事件：各快递公司公告2023年6月运营数据。
　　1、电商快递：1）收入：韵达、圆通、申通收入分别为36.65、42.46、33.6亿元，同比分别-11.5%、+3.4%、+12.7%，环比分别-2.5%、+2.2%、+1.3%；2）业务量与份额：韵达、圆通、申通业务量分别为15.81、17.92、15.23亿件，同比分别-2.0%、+14.0%、+28.3%（行业增速预计为+16.0%）；份额分别为13.3%、15.1%、12.8%；3）单价：韵达、圆通、申通单票收入分别为2.32元、2.37元、2.21元，同比分别-9.7%、-9.3%、-12.0%，环比变化分别为-0.12元、+0.05元、持平。
　　2、顺丰：1）总收入218.12亿元，同比-18.3%，其中供应链及国际业务收入51.08亿元，同比-51.7%，速运物流业务收入167.04亿元，同比+3.6%；2）物流业务业务量为10.17亿件，同比-0.3%、环比+3.5%；3）物流业务单票收入为16.42元，同比+3.9%。增速（根据估算）：时效件含退货件量增速低双位数，收入增速低个位数；时效件不含退货增速预计放缓，但2年复合增速6月和5月基本一致，符合预期（根据2季度业绩预告，我们预计退货件与非退货时效件的盈利能力逐步趋近，退货件增长对网络成本摊薄和利润预计也有较好贡献）；电商标快增速中个位数。单价：同比上涨，主要因经济件占比下降。
　　投资建议：
　　1、电商快递：行业今年以来价格回落、竞争回归下半场；公司表现分化：中通和申通增速较高，中通能兼顾份额、利润、派费，圆通能保住总部利润和网络派费、份额跟进，申通策略掌握主动权（先要份额后要利润，先保网络派费再要总部利润），韵达策略先保总部利润使得份额和派费偏被动，尾部快递2季度份额努力保持不掉队、盈亏压力与网络共同承担。
　　目前是电商快递投资情绪较为悲观的阶段，3季度价格竞争靴子将落未落，格局又需要竞争继续深入后更清晰，预计3季度龙头将压低价格、重整秩序，强化竞争效果。虽然接下来单票利润大概率还有数分钱波动空间，但新一轮竞争后格局会更加清晰，对标海外看，目前头部2家公司公司胜率已较高，竞争烈度和不确定性主要集中在后2-3家公司。看好长期优胜者中通、圆通的左侧布局机会，重视头部公司在行业竞争中的较大胜率和胜出后空间。
　　2、直营快递：顺丰降本控费、产能利用率提升支撑今年需求弱复苏环境下利润率提升，收入增长决定利润上限。跟踪看，6月可能受大盘影响，增速和5月接近较为平淡，但当前悲观预期已经在估值体现较为充分。展望看，一方面等待顺周期需求回暖，一方面公司自身也在为增长蓄力，如鄂州机场3季度投产提升空网效率、陆运网络今年在做的运营优化、国际物流今年在加快与嘉里融合。
　　公司2-3年利润率上行趋势、收入增速回升期权值得重视。预计顺丰23/24/25年归母净利润为91/113/143亿元，对应7月20日PE分别为25.5/20.5/16.2倍。
　　风险提示：行业增速放缓；行业价格竞争加剧；政策的不确定性影响等