涤丝景气修复：高开工、去库存，价差有所回暖
　　2023年以来，国内涤纶长丝市场转暖，产品销售顺畅。根据中纤网统计，截至2023年7月21日，国内涤纶长丝开工率上升至87.9%，较春节低点上升约30 pct，到达历史高位，POY库存为13天，较前期高位下滑20天。国内织造环节产成品库存为36天，原料库存为8天，均处于历史偏低位置，同时江浙织机负荷持续提升。涤纶长丝行业负荷提升后库存依旧去化，说明需求明显好转，且下游织造环节未有库存积压，体现终端向好。2023年前6个月，国内服装零售额累计同比增长12.8%，国内经济疫后修复，服装内需有明显修复；服装及衣着附件出口累计同比减少5.9%，外需造成一定拖累，国内服装零售修复明显，而出口有所下滑。综合来看，2023H1涤纶长丝需求整体向好，行业产销两旺，价差较2022H2有显著提升。
　　终端改善：海内外均有望迎来库存拐点
　　纺服链景气自后向前传导、量在价先，服装存货周转向好，往往预示涤纶长丝盈利改善。直观理解为，当服装出货顺畅或企业主动采取去库策略使得库存跌至阶段低点后，滋生出补库需求，向前带动产业链景气回升。国内终端：2023Q1服装家纺存货周转率同比变动为正，自2022Q2以来的主动去库阶段已接近尾声，正向主动补库切换。海外终端：通胀压力和去年同期的高基数下，多数品牌2023年营收增速指引同比均降速。结合去库进程来看，预计2023H2终端需求弱修复，但预计2024年在美联储加息结束、通胀缓和下海外需求端回暖，同时品牌在较健康的库存结构下补库需求增强，终端服装需求有望迎来较强修复。
　　供给优化：集中度持续提升，涤纶长丝产能扩张放缓
　　涤纶长丝集中度提升。近年我国涤纶长丝产能规模持续提升，行业持续壮大，竞争较为激烈。龙头具备规模优势，拥有核心生产技术，且成本控制方面较中小型企业竞争力较强。行业逐渐向龙头集中，中小产能持续出清。2022年受景气低迷影响，5家企业共175万吨产能退出，而行业新增的直纺产能基本来自行业前6家，占比超过90%，行业CR5由2015年的35.1%提升至现在的约60.0%，供给集中度提升，龙头企业话语权增强，行业格局持续改善。
　　涤纶长丝产能扩张放缓。2021年需求从疫后修复，景气趋势性向好，资本开支计划增多，导致2022年虽有部分产能退出，但新装置密集投放，产能新增较多，且2022下半年行业大面积亏损，部分产能投产延至2023年初。当前时点，2022及2023H1新增产能对行业影响基本消化完毕，且根据现有规划，预计2024年行业投产节奏明显放缓，供需格局有望迎来改善。
　　看好涤纶长丝龙头企业投资机会
　　2023年来，涤纶长丝呈现高开工、去库存、盈利修复的较强走势。展望未来：需求端，海内外服装终端均有望切换至补库周期，带动长丝需求转好；供给端，行业新产能投放趋缓，且集中度持续提升，看好涤纶长丝景气提升及格局改善。推荐行业龙头桐昆股份、新凤鸣的投资机会。
　　风险提示
　　1、终端需求不及预期；
　　2、油价大幅波动。