一、本周继续聚焦油运：继续看好航空+油运双子星
　　1、继续看好航空引领出行链：大逻辑下当前具备量价齐升景气度优势。1）航空暑运量价齐升，具备行业景气度比较优势。据Flight AI数据：7月进入暑运以来，国内旅客量恢复至114%，跨境旅客恢复46%，国内含油票价涨幅23%，裸票涨幅21%。同时观察其预定情况，至8月上旬的预定票价较19年涨幅均维持在接近20%。我们预计三季度行业量、价环比Q2将有明显提升。2）航司Q2主业业绩整体超预期，期待Q3全球航司业绩同频共振。3）供给逻辑清晰，航空盈利大周期起点。其一我们认为本轮航空业的供给低增速或延续至25年之后，其二价格市场化改革以来，头部航线的价格提升带来盈利弹性。4）投资建议：持续强推Q3有望业绩显著超历史同期的春秋航空，强调大航代表中国国航、民营航司吉祥航空，关注华夏航空暑期恢复节奏。
　　2、油运：强周期代表性行业，巨大价格弹性空间，旺季前值得参与。
　　1）持续强调VLCC高确定性的供给逻辑。a）老旧船舶占比高，根据Clarksons数据，截至7月，VLCC市场15年以上船舶数量占比29.8%，20年以上老船占比14.1%；b）在手订单历史低位，VLCC在手订单运力占比总运力仅为2.8%，新船交付23Q4起极为有限。c）我们预计VLCC2026年前订单增量有限。2）四季度传统旺季，需求预期有新增看点：运量上看好年内传统旺季叠加中国补库周期启动对VLCC需求支撑；运距上关注大西洋远东长航线货盘增量，预计旺季吨海里需求弹性可观。3）淡季运价表现可以作为旺季更乐观弹性预期的参考。以中远海能为例测算弹性：VLCC、Suezmax、AframaxTCE每波动1万美元/天对应年化净利润弹性9.7、0.6、1.1亿元，合计11.4亿元。4）投资建议：重点推荐中远海能、招商轮船。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至113%，平均裸票价超19年18%；2、物流保通保畅：7月快递业务量同比增速为+13.8%；3、航空货运：本周浦东出境航空货运价格指数环比上升，香港环比下降；4、航运：油运VLCC-TCE继续回升，MR大西洋指数涨幅明显；BDI下跌；集运SCFI小幅回落。
　　三、市场回顾。交运板块涨跌基本持平，跑赢沪深300指数2.0个百分点。
　　四、投资建议：强调我们中期策略观点，持续看好“中特估”+“顺周期”，当前重点推荐“顺周期”投资机会。综合推荐：ToC出行链、ToB物流、以及快递龙头。
　　1、出行链：1）航空：持续强推Q3有望业绩显著超历史同期的春秋航空，强调大航代表中国国航、民营航司吉祥航空，关注华夏航空暑期恢复节奏。
　　2）机场：重点推荐白云机场，旺季国际客有望进一步提升，同时，线上免税业务关停意味着线下渠道价值回归，客单价有望回升。
　　3）铁路：继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　2、ToB物流运输：1）油运：强周期代表性行业，巨大价格弹性空间，旺季前值得参与。重点推荐中远海能、招商轮船。2）化学品物流：我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐宏川智慧、兴通股份。3）内贸集运：投资格局、享受潜力建议关注中谷物流、安通控股。4）此外，我们还建议重点关注嘉友国际。
　　3、快递：性价比已经凸显。尤其顺丰控股，经营质量扎实向上，我们建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。当前市值对应24年预期净利润仅约20倍，处于上市以来估值低位，强调“强推”评级。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。