根据Wind数据，折价成交个券中，“20传媒01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“21远洋02”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“21平顶山银行永续债”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“20渤海银行小微债”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。
　　信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中4至5年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1至1.5年、1.5至2年、3至4年及4至5年品种折价成交占比最高，且均达到100%。分行业看，建筑材料行业的债券平均估值价格偏离最大。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年7月25日7月25日信用债异常成交跟踪信用市场日度跟踪2023-07-25摘要根据Wind数据折价成交个券中20传媒01债券估值价格偏离幅度较大净价上涨成交个券中21远洋02估值价格偏离程度靠前净价上涨成交二永债中21平顶山银行永续债估值价格偏离幅度较大净价上涨成交商金债中20渤海银行小微债估值价格偏离幅度靠前成交收益率高于10的个券中地产债排名靠前信用债估值收益变动主要分布在05区间非金信用债成交期限主要分布在05年内其中4至5年期品种折价成交占比最高二永债成交期限主要分布在4至5年其中1至15年15至2年3至4年及4至5年品种折价成交占比最高且均达到100分行业看建筑材料行业的债券平均估值价格偏离最大风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究表1折价成交跟踪大幅折价个券成交跟踪剩余期限估值价格偏估值净价估值收益率估值收益率前一日估值成交规模简称隐含评级主体评级行业年离元偏离bp收益率万元20传媒01007-1758817250117121707AAA传媒260221悦达01007-1589843598717711AA-AA非银金融240121GLP05067-11191991870517571570AAAA交通运输86921普洛斯MTN001065-10992191881517571569AAAA交通运输486021GLP07075-10491591686318041635AAAA交通运输204122淮安交通MTN001407-04610389594493487AAAA城投1571623万盛01467-04195591158741730AA-AA城投39723京资01996-03810017450330326AAAAAA综合600923诚通12989-0379970452374369AAAAA综合1200822潍水小微01201-03592271390990976AA-AA城投1146922登建01239-030102121185608596AA2AA城投200723海投01245-03097571101871860AA-AA非银金融17622金隅Y4349-02810890393421417AAAAA建筑材料101723沪建工MTN001497-02710793307440437AAAAA建筑装饰100222电建Y2424-02710524310384380AAA-AAA建筑装饰199023汇金MTN004493-0279995600287281AAAAAA非银金融23988铁工YK02497-02510743310384381AAA-AAA建筑装饰24000延长KY04495-02510648310413409AAA-AAA石油石化279523国丰债01488-02510022568345339AAAAA基础化工803723光大Y6483-02510775310388385AAA-AAA银行6036延长KY03488-02510663310412409AAA-AAA石油石化149423农谷V3196-0259468139210341020AA-AA城投197623天信Y1266-02410392473449444AAAAA非银金融100622信保Y1185-02410577557355349AAAAA非银金融401522中保Y1424-02410653311391388AAAAA非银金融395720天津轨交MTN001172-02499241455401387AAAAA城投397522天津轨交MTN001168-024101741466400385AAAAA城投305923海螺创业GN001BC265-0249793950382372AAAAA1175623豫水利MTN002287-02310494432407403AAAAA城投200922中航Y4396-02310736313396393AAA-AAA综合151523甬投Y1276-02310349435407402AAAAA城投101122陕西交通MTN005B604-02310028432351346AAAAA城投402623川能投MTN001B285-02310477431422418AAAAA公用事业200520新发03012-0239998389297293AAAAA城投60123任兴04193-02396981392940926AA-AA城投91013鄂投02027-02211445479315310AAAAAA城投686623三峡Y1270-02210625458479474AAAAA非银金融543622中化工程MTN001239-02210850448403398AAAAA建筑装饰205822陕西交通MTN006912-02210127292360357AAAAA城投1015123粤财K2496-02210002263352349AAA-AAA非银金融8000资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2净价上涨个券成交跟踪大幅正偏离个券成交跟踪剩余期限估值价格偏估值净价估值收益率估值收益率前一日估值成交规模简称隐含评级主体评级行业年离元偏离bp收益率万元21远洋021183792813-3663051850222165CCAAA房地产13719远洋020653574362-6292093890445197CCAAA房地产128521远洋010803353462-5443843170237146CCAAA房地产49920万达0101326532731-3358111450117859BBAAA房地产861215远洋0522414632350-1318531045611774CCAAA房地产14615远洋0320714442378-1492811153413026CCAAA房地产4721远洋控股PPN00104911592600-7541605428661828CCAAA房地产121119远洋0106511592600-6040844262748668CCAAA房地产27219碧地020023119705-12069651559327663AAAA房地产6398PR水城务2341045359-955117861881A-AA-城投95921平顶山银行永续债2930579524-941521530AAAAA银行3003020青城Y117605110225-882450459AAAAA城投198822武建011490179949-1183514526AA-AA城投398823德达城建MTN00129101610198-882452461AA2AA城投509123运投012720149821-596824830AA-AA城投396922郫国投PPN0012030139947-821516524AA2AA城投197123空港0219601310146-613632638AA2AA城投1915220郫国投PPN00117601210209-765413421AA2AA城投408722昆山国创MTN00620101210302-290427430AAAA城投596622永州城发MTN0022050129984-610405411AA2AA城投599120郫国投MTN00100401110128-606414420AA2AA城投605119晋中银行二级0106701110006-229578580AA-AAA银行303022鲁钢铁MTN00514400910893-319438441AAAAA钢铁1029622唐山031120089690-60810941100AA-AA城投28622商纾010990089966-810553561AA2AA城投59223大唐集MTN00629700710404-161375376AAA-AAA公用事业1602023昆山国创PPN00128600710055-275339342AAAA城投301422唐山020880079795-65010591065AA-AA城投352523大唐集MTN00428700710415-154372374AAA-AAA公用事业1001723常德城投PPN00728300710106-267429431AAAA城投602919昆交051130078939-39516481652AAA城投73322唐山010800079836-65910461052AA-AA城投154123商丘发展CP0020990059987-541372377AA2AA城投200022宿州城投PPN00314900510099-361314318AA2AA城投302821仁寿0312100510177-457386391AA2AA城投203722盐控0114500510170-169421423AA2AA城投276121周投0413200510086-137508509AA2AA城投1206522潍坊021750059751-253649652AA2AAA城投13620复星040270059964-1700681698AA-AAA综合68921中冶MTN00210700510743-161338340AAAAA建筑装饰2017资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3二永债成交跟踪二永债成交跟踪剩余期限估值价格偏估值净价估值收益率估值收益率前一日估值成交规模简称隐含评级主体评级银行分类年离元偏离bp收益率万元21平顶山银行永续债2930579524-941521530AAAAA股份行3003019晋中银行二级0106701110006-229578580AA-AAA农商行303018中原银行二级017-00110378015436436AAAAA其他银行1505718台州银行二级008-00110027488252247AAAAA股份行501320潍坊银行永续债219-0048531012713713AAA国有行293020泰安银行永续债210-0048547014713713AAA国有行184420华兴银行永续债01218-0069047036611611AA-AA国有行508320兰州银行永续债242-0068928037621621AA-AAA国有行3816520张家口银行永续债242-0069063036596596AA-AA国有行1950220济宁银行永续债243-0069094036591591AA-AA国有行298320汉口银行永续债01243-0069124036586586AA-AA城商行2595620赣州银行永续债01243-0069264036561561AA-AA股份行3934020河北银行永续债243-0069152036581581AA-AAA国有行398622鄞州农商行永续债01416-0069252040560560AA-AA国有行825022民泰商行永续债02418-0069146040580580AA-AA国有行250921上饶银行永续债01313-0069413040557557AA-AA股份行891222唐山银行永续债01436-0069285042571571AA-AA城商行992723海峡银行永续债01497-0069166043591591AA-AA股份行384123大连银行永续债01449-0069273043577577AA-AAA农商行778822青岛银行永续债02407-0079494044419419AAAAA国有行1587422东莞银行永续债01405-0079545044409409AAAAA股份行1385019徽商银行永续债136-00710223055405405AAAAA国有行613120成都银行永续债234-00710156051406405AAAAA国有行206122青岛银行永续债01398-0079538046419419AAAAA国有行1390220泰隆银行永续债185-00710025060455455AAAAA国有行1103023苏州银行永续债01484-0079810047415415AAAAA国有行99921厦门银行永续债01267-00710216054406405AAAAA国有行1444921郑州银行永续债332-0079690057506506AAAAA股份行2923522恒丰银行永续债381-0089326058543542AAAAA国有行1173022重庆银行永续债01441-0089951055461460AAAAA国有行910719齐鲁银行二级128-01210275216417415AAAAA城商行408620稠州银行二级188-0129726209518516AA-AA国有行759819深圳农商二级01114-01210283224392390AAAAA城商行203519成都银行二级108-01210334229392390AAAAA国有行663420承德银行二级01217-0129629208523521AA-AA城商行401020青岛农商二级191-01210273209392390AAAAA国有行1033420苏州银行二级204-01310422209392390AAAAA城商行412921渤海银行二级249-0139616209502500AAAAA城商行1005420长沙银行二级236-01310424209392390AAAAA城商行518021秦农农商二级01293-0139784208514512AA-AA股份行42167资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4商金债成交跟踪商金债成交跟踪剩余期限估值价格偏估值净价估值收益率估值收益率前一日估值成交规模简称隐含评级主体评级银行分类年离元偏离bp收益率万元20渤海银行小微债00700010009005217217AAAAA城商行3202920交通银行0100400010004197206204AAAAAA城商行8003020华夏银行小微债0100400010005200207205AAA-AAA城商行2801420兴业银行小微债0500500010006200212210AAA-AAA城商行1500920泰隆银行小微债01009-00110013197212210AAAAA其他银行1001420东莞银行小微债013-00110021199212210AAAAA城商行200420长沙银行双创债014-00110022200212210AAAAA城商行501221渤海银行01070-00110080070238237AAAAA城商行302321建设银行小微债051-00110053176220218AAAAAA城商行804321东莞农商小微债01060-00210074210230228AAAAA城商行403021重庆银行绿色债01065-00210078236231229AAAAA其他银行1511521厦门国际银行小微债01064-00210077236231229AAAAA股份行1008321广州银行小微债01064-00210073236231229AAAAA农商行403021厦门国际银行小微债02076-00310078298240237AAAAA农商行1008121华夏银行01065-00310074393226222AAA-AAA其他银行4030721浦发银行01067-00310078411227222AAA-AAA城商行1410721厦门国际银行小微债03086-00310075376243239AAAAA国有行604821杭州银行小微债01071-00410081451231226AAA-AAA股份行1613221江苏银行双创债072-00410081459231226AAA-AAA城商行1411621宁波银行01072-00410081460231227AAA-AAA国有行2419921农业银行小微债072-00410076460227223AAAAAA股份行806021齐鲁银行小微债01089-00410086413240236AAAAA城商行605121中信银行小微债088-00610072611234228AAA-AAA股份行3022521中国银行02101-00710049727238231AAAAAA城商行2412921长沙农商小微债01113-00810063685254247AAAA城商行1007021上海银行107-00810061784244237AAA-AAA国有行5940521招商银行小微债03109-00910051800242234AAA-AAA股份行100622桂林银行绿色债01180-01010049558271265AAAAA城商行3639322长沙银行小微债161-01010043646257250AAAAA城商行703821华夏银行02130-01210069914248239AAA-AAA城商行152192资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究表5成交收益率高于10的个券高收益成交个券跟踪剩余期限估值价格偏估值净价估值收益率估值收益率前一日估值成交规模简称隐含评级主体评级行业年离元偏离bp收益率万元21远洋021183792813-3663051850222165CCAAA房地产13719远洋020653574362-6292093890445197CCAAA房地产128521远洋010803353462-5443843170237146CCAAA房地产49920万达0101326532731-3358111450117859BBAAA房地产861215远洋0522414632350-1318531045611774CCAAA房地产14615远洋0320714442378-1492811153413026CCAAA房地产4721远洋控股PPN00104911592600-7541605428661828CCAAA房地产121119远洋0106511592600-6040844262748668CCAAA房地产27219碧地020023119705-12069651559327663AAAA房地产6398PR水城务2341045359-955117861881A-AA-城投95922唐山031120089690-60810941100AA-AA城投28622唐山020880079795-65010591065AA-AA城投352519昆交051130078939-39516481652AAA城投73322唐山010800079836-65910461052AA-AA城投154116碧园050110008123456991999619539AAAA房地产767521旭辉03014000010401802212636208618CCAAA房地产86216腾越020250008090994097079607AAA建筑装饰7220旭辉02184000186930701643416404CCAAA房地产6419碧地03032000752580041037010290AAAA房地产19H1龙控01330000262088878317822CCAAA房地产820红河02040000999040710251021AA-AA城投39822昆租020120009919209513071286AAA房地产66122昆交产MTN001072000946028715061503AAA城投189223曲文D1068000971717410271026AA-AA城投19222遵旅01091000902134018891886AAA城投106PR安投债114000376056218231818A-AA城投23821滨防01043000981060712591253AAA城投87622巴中01066000972620511581156AAA城投164923昆明公租SCP002049000972337713181315AAA房地产726921西宁城投PPN001036000985440210441039AAA城投985122市中03085-001971918810701068AA-AA城投1022惠民城建PPN003085-001977522712761274AA-AA城投3872PR柳龙投077-001147716910231021AAA城投3020碧海02099-001894128720812078AAA-城投19323津渤海SCP011061-001975733211391136AA-AAA城投195122市中05098-001964822310951092AA-AA城投235120西城02090-002961631911121108AAA城投690322曲文投MTN002125-002959116712161214AA-AA城投3837PR播投02125-002379359415701564A-A城投148PR攀投债100-002181046418591854BBBAA-城投172资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究图1当日信用债成交估值偏离分布当日信用债估值收益变动分布成交规模亿元右轴债券只数2700180024001600210014001800120015001000120080090060060040030020000-10-5-50055101015资料来源Wind招商证券图2当日非金信用债成交期限分布城投产业当日非金信用债成交期限分布城投产业成交规模亿元右轴折价成交占比1024001003009896200949210090880年内年年年年年年0505-11-1515-22-33-44-5资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究图3当日二永债成交期限分布当日二永债成交期限分布成交规模亿元右轴折价成交占比102180160140100120100988060964020940年内年年年年年11-1515-22-33-44-5资料来源Wind招商证券图4各行业非金信用债折价成交比例及成交规模各行业非金信用债折价成交比例及成交规模平均估值价格偏离成交规模亿元右轴0100090028007004600650040083002001010012建筑材料电子建筑装饰综合钢铁石油石化煤炭公用事业社会服务计算机交通运输基础化工医药生物房地产机械设备城投有色金属环保商贸零售汽车食品饮料传媒农林牧渔通信电力设备0资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明9