核心观点：
　　本周美国零售、工业数据低于预期，金价延续向上趋势。本周金价先涨后跌，整体延续上涨态势，本周五伦敦金现收盘价1961.01美元/盎司，周涨幅为0.3%，沪金收盘价458.66，周涨幅为1.0%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价101.09，周涨幅1.1%，美国10年TIPS利率周五录得1.49%，周跌幅10bp。1）7/18晚美国零售、工业数据均低于预期：美国6月零售销售环比0.2%，预期0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；6月工业产出环比-0.5%，预期0%，前值-0.2%修正至-0.5%；6月产能利用率78.9%，预期79.5%，前值79.6%，目前看美国经济正结构性走弱，其中对高利率敏感性较弱的服务业仍较坚挺，但商品消费和制造业已在持续降温，7/18晚相关数据发布后金价大涨。2）7/20晚美国失业金申请数据低于预期，利空金价，但或主要系季调因素影响：美国截至7月15日当周初请失业金人季调数据约为22.8万人，预期24.2万吨，前值23.7万人，反映出目前美国劳动力市场仍具韧性，这也导致了数据发布后金价下跌，但失业金申请人数下降幅度或被季调因素夸大，实际上未经季调数据为25.8万人，环比为持平（此外，失业金申请作为周度数据本身容易上下波动，一般环比变动大于3.5万人时才被视为出现重大变化），预计对后续金价利空压制有限。下周即将迎来7月FOMC议息会议，目前市场已基本定价7月美联储加息25bp（尤其是在7/20失业金申请数据低于预期后），参考FedWatch，7月加息25bp概率已高达99%，因此届时美联储的措辞将比加息25bp更关键，考虑到6月非农和通胀数据均低于预期，若7月会议上美联储表态偏缓和，金价则有望延续涨势。
　　金价趋势向上，下半年有望迎来新一轮上涨。当前美国经济韧性本质源于政策效果错位，即财政刺激余温尚存，而货币紧缩效果滞后。但往后看，财政剩余效应会越来越弱（居民超额储蓄不断下降且预计在2024年初消耗殆尽）；同时美联储或继续抬高利率、且紧货币正在向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，预计二季度美国GDP尚有支撑，但下半年美国经济或出现加速下滑，而这也将带动美国CPI读数逐渐回归至美联储通胀目标。在上述情景下，预计美联储降息时点在2024年初，但只要Q3-Q4美国经济出现加速走弱迹象（或者新一轮危机爆发，毕竟目前也难言风险已彻底出清），则降息预期有望逐渐升温，届时金价的新一轮上涨可能会快速启动。考虑到本轮暴力加息后目前实际利率仍在1.5%左右，接近2010年以来的历史高点，还有较大压降空间，这也意味着金价在本轮周期中积蓄了充分的上涨动能。黄金板块配置价值凸显，关注量增逻辑显著或单位利润弹性突出的个股。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值