本报告导读：
　　建议增持油运与航空。
　　摘要：
　　航空：暑运量价维持高位，行业性盈利有望超预期。近期台风短期影响后客流快速回升。我们估算航空客流保持较2019年增长5%-10%，其中国内客流较2019年增长15%-20%，国内票价较2019年上升亦维持15%左右。国际客班受签证与航权时刻等影响仍在恢复中，国际过剩运力暑运增投国内，民航局限班措施将有利于票价市场化效应充分显现。考虑压制性出游需求集中释放，预计暑运国内量价将保持较2019年明显增长趋势。自2017年全行业时刻控总量调结构，主协调机场国内时刻几无增长，预计本航季部分机场有望释放一定时刻，“打造超级承运人”战略下将利好主基地航司优化航网结构与提升长期盈利能力。航司2023Q2扣汇超预期减亏，2023Q3机队周转提升与盈利恢复有望再超预期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：第11轮制裁执行在即，油运景气破晓在望。（1）原油油运：沙特7月减产影响有限，近期VLCC中东-中国航线TCE维持超3万美元/天。高频数据观察，美洲西非等长航线油运贸易有所增加，有望持续对冲减产延长影响。Q2炼厂集中检修，预计Q3开工率将逐步回升，Q4旺季表现可期。（2）成品油运：近期多线TCE回升至2-3万美元/天。欧盟对俄第11轮制裁将于7月底执行，7月24日后禁止所有疑似通过过驳运输试图逃避俄油进口禁令和G7价格上限的船舶靠港；禁止所有通过篡改、关闭导航系统、或任何试图篡改航行信息以达到逃避俄油进口禁令和G7价格上限的船舶靠港。若执行到位将加速成品油贸易重构与航距拉长。油运仍具超级牛市期权，且景气破晓在望。重点提示风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。
　　油轮船东预期乐观，景气上行与持续可期。（1）原油油运：上半年贸易节奏主导运价大幅波动，中枢超实业界预期，传统淡季运价峰值近10万美元/天，估算行业产能利用率或已高企。下半年需求意外易触发快速上行，其中传统旺季货量将环比淡季增长明显，运价峰值或超预期。（2）成品油运：过去一年疫后复苏与战争恐慌补库致高景气创历史记录。上半年战争恐慌影响减弱，传统淡季运价中枢仍创同期记录。中长期，全球能源结构重构持续、成品油轮老龄化、全球炼厂东移及船厂产能不足等将驱动供需向好。下半年中国将是重要影响力量，预计炼厂出货量将提升，且成品油出口配额使用将主导景气。且对俄第11轮制裁有望加速贸易重构与航距拉长。油轮船东普遍对下半年市场预期乐观。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。