仓位继续历史新高。二季度在债牛的带动下，一级债基、二级债基、转债基金均得到大幅申购，仅有偏债混合基金受权益市场影响表现为净赎回，“固收+”总体规模环比增长。1）仓位方面，债基的转债仓位继续创新高，其中二级债基、转债基金的转债持仓比例分别提升0.75pct、2.19pct，主动配置力度加大，而一级债基的配置规模主要来源于被动、其转债仓位下降0.02pct；混合型基金的转债仓位首次出现下降，其中偏债混合、灵活配置基金转债持仓比例均下降0.05pct，“固收+”基金整体持仓转债比例进一步提升0.79pct至12.23%；二季度转债加仓主要在6月完成，两市基金持有转债占比均创历史新高。2）持仓风格方面，向“哑铃型”靠拢，虽然市场整体中平价转债规模增加，但各类基金对平价80以下与平价120以上的转债持仓均有明显增加。行业方面，二季度大部分板块均得到增持，其中电力设备、汽车等景气触底回升与顺周期的家电、化工等板块增持幅度较大，仅有中特估含量较重且二季度表现较好的交通运输、非银金融板块遭到减持。3）持仓个券方面，二季度绝对价格达到120以上的“中特估”转债与出现信用风险的个券遭较大幅度减持，增持转债以低价、高股息为主要标签，机构的前十大持仓个券占比继续下降，持仓继续分散、个券选择成为组合重要的胜负手。
　　一周市场回顾：上周股指跌幅超2%，转债指数跌幅0.18%、远小于权益，情绪弱势成交回落；估值方面，平价90-110转股溢价率为26.5%、明显回落，价格中位数回落至122.5。
　　股市：政策助力，期待进入上行。上周在人民币汇率波动、重点公司业绩不及预期的带动下，TMT发生较大幅度的调整、地产链涨幅靠前。外部环境来看，美国核心通胀已经开始明显缓解，考虑到基数效应，核心通胀在三季度有望进一步下行，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能有扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确，外资有望实现净流入；而随着国内经济的改善、各项刺激政策的出炉，企业盈利也将进入上行周期。短期来看，在结构上，中报业绩较好与政策支持可能超预期的板块将占优，具体来看1）城中村改造下带来的房地产和地产链的投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注，支持民营企业发展政策对民间投资及消费的促进作用，尤其是能够受益于人工智能革命的港股互联网平台企业，可以考虑重点关注。提振政策频出有利于缓解悲观情绪，市场重回上行周期的可能性较大。
　　转债：谨防赎回风险，积极关注新券。上周权益市场出现调整、转债也跟随调整但幅度较小，但受个券赎回预期影响，中高平价转债估值均出现明显压缩，当前估值处于22年以来的中位数水平。策略方面，短期赎回预期对估值的影响基本结束，但转债高估的问题仍然存在，部分兼具高价&高溢价特征的个券仍需要及时止盈与规避。行业方面关注中报业绩预期提升的以及博弈政策预期的汽车、家电、地产链等行业，绝对价位整体不高的新能源行业都可关注，个券方面，可以关注1）细分领域景气较高的成长标的，如金盘、道通、晶能等；2）业绩改善以及政策预期较强的贵轮、双箭、合力等；3）地产链的江山、火星、蒙娜等标的，家电板块的；4）经济复苏背景下，顺周期的凤21、台21等也可关注；5）AI+仍然是年内主线，调整后可以继续布局烽火、兴森、华正、南电、景23、聚飞等；6）中特估中高股息标的洪城等。此外近期新券密集上市，优质且定位合适的新券可密切关注。
　　一级市场跟踪：上周10只新券发行，3家公司发行转债预案，13家公司转债发行获股东大会通过，5家公司转债发行获发审委通过，2家公司转债获得证监会核准批文。
　　风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整