研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程快报点评2023年07月25日相关研究TableTitle中证红利指数简介TableReportInfo2023年6月主要指数样本股调整预测20230509TableSummary2022年12月主要指数样本股调整预投资要点测202211062022年6月主要指数样本股调整预测20220502中证红利指数000922CSI旨在反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现指数成分股市值分布较为均衡行业分布偏向价值风格股息率显著领先市场我们认为相较沪深300指数指数具备股息率高盈利稳定估值较低等特征同时指数业绩表现较为优异相较市场主流宽基指数均能取得超额收益近10年来20130716起截至2023年7月14日中证红利全收益指数累TableAuthorInfo计收益2316年化收益高达131相对沪深300全收益的年化超额收益为53因此我们认为中证红利指数具备较高的投资价值风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力投资者持有分析师冯佳睿Tel02123219732Emailfengjrhaitongcom证书S0850512080006联系人曹君豪Tel02123185657Emailcjh13945haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评2目录1中证红利指数投资价值分析511指数编制方案512指数分布特征市值行业分布较为均衡613指数估值性价比较高714指数收益表现稳定股息率大幅领先815指数在不同市场阶段下业绩表现均较为优异82风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评3图目录图1中证红利指数成分股市值分布202307146图2中证红利指数互联互通标的情况202307146图3中证红利指数成分股行业分布202307146图4中证红利指数成分股公司属性202307147图5中证红利指数市盈率倍TTM202307147图6中证红利指数市净率倍LF202307147图7中证红利指数ROE8图8中证红利指数股息率近12个月截至202307148图9中证红利全收益指数的净值走势20130716-202307149请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评4表目录表1中证红利指数基本信息5表2中证红利指数前五大行业股息率近12月202307147表3中证红利指数在不同市场环境下的表现20140701-202210318请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评51中证红利指数投资价值分析11指数编制方案中证红利指数000922CSI从沪深市场中选取100只现金股息率高分红较为稳定并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现中证红利指数由100只成分股构成指数基日为2004年12月31日基点为1000点中证全指指数样本空间中满足以下条件的沪深A股和红筹企业发行的存托凭证1过去一年日均总市值排名在前802过去一年日均成交金额排名在前803过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1对样本空间内证券按照过去三年平均现金股息率由高到低排名选取排名靠前的100只上市公司证券作为指数样本指数样本每年调整一次样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日对原样本的样本空间资格设臵缓冲区即在新一轮样本调整中将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除剩余的原样本符合样本空间资格1过去一年现金股息率大于052过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前903过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前904过去三年股利支付率均值大于0且小于1每次调整的样本比例一般不超过20除非因不满足过去一年现金股息率大于05而被剔除的原样本数量超过20表1中证红利指数基本信息指数名称中证红利指数指数代码000922CSI指数基日和基点以2004年12月31日为基日基点1000点中证全指指数样本空间中满足以下条件的沪深A股和红筹企业发行的存托凭证1过去一年日均总市值排名在前80样本空间2过去一年日均成交金额排名在前803过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1对样本空间内证券按照过去三年平均现金股息率由高到低排名选取排名靠前的100选样方法只上市公司证券作为指数样本指数样本每年调整一次样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日对原样本的样本空间资格设臵缓冲区即在新一轮样本调整中将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除剩余的原样本符合样本空间资格1过去一年现金股息率大于05样本和权重调整2过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前903过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前904过去三年股利支付率均值大于0且小于1每次调整的样本比例一般不超过20除非因不满足过去一年现金股息率大于05而被剔除的原样本数量超过20资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评612指数分布特征市值行业分布较为均衡我们以截至2023年7月14日的指数最新成分股及权重观察其分布特征从市值分布来看1000亿以上的成分股数量为25只权重占比为307200-500亿的成分股共有29只权重占比为309200亿以下的成分股有36只权重占比289指数成分股的市值分布较为均衡值得注意的是成分股中共有94只股票属于互联互通标的我们认为指数对境外机构资金有较强的吸引力图1中证红利指数成分股市值分布20230714图2中证红利指数互联互通标的情况20230714资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所从行业分布来看括号内为公司数量权重占比中证红利指数的成分股以偏向价值风格的银行16只192交通运输10只115等行业为主指数前五大行业权重占比为573单一行业权重占比不超过20整体分布较为均衡图3中证红利指数成分股行业分布20230714资料来源Wind海通证券研究所中证红利指数的前五大权重行业分别为银行交通运输煤炭钢铁及房地产如下表所示这5个行业最近12个月的股息率在31个申万一级行业中的排名分别为第2第5第1第6和第8均为高股息行业代表请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评7表2中证红利指数前五大行业股息率近12月20230714中信一级行业数量只权重最近12个月股息率最近12个月股息率排名银行161924822交通运输101153415煤炭91088211钢铁9892816房地产9712708资料来源Wind海通证券研究所注最近12个月股息率排名指在31个申万一级行业中的排名高分红是上市国企实现估值重构的重要方向之一而中证红利指数成分股中有66只股票为央国企权重占比逾7成我们认为随着新一轮国企改革的深化与中国特色估值体系的建立央国企有望进一步受到市场的广泛认可和关注在中特估的大背景下中证红利指数有望获得估值抬升带来的收益图4中证红利指数成分股公司属性20230714资料来源Wind海通证券研究所13指数估值性价比较高截至2023年7月14日中证红利指数的市盈率PETTM为59倍显著低于沪深300119倍与中证500232倍指数目前的估值水平位于过去5年的2498分位点低于主流宽基指数中证红利指数的市净率PBLF为067倍历史分位点为151同样低于沪深30014倍231与中证50018倍492指数综上所述我们认为指数目前的估值性价比和安全边际都较高图5中证红利指数市盈率倍TTM20230714图6中证红利指数市净率倍LF20230714资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评814指数收益表现稳定股息率大幅领先如图7所示中证红利指数2020-2022年的净资产收益率分别为110110和106与沪深300基本持平108112109显著高于中证500718470我们认为指数的盈利水平较高且波动较小图7中证红利指数ROE图8中证红利指数股息率近12个月截至20230714资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所截至20230714中证红利指数近12个月的股息率为499远高于沪深300283和中证500179我们认为分红率高且盈利稳定的上市企业不仅在股东回报方面优于其他企业同时也拥有更高的市场认可度因而具备较高的投资价值15指数在不同市场阶段下业绩表现均较为优异为了更好地分析中证红利指数在不同市场环境下的表现我们将201407-202210划分为6个牛熊市阶段如下表所示指数在除20190101-20210210的牛市中表现不及沪深300以外其余时间段内均能稳定取得超额收益值得一提的是中证红利指数在表现不及沪深300指数的牛市中仍取得了194的绝对收益我们认为这也能说明指数在不同市场阶段下的业绩都较为优异表3中证红利指数在不同市场环境下的表现20140701-20221031起始日期结束日期市场阶段中证红利指数沪深300指数超额收益2014070120150601牛市154213451982015060120160201熊市-369-401322016020120180101牛市385368172018010120190101熊市-192-253612019010120210210牛市194929-7352021021820221031熊市-04-396392资料来源Wind海通证券研究所近10年来20130716起截至2023年7月14日中证红利全收益指数累计收益2316年化收益高达131相对沪深300全收益的年化超额收益为53请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评9图9中证红利全收益指数的净值走势20130716-20230714资料来源Wind海通证券研究所综上所述中证红利指数000922CSI旨在反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现指数成分股市值分布较为均衡行业分布偏向价值风格股息率显著领先市场我们认为相较沪深300指数指数具备股息率高盈利稳定估值较低等特征同时指数业绩表现较为优异相较市场主流宽基指数均能取得超额收益近10年来20130716起截至2023年7月14日中证红利全收益指数累计收益2316年化收益高达131相对沪深300全收益的年化超额收益为53因此我们认为中证红利指数具备较高的投资价值2风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评10信息披露分析师声明冯佳睿TableAnalyst金融工程研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评11海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123185717luyinghaitongcom02123185718dengyonghaitongcom02123185715xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理汪立亭所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom02123219399wanglthaitongcom孙婷所长助理01050949926st9998haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123185645yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123185653ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123185643hh13288haitongcom余浩淼02123185650yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123185659ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123185646llz13859haitongcom黄雨薇02123185655hyw13116haitongcom谭实宏02123185676tsh12355haitongcom王宇晴02123185641wyq14704haitongcom张耿宇02123183109zgy13303haitongcom江涛02123185672jt13892haitongcom贺媛02123185639hy15210haitongcom联系人张弛02123185673zc13338haitongcom郑玲玲02123185656zll13940haitongcom吴其右02123185675wqy12576haitongcom曹君豪02123185657cjh13945haitongcom滕颖杰02123185669tyj13580haitongcom卓洢萱zyx15314haitongcom联系人章画意02123185670zhy13958haitongcom陈林文02123185678clw14331haitongcom魏玮02123185677ww14694haitongcom舒子宸02123185679szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123185715xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123185649wqz12709haitongcom高上02123185662gs10373haitongcom潘莹练02123185635pyl10297haitongcom孙丽萍02123185648slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom王园沁02123185667wyq12745haitongcom张紫睿02123185652zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人杨锦02123185661yj13712haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123185663ypy13768haitongcom方欣来02123185651fxl13957haitongcom联系人藏多02123185647zd14683haitongcom王正鹤02123185660wzh13978haitongcom刘颖02123185665ly14721haitongcom陈菲cf15315haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123185835lmlhaitongcom邓勇02123185718dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123185838wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123185832zl8316haitongcom胡歆02123185616hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123185837zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02123185833lsx11330haitongcom张海榕02123185607zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧02123185836jy14213haitongcom周航02123185606zh13348haitongcom联系人彭娉02123185619pp13606haitongcom肖治键02123185638xzj14562haitongcom张澄01056760096zc15254haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123185692wm10860haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom房乔华02123185699fqh12888haitongcom傅逸帆02123185698fyf11758haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom张觉尹02123185705zjy15229haitongcom联系人高瑜02123185683gy12362haitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom余玫翰02123185617ywh14040haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom阎石02123185741ys14098haitongcom联系人张冰清02123185703zbq14692haitongcom李艺冰lyb15410haitongcom王逸欣wyx15478haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈先龙02123219406cxl15082haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom陈晓航02123185622cxh11840haitongcom谢盐02123185696xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom甘嘉尧02123185615gjy11909haitongcom联系人康百川02123212208kbc13683haitongcom联系人曾佳敏02123185689zjm14937haitongcom联系人张恒浩02123185632zhh14696haitongcom崔冰睿02123185690cbr14043haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程快报点评12电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业张晓飞zxf15282haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom李轩02123154652lx12671haitongcom王涛02123185633wt12363haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom联系人徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123185608hjs14155haitongcom朱彤02123185628zt14684haitongcom马天一02123219171mty15264haitongcom薛逸民02123185630xym13863haitongcom联系人联系人姚望洲02123185691ywz13822haitongcom文灿02123185602wc13799haitongcom马菁菁02123185627mjj14734haitongcom郦奕滢lyy15347haitongcom吴志鹏wzp15273haitongcom张幸zx15429haitongcom胡惠民hhm15487haitongcom基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123185611zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom杨彤昕010-56760095ytx12741haitongcom孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom联系人李智02123219392lz11785haitongcom洪琳02123185682hl11570haitongcom夏凡02123185681xf13728haitongcom李博02123185642lb14830haitongcom联系人徐卓xz14706haitongcom杨蒙02123185700ym13254haitongcom夏思寒xsh15310haitongcom杨昊翊02123185620yhy15080haitongcom非银行金融行业交通运输行业纺织服装行业孙婷01050949926st9998haitongcom虞楠02123219382yunhaitongcom梁希02123185621lx11040haitongcom何婷02123219634ht10515haitongcom陈宇02123185610cy13115haitongcom盛开02123154510sk11787haitongcom任广博01056760090rgb12695haitongcom罗月江01056760091lyj12399hai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