本周上证综指较上周环比-2.16%，A股交运指数较上周环比+0.00%，跑赢上证指数2.16pct。本周重点关注个股中，德邦股份、中国国航、吉祥航空、中远海控涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）6月快递企业需求符合预期，价格涨跌各异，估值具备性价比1）通达系：①需求：6月圆通/韵达/申通件量分别为17.9（+14%）亿票、15.8（-2%）亿票、15.2（+28%）亿票，各家增速均匹配各自竞争策略，符合预期。②价格：6月圆通/韵达/申通单票收入分别为2.37（-9.3%）元、2.32（-9.7%）元、2.21（-12%）元；环比5月单价各家分别+0.05元/-0.12元/持平。圆通单票收入回升主要原因或为旺季货重提升、客户结构调优所致；申通单价企稳；韵达对平台件结算规则予以调整，部分影响单票收入和单票成本同时小幅下降。2）顺丰：①需求：6月顺丰件量为10.2亿件（-0.3%），考虑丰网自5月之后已退出，6月剔除丰网影响后增速为+10.5%。预计时效件增速（全口径）保持稳健，电标增速受到基数影响，去年5月之后疫情阶段控制，公司电商件稳定性好于通达，受益解封。②价格：6月单价16.42元，同比+ 3.86%，环比+6.4%，剔除丰网影响后单价-2.4%，单价同比/环比表现均好于通达系。
　　（2）6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，对应增速超10%，7-8月淡季价格下降空间或有限。根据交通运输部披露周度快递行业揽、派量，我们统计6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，2022年6月行业日均3.43亿件，测算6月行业增速13.4%，行业需求继续保持韧性复苏。今年价格战前置且力度较大，相应淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定，我们预计7-8月淡季有望看到价格竞争趋缓。
　　航空机场：
　　（1）暑运第三周国内航班量小幅下滑，国际线持续提升。暑运第三周（7.15-7.21）民航客运航班量日均15128班次，环比-2.3%，恢复至2019年同期的98.4%；其中国内航班量日均13808班次，环比-2.6%，恢复至2019年同期的109.3%；国际及地区航班量日均1320班次，环比+1.0%，恢复至2019年同期48.3%。
　　（2）民航局发布6月份主要生产指标数据，国内旅客量超2019年同期水平。7月20日，民航局发布6月主要生产指标统计。数据显示今年6月航空旅客运输量达5311.6万人次，恢复至2019年同期的99.4%；其中国内旅客占比达95.2%（2019年6月国内旅客占比为88.6%），恢复至2019年同期的106.9%；国际及地区旅客恢复至2019年同期的44.1%。
　　航运：
　　（1）原油运价震荡向上，减产未造成明显冲击，看好下半年景气。7月19日BDTITD3C运价为32941美元/天，环比上周+3704美元/天。下半年随着新增运力交付断崖下降，行业正式进入供给周期，看好运价持续向上。
　　（2）成品油运价回升明显，看好下半年运价上行。7月19日BCTITC7运价为25552美元/天，环比上周+3073美元/天。展望下半年，需求持续回升，贸易格局重构有望持续推进，看好运价保持高景气。
　　（3）全球炼厂检修季结束，原油进口、成品油出口需求回升。欧美及亚洲炼厂完成检修时间分别集中在5月、6月，近期连续观察到中日韩及中东炼厂恢复开工，原油进口、成品油出口需求明显回升。
　　（4）BDI指数有望见底，本周经历跌破1000点的低位后略有反弹。7月21日BDI为978点，较上周环比-10.28%。受气候影响制造业走弱，同时全球对经济衰退抱有担忧，经济增长放缓，干散货需求不佳，运价持续下行。
　　（5）内外贸集运运价持续下行，预期拐点临近。7月21日SCFI指数为966.45点，环比-1.29%；7月14日PDCI指数为1020点，环比-2.02%。近期观察外贸欧美航线均启动涨价，内贸需求有望回升，预计集运运价拐点临近。
　　核心观点
　　快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。
　　航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
　　机场：国际客流复苏势头