近期算力板块在AI整体发展向好的态势下，出现回调。我们认为，算力的行情仍将继续，以下几点行业边际变化都在表明，算力依旧是云厂商应重点投入方向，不容忽视。
　　1）大厂应用飞轮显现。微软在合作伙伴会议宣布Microsoft 365 Copilot定价为30美元/用户·月，高定价侧面反映出微软对自己产品的信心，以及AI产品的强劲需求。同时可能受限于算力，用高价限制用户涌入。参照Microsoft365付费用户数3.7亿（截至目前）按360美元/人·年，渗透率20%/30%对应营收266/400亿美元，新增营收量级足以覆盖在AI的开支，资本支出担忧或缓解。微软牵头，AI应用飞轮启动，目前AI商业模式尚处于探索阶段，商业模式跑通将加速AI算力的第二轮扩张期。
　　2）GPT-4变“笨”背后的原因：还是算力资源紧俏。斯坦福大学的一篇论文表示，在GPT-4经过一次迭代后，相比于3月版本，数学、写代码等能力下降。我们认为，GPT-4变“笨”的原因可能是使用了混合专家（Mixture of Experts，MOE）模型，MOE每次只使用网络的一小部分来计算任何一个输入的输出，这可以在不增加计算成本的情况下增加更多参数，本质还是推理所需的算力成本太高。
　　3）MetaLLaMA 2引领大模型开源竞赛。中长期来看，如果部分开源大模型能力被进一步验证，则应用将快速铺开，大模型对算力将形成正循环。下周，我们建议关注北美云厂商的Q2财报及法说会（北京时间）：微软7月26日凌晨3:30后（美股收盘后）；谷歌7月26日凌晨5:00；Meta7月27日凌晨5:00；亚马逊8月4日凌晨5:30。
　　算力——
　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。
　　液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。
　　数据要素——
　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。
　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期