1439--415-1352-635-591区县级-----524--445-省级--------青海省地级市-----287-346--区县级--------省级--955---202-463-604-海南省地级市------743--区县级-----402---资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为7月24日7月17日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在48以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的天津辽宁宁夏等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行且平均幅度普遍大于公募城投债其中下行较大的有1-2年贵州区县级非永续1年内贵州区县级非永续1年内吉林地级市非永续1年内浙江区县级永续城投债分别下行5741BP4086BP2397BP2378BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为7月24日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市332338--277320353341区县级341371416-318366400404省级--------浙江省地级市-371--261301331372区县级341309339-285329359384省级----432281--山东省地级市268350--346383406448区县级416431475-541570527466省级-----297327359四川省地级市----458472542545区县级----405477517592省级----290352--湖南省地级市----349401431419区县级----410513494737省级----269342382-湖北省地级市-472--368374371423区县级----387426388400省级----287348482-重庆市地级市--------区县级----432520523579省级--------江西省地级市----361396366397区县级----417539461624省级----249260--安徽省地级市----299344364405区县级----386397415381省级----268291322-河南省地级市----386416442357区县级----485517419661省级----227---广东省地级市----270324353381区县级--368-276333366474省级----376---天津市地级市--------区县级----678715608711省级----295---福建省地级市314362--278319343346区县级----304359372370省级----334445380-贵州省地级市----108511801013938区县级----96712611111710省级----312361-815陕西省地级市----519511328-区县级----468542542-敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----293347364-北京市地级市--------区县级----264314321380省级----387327441-广西壮族自地级市治区----9211002845648区县级----559618684714省级----254278303-上海市地级市--------区县级----262292319359省级-----276--河北省地级市----350382383-区县级----585464474-省级----670762--云南省地级市----9238721031-区县级----790697693-省级-----341--新疆维吾尔地级市自治区----300317381-区县级----375413417-省级--------吉林省地级市----606642707-区县级----1112-697-省级573589635-362345361-山西省地级市----354371382370区县级----496---省级----373512525446甘肃省地级市----1039720784-区县级----484---省级--------辽宁省地级市----546-657712区县级----463569661718省级--------黑龙江省地级市----507678518763区县级--------省级----283-359-内蒙古自治地级市区----447723--区县级----453---省级--------宁夏回族自地级市治区----540680857-区县级--------省级----281--384西藏自治区地级市----296312354-区县级--------省级--------青海省地级市----10691158--区县级-----1072--省级-----300337-海南省地级市----334---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为7月24日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市1433011781--881010642121209404区县级151251517018525-13124151941688815760省级--------浙江省地级市-14982--74288751996712341区县级14185962010900-9733115891265213769省级----245607609--山东省地级市879013210--15849167701754720355区县级238302058724350-35233355762964421951省级-----9135940911005四川省地级市----26620258953100329699区县级----21737262752855534599省级----961414079--湖南省地级市----15839185831998917255区县级----22278298412620248812省级----70641284215214-湖北省地级市-24627--18029157971403317678区县级----19883210291567715140省级----108771271225189-重庆市地级市--------区县级----24410305432912633299省级--------江西省地级市----17109179411346814773区县级----22715324922311137729省级----45885354--安徽省地级市----10944129021332716155区县级----19910183271835914410省级----1016778859166-河南省地级市----19719200432113111309区县级----29303303291892641796省级----5515---广东省地级市----7961107411206013534区县级--13512-8153118691346622499省级----17474---天津市地级市--------区县级----49014501863757146502省级----8950---福建省地级市1358115302--8991104271127210831区县级----12264144621406912116省级----173582392314836-贵州省地级市----89628968767817568953区县级----784161042698802046869省级----1235214677-56657陕西省地级市----33307296439693-区县级----285383283131019-省级----95431301213195-北京市地级市--------区县级----76869522885913275省级----183211148020945-广西壮族地级市自治区----73731787276128640210区县级----36494404534520346542省级----673864187021-上海市地级市--------区县级----62527378878111164省级-----6566--河北省地级市----159501670015112-区县级----398202467424408-省级----4888654831--云南省地级市----730546561279891-区县级----606454855146037-敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----12095--新疆维吾地级市尔自治区----116421042014992-区县级----188211982718333-省级--------吉林省地级市----418854253047691-区县级----93932-46684-省级371943833040325-160811340313031-山西省地级市----17056158921501112281区县级----31172---省级----17924299652951019777甘肃省地级市----863755028155702-区县级----31236---省级--------辽宁省地级市----35249-4261146463区县级----28664348504269147571省级--------黑龙江省地级市----32973466812889052290区县级--------省级----9040-13075-内蒙古自地级市治区----2474650224--区县级----26926---省级--------宁夏回族地级市自治区----363214738262458-区县级--------省级----8351--13549西藏自治地级市区----10074981212128-区县级--------省级--------青海省地级市----8787594621--区县级-----86105--省级-----869910584-海南省地级市----12964---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为7月24日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-5071006---636-687-1217-471区县级-397-796-491--790-881-1066-848省级--------浙江省地级市--897---595-897-734-677区县级-2378-657-801--612-942-957-717省级-----553-741--山东省地级市-577-1613---1121-695-1455-1093区县级-442-417-489-581-1838-387-460省级------904-479-775四川省地级市-----1296-337-1061-502区县级-----577-1068-1001-2419省级-----307-979--湖南省地级市-----1221-423-904-689区县级-----920-637-1325-822省级-----358-988-1112-湖北省地级市-584---465215-1275-835区县级-----664-1029-1083-799省级-----700-1051-1104-重庆市地级市--------区县级-----829-660-1405-1443省级--------江西省地级市-----567-906-1114-808区县级----191-1267-1084-711省级-----228-890--安徽省地级市-----882-931-1095-937区县级-----876-1053-958-1025省级-----995-911-1008-河南省地级市-----716-701-634-621区县级-----288-1359-688-904省级-----357---广东省地级市-----005-1196-1024-858区县级---773--641-698-1020-645省级-----697---天津市地级市--------区县级-----464-1168-449-863省级--------福建省地级市-1164-1231---084-864-685-996区县级-----779-951-958-765省级-----1300-1018-1019-贵州省地级市-----039-812-195-1750区县级-----4086-5741118-791省级-----390-868-5773陕西省地级市-----1898-064-830-区县级-----827-802-970-省级-----182-920-538-北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究区县级-----386-999-488-676省级-----850-936-1068-广西壮族自地级市治区-----428-590-616-812区县级-----616-1121-652-740省级-----037-364-275-上海市地级市--------区县级-----302-991-545-692省级------629--河北省地级市-----742-1058-808-区县级-----291-1312-1280-省级-----432-1228--云南省地级市----79648773975-区县级-----155-619-817-省级------1057--新疆维吾尔地级市自治区-----707-1057-1078-区县级----1333-1416-1805-省级--------吉林省地级市-----2397-2202-548-区县级-----307--784-省级16491464520--581-871-1094-山西省地级市-----977-602-1442-818区县级-----1231---省级-----588-937-766-851甘肃省地级市-----345-1130-863-区县级-----129---省级--------辽宁省地级市-----326--008-1666区县级-----1472-1733-838-863省级--------黑龙江省地级市-----1075-1267-1050-858区县级--------省级-----894--1116-内蒙古自治地级市区-----821-1032--区县级-----1162---省级--------宁夏回族自地级市治区-----269-307266-区县级--------省级-----168---692西藏自治区地级市-----616-1503-1544-区县级--------省级--------青海省地级市-----026-342--区县级------440--省级------990-1087-海南省地级市-----772---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为7月24日7月17日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报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