事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
　　保险：资产端迎催化，兼具beta属性，景气度占优
　　（1）负债端：储蓄型产品需求改善和代理人转型见效下，2023H1负债端持续改善，定价利率政策变化预期带来2023Q2超预期增长，我们预计部分上市险企中报NBV增速超30%；3.5%定价产品下架影响市场已有预期，同时，历史数据看历年H2业务占比较低，Q4市场关注点逐步转至次年开门红预期，无需过度担忧停售影响；我们预计，需求侧和供给侧改善趋势有望延续至2024年开门红。
　　（2）资产端：2023Q2保险股回调明显，并未对负债端高景气进行定价，长端利率持续走低是核心压制。稳增长政策发力下，长端利率有望企稳，同时利好权益市场，保险股有望重新定价负债端高景气。（3）保险估值(PEV近5年20%分位数)和机构持仓(5年38%分位数)仍在较低水位，我们首推转型领先、成长性突出的中国太保，其次受益标的新华保险(2023H2 NBV弹性和权益弹性较大)。推荐中国平安和中国人寿。
　　券商：首提活跃资本市场，估值具备底部反转条件
　　（1）本次政治局会议是历史上首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此前主要提法是“推进或保持资本市场平稳健康发展”。只有在2018年10月底会议上提到“激发市场活力”，2018年10月也对应股市底部位置。本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用，后续或有相关政策延续，例如引入中长期资金等方面。（2）目前券商板块估值(PB近5年18%分为数)和持仓(5年10%分位数)位于历史较低水平，在7月交易量进一步萎缩、基金降费下，板块已体现出底部抗跌性。本次稳增长定调有望提振权益市场信心，券商3季度业绩有望迎来同环比改善，目前估值反弹空间较大。（3）选股：a.中报景气度较强、盈利弹性突出的中小券商，推荐东方证券、兴业证券，受益标的财通证券。b.金融信息服务和互联网券商，受益股市beta改善，受益标的同花顺、指南针，推荐估值和机构持仓位于底部的东方财富。c.综合优势突出的低估值头部券商：推荐华泰证券，中信证券。多元金融方面，我们推荐盈利稳健增长且高股息的江苏金租。
　　受益标的组合
　　保险：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
　　券商&多元金融：东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券、江苏金租。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端需求超预期下降；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期

研究报告全文：非银金融行业研非银金融全面看多非银政治局定调积极首提活跃资本市场究2023年07月25日7月政治局会议非银板块点评投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师gaochao1kyseccnlvchenyukyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002行业走势图事件中共中央政治局7月24日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作非银金融沪深300保险资产端迎催化兼具beta属性景气度占优19行1负债端储蓄型产品需求改善和代理人转型见效下2023H1负债端持续改业10点善定价利率政策变化预期带来2023Q2超预期增长我们预计部分上市险企中0评报NBV增速超3035定价产品下架影响市场已有预期同时历史数据看报-10历年H2业务占比较低Q4市场关注点逐步转至次年开门红预期无需过度担告-192022-072022-112023-03忧停售影响我们预计需求侧和供给侧改善趋势有望延续至2024年开门红2资产端2023Q2保险股回调明显并未对负债端高景气进行定价长端利数据来源聚源率持续走低是核心压制稳增长政策发力下长端利率有望企稳同时利好权益市场保险股有望重新定价负债端高景气3保险估值PEV近5年20分位相关研究报告数和机构持仓5年38分位数仍在较低水位我们首推转型领先成长性突出长端利率回落压制保险股券商股的中国太保其次受益标的新华保险2023H2NBV弹性和权益弹性较大推荐显现出防御性行业周报-2023723中国平安和中国人寿寿险景气度扩张券商2季度业绩券商首提活跃资本市场估值具备底部反转条件或同环比微降非银金融行业2023中1本次政治局会议是历史上首次提出要活跃资本市场提振投资者信心开报前瞻-2023718此前主要提法是推进或保持资本市场平稳健康发展只有在年月底源2季度新单保费高增确认寿险景气201810证度占优行业周报-2023716会议上提到激发市场活力2018年10月也对应股市底部位置本次表态体券现了资本市场对稳经济提信心的重要作用后续或有相关政策延续例如引入证券中长期资金等方面2目前券商板块估值PB近5年18分为数和持仓5年研10分位数位于历史较低水平在7月交易量进一步萎缩基金降费下板块究报已体现出底部抗跌性本次稳增长定调有望提振权益市场信心券商3季度业绩告有望迎来同环比改善目前估值反弹空间较大3选股a中报景气度较强盈利弹性突出的中小券商推荐东方证券兴业证券受益标的财通证券b金融信息服务和互联网券商受益股市beta改善受益标的同花顺指南针推荐估值和机构持仓位于底部的东方财富c综合优势突出的低估值头部券商推荐华泰证券中信证券多元金融方面我们推荐盈利稳健增长且高股息的江苏金租受益标的组合保险中国太保新华保险中国平安中国人寿券商多元金融东方证券兴业证券财通证券同花顺指南针东方财富华泰证券中信证券江苏金租风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端需求超预期下降券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14行业点评报告附表12023年7月政治局会议首次提出要活跃资本市场提振投资者信心政治局时间涉及资本市场表述2023年7月要活跃资本市场提振投资者信心2022年4月稳步推进股票发行注册制改革积极引入长期投资者保持资本市场平稳运行2020年7月要推进资本市场基础制度建设依法从严打击证券违法活动促进资本市场平稳健康发展2019年4月要以关键制度创新促进资本市场健康发展科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制2018年10月围绕资本市场改革加强制度建设激发市场活力促进资本市场长期健康发展资料来源新华社开源证券研究所附表2受益标的估值表-券商多元金融股票价格EPSPE证券代码证券简称评级20237242022A2023E2024E2022A2023E600901SH江苏金租416081067080514520买入300059SZ东方财富140906507309121681548买入600958SH东方证券97503506007727861266买入601377SH兴业证券63103504505218031213买入600030SH中信证券203914217219514361044买入300803SZ指南针458708312714655273140买入300033SZ同花顺1574931538647050003351买入601688SH华泰证券14661421682021032726买入601108SH财通证券75003604504920571520未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述财通证券EPSPE数据取自Wind一致性预期附表3受益标的估值表-寿险当前股价及评级表EVPSPEVBVPSPB评级证券代码证券简称20237242022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2022A2023E601628SH中国人寿316043544730513307306706215431666205190买入601318SH中国平安466276348563856306105405446975448099086买入601601SH中国太保261451805906590605004404423752488110105买入601336SH新华保险383981938570840604704504632993193116120未评级数据来源Wind开源证券研究所注新华保险数据来自于Wind一致预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44