电力板块Q2业绩可期，煤炭库存高位下Q3更值得期待。本周煤价继续震荡，电力板块下跌，高耗能用电量依旧保持低位，我们认为原因或是煤矿安检阶段性影响煤炭产量。但从煤炭库存来看，根据国家发改委，6月末全国统调电厂存煤达到1.99亿吨的历史新高。根据新华网，四川20座大型水电水库可用蓄水量达到69.58亿立方米，首次超过常年同期（较去年同期偏多4.20亿立方米）。我们认为，电力行业准备充分、严阵以待，保障夏季电力供应，因此，我们认为电力行业8月下旬-9月初有望迎来基本面和预期的明显变化。
　　严阵以待保供电，新型电力系统持续推进：贵州需求侧响应政策、云南率先提出建立煤电调节容量市场（23年1月政策）、山西现货电上半年运行情况。1、《贵州省电力需求响应实施方案（试行）》：明确需求响应资源，包括工业生产、充电桩、制冷、制热等灵活调节资源，虚拟电厂响应容量应不小于0.1万千瓦，响应时长不低于1小时，响应价格上限为1.5元/度。2、云南率先提出建立煤电调节容量市场，按照各类电源、用户的不同需求分摊调节容量成本。3、兰木达电力现货公众号：23年上半年山西省间交易量约占山西省总需求的20%，而省间现货交易量占总外送量的8.3%（其中日前7.3%、日内1%）。除省间日前现货市场价格外，其他三类现货电价均低于山西市场发电基准电价的1.2倍（398.4元/MWh）。
　　6月火电电量同比+14.2%，但电厂仍能保持煤炭高库存。国家统计局：（1）2023年上半年，发电量41680亿千瓦时，YOY+3.8%。分品种看，上半年火电YOY+7.5%，水电YOY-22.9%，核电YOY+6.5%，风电YOY+16.0%，太阳能发电YOY+7.4%。6月发电量7399亿千瓦时，YOY+2.8%（5月+5.6%），分品种看，6月火电YOY+14.2%（5月+15.9%），水电YOY-33.9%（5月-32.9%），核电YOY+13.8%（5月+6.3%），风电YOY-1.8%（5月+15.3%），光伏YOY+8.8%（5月+0.1%）。
　　用电增速放缓，四大高耗能同比负增长，城中村改造政策出台。1、新华社：国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱工作情况汇报，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，但我们认为，城中村政策对于煤炭需求地拉动有待后续验证。2、中电联：（1）1-6月份全国工业/制造业用电量增速4.6%/4.3%（1-5月分别为5.1%/4.5%）。（2）6月份四大高载能行业/高技术及装备制造业/消费品制造业/其他制造业用电量增速分别为-0.1%/9.5%/3.7%/9.7%（5月分别为-0.6%/11.8%/7.7%/8.9%）。
　　电力龙头估值长期低位区间，预计23Q3盈利上行。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。