1-专题一：6月服装/珠宝终端消费表现向好，服装/珠宝社零同比增长6.9%/7.8%
　　下游服饰消费：6月国内服装/珠宝终端消费仍然维持着稳健复苏的态势。国家统计局公布6月社零数据，社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类单6月零售额同比2022年6月增长3.1%/6.9%/7.8%，对比2021年6月分别增长6.3%/5.4%/11.2%，1-6月累计零售额同比2022年1-6月分别增长8.2%/12.8%/17.5%，对比2021年1-6月分别增长7.4%/1.4%/10.7%。
　　电商增速回暖，服装销售领先。按照渠道划分，上半年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%。实物商品网上零售额同比增长10.8%（占社会消费品零售总额的比重为26.6%），在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%
　　2-专题二：服饰制造订单改善在即，提醒关注上游板块投资机会
　　上游服饰制造：我们跟踪服饰行业重点公司2023Q2订单及出货情况同比仍表现较弱、但目前已初步出现环比改善趋势，我们估计2023Q3~Q4服饰制造商基本面改善确定性较强，提醒关注板块投资机会，优先龙头公司【华利集团、申洲国际】，关注伟星股份、新澳股份1）2022Q3至今全球市场上主要的纺织服装出口国相关产品出口表现均有走弱。2023年5月我国服装及衣着附件出口金额同比-12.5%（1~4月分别-10.6%/-21.8%/+31.9%/+14.0%，其中3~4月去年同期基数相对较低），5月越南纺织品出口金额同比-16.1%（1~4月分别-24.2%/持平左右/-17.2%/-22.6%），1~4月孟加拉服装出口金额分别同比+22.1%/+13.7%/-2.0%/-9.0%。2）我们跟踪行业下游品牌商库存及制造商订单判断，目前行业库存逐步去化，我们判断后续有望带动上游制造订单，我们判断服饰制造公司2023Q3起产能利用率有望环比好转。据Wind数据，Nike/Adidas/PUMA/UA/DECKERS/VF/迅销集团最新报告期库存周转天数分别为105/180/169/111/104/121/114天，我们判断大部分公司连续几个季度库存周转天数出现环比改善
　　体现在上市公司业绩层面，我们判断2023H1服饰制造板块公司报表表现预计较弱，基本面拐点预计将出现在2023Q3或Q4。
　　收入层面：1）2023Q1成衣制造板块重点公司收入同比-7%/业绩同比-29%，我们预计2023Q2服饰制造重点公司收入同比仍有下滑。2）考虑改善速度及基数情况，我们判断2023H2制造公司基本面有望迎来明显的逐季好转。3）2023全年来看我们判断制造商收入同比表现或面临压力、2024年收入则有望在低基数下快速增长。
　　盈利质量：短期产能利用率不足或抑制制造公司毛利率，后续有望修复。1）我们判断短期产能利用率不足或使制造商毛利率承压（主要系单位人工及折旧等成本摊销较多），后续有望随着订单逐步好转、产能利用率逐步修复而出现改善。2）与此同时，核心原材料棉花价格较此前有明显下跌，我们判断制造公司原材料成本压力较此前有缓和、短期可能对毛利率形成利好
　　3-本周观点：持续关注中报预期，推荐质优标的
　　1）品牌服饰：波动环境下男装板块业绩增长稳健，短期流水复苏较为迅速，我们持续推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，H1业绩增速预计为40%-55%/35%左右/24%-32%，当前股价对应2023PE分别为14/21/12倍。推荐港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY24PE为13倍。
　　2）运动鞋服：终端流水稳步复苏，运营稳健，我们核心推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，H1业绩增速预计分别为20%左右/持平左右/10%-15%，当前股价对应2023PE分别23/20/16倍，估值也处于历史低位。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为16倍。
　　3）纺织制造：当前下游客户库存拐点已经显现，长期行业竞争格局持续优化，建议关注【华利集团、申洲国际、伟星股份】，我们预计H1业绩分别下滑19%-25%/下滑20%-30%/略有下滑，当前股价对应2023PE为21/23/19倍。关注新澳股份。
　　4）黄金珠宝：板块景气度高，建议关注【周大福】，对应FY24PE为19倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，我们预计H1业绩增速分别为35%-40%/25%左右/40%+，当前股价对应2023PE为17/13/15倍。
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险。